来六合皆同力，运去英豪不自由。

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回望2018年，跟着宏观方针的张弛及工业格式的演化，A股本钱军团冷暖自知：负重前行者有之，逆势兴起者有之，勇士断腕者有之，全军覆没者亦有之。

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2016年10月，上证报曾以具有3家及以上A股公司为标尺，独家起底了约20支民营本钱系，彼掌控的上市公司总市值约1.27万亿。两年多后，虽然身处窘境，本钱系阵营并未减员。

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据上证报最新计算，跟着均瑶系、新奥系、美的系等新贵“进阶”，具有3家及以上A股公司的本钱系仍有约20支，但麾下上市公司总市值却已缩水至9840多亿。

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大风大浪之后，本钱系的兴衰更迭当然与外部环境的改动勾稽相连，更与本身战略定力和攻守之道息息相关。粗野长与有序扶植，在商场洗礼体现迥然。

本钱系潮起潮落，“德隆式”警钟再度回响：本钱堆砌的大厦仅仅空中楼阁，实经济才是金融业茂盛的根基。

本钱系冷暖

祸乱滔天，方显英豪本。据上证报资讯计算，到现在，复星系、海航系、横店系、万向系、广汇系、鹏欣系、精功系等10多支老牌本钱系仍坚守城池，其原始积累多始于制造业，紧扣代脉息应而变。与此同，厦门今世系、睿康系等近年异军突起的本钱系逐步殒没。

本钱系阵营，扎根浙江小镇的横店系令人冷艳，上一年IPO再两枝后，已手握5家上市，旗下南华货在排队等候审阅。

2001年、2002年，横店系经过收买，将普洛药业（000739）和英洛华（000795）收入囊，这以后连续将孵化的横店东磁（002056）、德邦照明、横店影视（603103）送上本钱舞台。

“横店系上市公司的现有财物简直都是本身培的，有着较强的内性态体系。”浙江商界人士对记者说。

创始于1975年的横店集团，现在具有200多家产与服务型企业、5万名职工。

“本钱运营是东西，财物运营才是中心。横店集团在本钱商场上不管有什么作为，都是遵从‘本钱服务于工业’的思路和准则。”学者身世、“操盘”横店系本钱运营的横店集团副总裁徐文财曾如是表明。横店系的野心不止于此，董事长徐永安曾在内部会议提出“到2020年，力求集团能有6-8家A股上市公司”。

更多后来者的兴起则依靠攻城略地。

2018年3月，美的创始人何享健之子何剑锋斥资18亿元拿下华录百纳（300291）控股权，何氏父子A股增至4家。

同样是2018年，王玉锁掌舵的新奥系将*ST藏旅（600749）归入麾下后，已具有3家A股公司。

在新进本钱系，浙商的身影光耀眼——华立系汪力成旗下华正新材（603186）2017年成功IPO，使其在昆药集团（600422）、健民集团（600976）外再添新丁；均瑶系王均金，在一番搏后入主国资布景的爱建集团（600643），在A股构建三驾马车；万丰系陈爱莲、吴良定宗族，以混改之名入主长春经，在东北布下第三颗棋子。

在本钱系的“身经百战”，方大系的进退耐人寻味。

曾具有方大炭素（600516）、方大特钢（600507）、方大化工3家上市公司的方大系，2016年遇困以20亿元出售了方大化工的操控权。

2018年4月，凭借国企混改春风，方大集团（000055）以战略资者身份，经过参加定增及增持入主东北制药（000597），耗资超越15亿元。经过此举，方大为旗下的医药工业找到了一个本钱。

方大系去而复返的底气是，旗下成员成绩迸发：2017年度，方大炭素达36亿元，方大特钢25亿元。公信息显现，辽宁方大集团净润由2016年的23.4亿元攀升至2017年度的102.6亿元。

“从本钱系的维度看，这两年在金融去杠杆环境岿然不倒，多是以制造业发家的老牌企业集团，这些经历过数次商场动摇的民企，实经济扎根更深，财务结构相对稳健，比本钱新贵更有敬畏感和格式观。”资深行人士表明。

反观厦门今世系、睿康系等“速成”的本钱系，在方针环境的演化轰然坍毁，成为本钱商场的流星，令人嗟叹不已。部本钱系的光环犹在，但已身陷险境，能否度过危机尚难结论。

本钱系崩塌之因

善泳者溺，善骑者堕。曩昔两三年内，本钱“弄潮儿”曾显赫一风景无限，肥马轻裘意疆场，但本质上仅仅在一个高危险的套游戏。在商场速落潮，裸泳者的本立刻显露出来。

具有30万粉丝的夏建统，最新一条新浪微停留在2018年5月3日。

夏建统的另一身份，是英格兰阿斯顿维拉足俱部的老板。

哈佛大学规划学士结业的夏建统是本钱系“速成”的典型。

曩昔三年间，他将旗下天夏科技以41亿元卖给索芙特，并先后入主了莲花味精、长途电缆，在不惑之年构筑了睿康系。

2016年夏建统远渡重洋，出资6000万英镑收买了阿斯顿维拉足俱部。

不同于彼的神采飞扬，这位42岁的浙江商人现在山穷水尽。

2018年4月，睿康系作价14.46亿元出售了睿康股份的控股权，账面亏本超越3亿元。2018年7月始，包含夏建统在内的睿康系高管从莲花健康全面撤出，由安徽国厚财物接收。

现在，睿康系所持上市公司悉数股权已被请求轮候冻住，夏建统已被法院列为被执行人和约束消费人员名单。夏建统仍任董事长的天夏才智，到2018年三季报，大股东及第三大股东所持股份悉数被冻住。

其兴也勃焉，其亡也忽焉。厦门今世系等造系轨道与睿康系相似，均以高杠杆速构建起本钱帝国，在商场变局急速掉落。回头审视，它们的共性标签是“高杠杆”和“跨界”。

若论杠杆之高，居首的本钱系非汇垠系莫属。这也是A股商场稀有的以金融本钱构筑本钱系的族类。2015年至2016年间，广州汇垠系以102万元出资，撬动了总额43亿元的买壳买卖，拿下了汇源通讯（000586）、万家（000533）、融钰集团（002622）3家上市公司的控股权，将杠杆收买套路运用到极致。

汇垠系以有限伙企业为，经过资管、信任、银行资金等层层嵌套的方法拉长资金链条、扩大杠杆数，用层层通道躲藏终极出资人，避监管视野。

现在来看，汇垠系经过高杠杆建立的本钱单薄又软弱，潮水退后，留下了一地鸡毛：蕙富衍所持万家股权已被司法冻住；蕙富骐骥所持汇源通讯亦处于轮候冻住状况，各路本钱仍在尔虞我诈；汇垠日丰对融钰集团几番运作未果后欲抽身而退，但接盘方消沉应对令买卖变数重重。在股价巨幅跌落后，汇垠系进退两难。

汇源通讯的内斗，更是曝露了卖壳及本钱运作的许多抽屉协议。在部已知事例，实控人违规担保、隐秘相关买卖、许多高息民间假贷、外益送，构成了本钱系水面之下的灰阴影。

本钱“加减法”

持而盈之，不如其已。明星变流星的大起大落，外部环境的改动是直接导火线，但本钱系本身战略定力及应变才能缺乏，才是真实的内因。再三演出的本钱系兴替剧情再度警示：实经济才是金融业茂盛的根基。

在商场巅狂刻，“All in”一度成为本钱冲击的集结。

2016年底，一家谐音“All in”的深圳鳌迎资高调入主某上市公司引发舆论哗然。两年曩昔了，该A股公司主业仍旧乏善可陈，股价与峰值比则跌落近成。

“做加法”，是急进本钱系的共性。

某本钱系掌门反思说，前几年扩张较，以为标的财物质地不错，危险可控，在举债的同乃至运用信任、资管等短资金入长项目，导致现金流限错配，无法应对大环境的改动。在银根紧缩，由于一找不到可代替的融资途径，债款风云终究爆发并引发连锁反应。该民企负责人经过收买一度操控了3家上市公司，现在已“归零”。

从工业维度看，盲目跨界是本钱系承压的另一重要因素。

计算可见，“爆雷”的本钱系大都脱实向虚，热心向金融科技、影视文化、供应链金融等轻财物职业转型，这些新式职业在曩昔几年内备受本钱热捧，估值泡沫显着。

更要害的是，本质上看，部本钱系的大举扩张，仅仅为了寻求一二级商场、表里、境内境外之间的估值套，并非根据工业扶植之需。

具有两家上市公司的浙江某民企董事长对记者说：“我对以外的范畴从不进入，只做才能圈范围内的工作。”该企业家旗下两家公司均为IPO上市，负债率极低，现金流富余。

谁似浮云知进退，才成霖雨便归山。也有一些本钱系深谙进退之道。比方，零售业大佬黄茂如的茂业系就在“做减法”，从茂业通讯撤身，并曾欲出售商业城，专做优中心茂业商业（600828）。

复星集团董事长郭广昌不久前在浙商总年会讲演有感而发：“咱们许多企业，我对他们干事的风格有一种感觉，便是All in，便是。这个不是说去场，而是说做企业很有性。之前的40年，由于整个商场在开展，一俊遮百丑，你很大概率成功了。但你千万不能把经济的大势当作你自己的才能，假如商场不好了，会怎么样？All in一下会很爽，但之后呢？”

A股本钱系的潮起潮落，在重复着兴替故事的同，也引出了更多有关实业与金融、与慢、专与多元的主题反思。何故长青，谁主浮沉？“没有什么比间更具有说服力了，由于间无需告诉咱们就可以改动全部。” 余华曾在《活着》里如此感叹。

修改：全泽源