“当时5G板块的利空消化现已比较充分了，板块全体现已调整到位，甚至有不少标的现已处于被轻视的状况。”身背5G标签的通讯板块上一年一度在二级商场高歌猛进，随后堕入很长时刻的沉寂傍边。2021年，这一颇受争议的焦点板块是“黔驴技穷”，仍是有了新的幻想的空间了呢？带着这些问题，本期《红周刊》约请到了天风证券通讯首席分析师唐海清来分析5G板块在牛年的出资时机。他指出：“上一年板块的调整首要系国内外的科技争端形成的，跟着国产代替的开展，未来5G范畴被技能‘卡脖子’的景象会越来越少；此外，5G板块中的主设备板块现已进入盈余阶段，并且估值也处于前史低位，这一板块具有很大的出资价值。”但这类公司一般都有多重特色。“研讨时最中心的首要要看公司各类事务的赢利结构占比；其次，要重视每个事务的生长空间，例如公司包含的几类事务，未来3~5年有怎样的生长性，会发生多大的规划；第三是公司的归纳成绩生长速度。”他着重。从曩昔12年通讯职业指数看，新年至两会之间通讯指数上涨概率高达92%，一季度通讯指数上涨概率挨近60%。

“5G宣告商用”时机已相对老练

板块调整到位部分标的被轻视

《红周刊》：关于5G板块的开展阶段，商场上存在许多争辩：有的观念以为当时处于商用期，有的则以为当时处于建造期。您以为当时处于怎样的阶段？场景落地与基站之间存在怎样的联系？

唐海清：这两种说法都没有错，现在，5G基站在大规划建造，并且也现已开端了商用。2020年末，基站建造数量现已超越70万个，掩盖了全国绝大多数一、二、三线城市。许多海外运营商建造了几千家基站就现已宣告商用了，相比之下，咱们国家宣告商用的条件现已老练。

使用的落地和基站建造之间的联系，用“鸡生蛋、蛋生鸡”的联系描述比较恰当。基站会推进使用开展，而使用的开展也会倒逼基站的建造。5G从建造到使用需求阅历络建造、终端遍及后才开端使用；可是咱们常常说到“4G改动日子、5G改动国际”也就意味着5G的使用愈加多元化，与出产、日子、消费的相关度更高，跟着爆款使用的发生，对基站的需求也会更大。

《红周刊》：回归到二级商场体现，上一年下半年开端，5G工业链相关股票都阅历了大幅调整，您以为首要原因是什么？现在调整到位了吗？

唐海清：2020年全年，通讯板块的涨幅在各职业中排在倒数第2的方位，这首要因为中美之间的对立和冲突，像美国出台了许多对国内科技公司冲击的方针，“卡脖子”的成果直接导致了商场对板块未来确实定性发生了忧虑。

咱们以为，当时板块的利空消化地现已比较充分了，板块全体调整到位，甚至有不少标的现已处于被轻视的状况。需求指出的是，现在工业端现已全面康复，5G的国产计划也现已完善。

《红周刊》：近期，许多人说到5G的轻视关键，而此前这类公司的生长特色则更被重视。您以为当时5G工业链的出资时机有多大呢？

唐海清：5G工业链中，不同子板块的公司有不同的特色，也处于不同的开展阶段，因而，它们也有不同的出资特色。关于基站建造相关的公司而言，上游的PCB、滤波器等处于建造的顶峰，它们出资的黄金时段根本现已完毕，而接下来将会是主设备范畴成绩向好的阶段。

此外，跟着商场浸透率的提高，整个终端工业链也将进入成绩向好的阶段。值得注意的是，终端的革新还在继续，例如咱们现在看到的5G手机的形状，纷歧定是终究5G手机形状。在终端的改动和生长中，还会带来新的出资时机。像近期比较炽热的新能源车，会阅历从电动化到智能化的进程，未来一定是无人驾驶的，所以车也会成为5G重要的终端。

因而，5G的使用不只限制在手机，包含车、电视等，未来日子的方方面面都会有相关使用发生，它是与各职业的结合，这一进程蕴含着生长性的出资时机。

《红周刊》：5G和新能源车是国内科技开展的两大重要方向。但在曩昔一年，商场给予了新能源车板块较高的估值，可是却没有给予5G板块相同高的估值，您以为首要原因是什么？

唐海清：曩昔一年消费和新能源板块体现较好估值较高，首要有两方面的原因：一方面，现在商场中组织出资者的话语权越来越重，特别2020年是基金迸发的大年，组织出资者愈加寻求确定性。而5G因为中美之间科技对立，不确定性较大，因而组织出资者的装备比例较低，所以估值也没能上升。而消费板块因为成绩确定性高，长时刻可继续性较强，招引了组织出资者前来布局，终究拉高了估值。

另一方面是长时刻的生长空间。现在新能源轿车的商场浸透率比较低，所以拉长时刻来看，跟着浸透率不断添加，相关公司的生长空间也会很大，所以商场也会给予更高的估值。5G板块则需求详细问题详细分析。比如像基站工业链、终端工业链自身就处于晋级换代阶段，尽管浸透率也在提高，可是在本来的事务占比现已较高的状况下，生长空间就有限了。不过5G中也存在一些“从无到有”的公司，例如陶瓷滤波器、高频覆铜板等，曩昔也阅历了这个进程。包含生长性较强的如物联模组移远通讯，商场也给了较高估值；未来具有大空间的终端使用类公司，商场应该也会给予较高估值。

国内技能被“卡脖子”的状况或将缓解

主设备盈余预期值得重视，长时刻重视使用开展

《红周刊》：那么，您以为2021年出资这一板块的主线是什么呢？

唐海清：5G的出资要分为络端和使用端两大范畴来看，络端的主设备到了赢利完成的年份，其出资价值时机需求重视。而终端使用方面，5G用户在2021年后会大规划添加，终端迎来继续放量阶段。使用则行将迎来迸发期，3G、4G年代都存在的视频类的使用会继续强化，工业互联/无人驾驶等这类此前没有的使用则会加快开展。

《红周刊》：您能否详细论述一下主设备这一子板块详细的出资逻辑呢？

唐海清：首要是我国企业在全球竞赛力的提高。3G、4G都是国外先建，咱们后建，而5G则是我国最早开端建造的。咱们的主设备技能产品是优于国外的。并且咱们的产品还有功用强、性价比高、服务好的特色，这些都有利于我国主设备厂商在全球的竞赛中取得更多商场比例，我国的龙头公司或许会成为全球龙头。

其次，主设备在2021年有望完成盈余的完成。2020年主设备的价格呈现下降，所以相关公司的盈余压力比较大。可是咱们估计2021年，设备价格会相对安稳，并且因为2020年基站的大规划建造，5G基站工业链的本钱会下降，这更强化了咱们对主设备的盈余预期。

最终，国内外的5G建造都处于开展阶段，未来关于主设备的需求还处于一个上升周期，所以未来全球关于主设备的需求量还会进一步添加。

《红周刊》：那您以为主设备的需求添加周期会继续多久呢？

唐海清：我判别至少还有3~5年的出资周期。3G、4G的出资周期大约2-3年就完毕了，可是咱们以为不能用这个前史数据来猜测5G的出资周期，因为在此之前，3G/4G国外先建造，一起以国外技能为主，我国本乡公司的商场比例并不大；而我国则是最早建造5G的国家，所以跟着全球的建造，国内厂商的比例也会提高，这会使得公司生长周期被拉长。

详细到每家公司，公司是否拓宽了其他的生长范畴也会对公司的生长周期带来影响。例如华为除了主设备外，手机等其他品类也开展得十分好，这会大大拉长公司的生长周期。

《红周刊》：此前，主设备的龙头公司因为受国外技能“卡脖子”状况影响了开展。未来，外部环境对主设备的影响是否会有改进呢？

唐海清：未来技能“卡脖子”的状况或许会得到缓解。首要，比照前史上各类与美国宽和的公司，现在包含中兴通讯在内的主设备公司的合规系统、开展系统都相对完善，未来再受美国镇压的概率变小。再者我国现在在大力完善自己的自主可控才能，相关公司的前进也飞快，5G的大部分范畴已能自主可控。

《红周刊》：从短期、中期、长时刻的出资视点，您怎么判别5G概念股的出资时机呢？

唐海清：短期来看，5G板块现已调整很久了，许多公司现已处于前史估值的下限，并且部分公司的成绩体现也十分好，板块全体迎来估值修正的时机，例如主设备、光模块、物联模组。此外，短期内，职业的相关方针、主管部门关于科技范畴的拔擢和方针歪斜也值得重视。

中长时刻来看，流量的继续添加、使用的继续开展是咱们重视的方向。例如，光模块从100G到400G的晋级；从络建造到终端使用的开展，模组到各个域的使用，例如AR、VR、智能轿车等；获益于5G的渠道，例如抖音、快手等短视频渠道。上述这些都是值得长时刻重视的范畴。

5G渠道型公司需求高枕无忧

手机形状剧变会发生下一个杰出公司

《红周刊》：从更久远的视点来看，卫星(天边)互联是不是5G未来开展的一大方向？

唐海清：卫星互联是5G使用的一个弥补。这在国外比较合适，它们地广人稀，并且土地私有，许多当地树立路上的络设备是十分困难的，所以它们经过卫星来解决问题，络用起来还比较流通；可是关于我国而言，陆地的光纤络更牢靠、更安稳、容量更大，也合适人员密布的区域，而卫星通讯的容量较小，可以掩盖一些广袤的区域以及人口稀疏的当地，所以仅仅是一种弥补效果。

《红周刊》：关于5G使用中的渠道型公司来说，例如苹果、阿里、腾讯等会不会是最获益的一类呢？

唐海清：现在还处于不确定状况。这类公司会去布局5G相关的使用，详细是否可以前瞻性地打造出这些使用仍是不知道。从当时状况看，苹果在终端这个范畴中的终端生态建造是具有显着优势的，例如有iwatch以及新宣告的造车等都能拓宽使用场景，现在腾讯和阿里从移动互联向工业互联转型的态势还不错。

它们在5G年代开展的不确定性还来源于其他公司的生长、弯道超车，例如抖音、快手这类短视频渠道，未来在5G流量速度更快的状况下，竞赛优势也很显着。

《红周刊》：不过，5G范畴还没有呈现苹果、腾讯这类杰出的公司。您以为在5G年代，成为杰出公司需求具有哪些基因呢？

唐海清：不同范畴会有所差异。例如在络侧的主设备，华为、中兴通讯肯定是其间的龙头，这十分清晰。而其他硬件范畴，如PCB等龙头的形状也根本现已清晰。而终端范畴，此前现现已历一个与从功用手机到智能手机的进程，在这个进程中，本来的龙头诺基亚、摩托罗拉等现已被筛选，取而代之的是苹果、华为、OPPO等公司。

未来手机的形状或许还会有更大的改动，未来可以习惯这种改动、及时推出新手机形状的公司，或许会一飞冲天。然后在使用侧，未来会呈现爆款使用，谁能看得更久远一起最有定力就存在更大的成功或许，就会跻身到杰出公司的队伍。