中心观念

2月新增社融1.71万亿元(Wind共同预期1.07万亿元)，同比多增8392亿元，月末存量同比增速较1月末+0.3pct至13.3%。首要重视点为：1)新增借款超商场预期，零售借款投进强；2)表外融资降幅缩窄，下达专项债额度；3)钱银增速受新年扰动，拆借利率上行。经济复苏+基本面修正+资金装备需求提高，咱们坚决看好银行装备价值。咱们继续引荐高生长的优质中小行，主张重视顺周期特征更明显、赢利增速明显上行的大行装备时机。

中小行引荐常熟银行、安全银行、青岛银行；大行引荐工商银行、农业银行。

重视点一：新增借款超商场预期，零售借款投进强2月新增人民币借款1.36万亿元(Wind共同预期9193亿元)，同比多增4529亿元，存量同比增速较1月末+0.2pct于12.9%，首要因为借款需求微弱。居民借款同比多增4529亿元，全体受疫情导致的低基数影响。企业借款同比多增700亿元，中长期借款是首要奉献要素，同比多增6843亿元，已接连12个月同比多增，反映了实体中长期出资需求旺盛，咱们估计制造业、基建为首要企业中长期借款投向。政府工作报告提出社融增速与名义经济增速匹配，后续信贷增速或回落，但仍有望坚持较高水平。经济修正环境下，咱们估计借款需求有望坚持微弱，驱动借款定价企稳乃至上升。

重视点二：表外融资降幅缩窄，下达专项债额度表外融资同比降幅较1月末添加1.9pct至-2.9%，表外融资同比少减4461亿元，首要由表外收据融资奉献。2月政府债券净融资1017亿元，同比少增807亿元。2021年3.65万亿元专项债额度已正式下达，后续有望助推社融增加。企业债券净融资1306亿元，同比少增2588亿元，首要受去年同期低利率环境导致的高基数影响。非金融企业境内股票融资693亿元，仍同比多增，反映直接融资转向直接融资的发展趋势。

重视点三：钱银增速受新年扰动，拆借利率上行2月末M1、M2同比增速别离为7.4%、10.1%，较1月末别离-7.3pct、+0.7pct。钱银增速变化起伏较大首要受新年错位要素扰动，年终奖的发放导致企业存款转化为居民存款。2月人民币存款新增1.15万亿元，同比多增1294亿元，首要由居民存款奉献(同比多增3.38万亿元)。2月同业拆借加权均匀利率为2.06%，较1月+28bp。

多重要素共振，顺周期加配银行

宏观经济超商场预期修正，钱银方针常态化、存款监管力度提高、金融科技审慎监管构建友爱环境。20Q4商业银行成绩强势修正，银行业进入信贷投进趋势杰出、息差企稳上升、财物质量改进的新阶段。当时银行板块PB(lf)估值为0.77倍，2010年以来分位数为8.4%，处前史低位。开年以来北向资金微弱流入，20Q4偏股型公募基金银行板块持仓继续反弹，咱们以为当时银行危险出清已步入后半程，均为板块发明估值修正时机。经济复苏+方针友爱+成绩修正+资金装备需求提高，咱们坚决看好当时银行股加配时机。

危险提示：经济下行继续时间超预期，财物质量恶化超预期。