碧水源

2018年5月1日后增值税税率,2018年5月1日后增值税税率

1H17 成绩稳步添加

逆回购对股市的影响,逆回购对股市的影响

上半年净润5.3 亿元，同比增速98%，符成绩预告;扣非净润3.2 亿，同比增速20%，非经常性损益首要来自1)处置盈德气股权及2)收买北京良业导致公允价值重估增值。

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环保事务毛率根本安稳

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公司上半年综毛率同比上升1.7 个百点至27.2%，首要是公司新并表高毛良业环境所造成的，市政工程和水环境解决方案毛均有微降。土建工程事务润率持续下降：久安上半年奉献润1.4 亿，净率7%。新增照明节能事务，并表良业环境奉献润0.4 亿。

订单充分保添加

上半年新增工程类订单112 亿，末在手订单102 亿;新增运营类订单147 亿，末未承认263 亿。订单充分保添加：全年方针超400 亿，上半年已完结200 亿，看好下半年PPP 加快落地。

资金回笼才能杰出

应收账款较年头略降6%至40 亿元，经营性现金流出净额7 亿元提高明显，均显现了公司杰出的资金管理才能。资现金流出44 亿，首要系收买良业环境和定州危废，同并表运营类项目资添加。公司负债率较年头下滑0.5 个百点至48%。其他应收款添加53%至8.7 亿元，新项目储藏丰厚，下半年新项目承认可。

看好公司开展，保持“买入”评级

公司 MBR+DF 膜构筑技术壁垒，订单足够，活跃并购完善产业布局，外延+内看好公司后续开展。保持猜测，估计 2017~2019 年 EPS0.78/1.08/1.30 元/股，当时股价对应2017~2019 年 PE 为 22/16/14 。保持方针价 23-25 元，保持“买入”评级。

危险提示：对财务依靠较大、应收账款收回、订单进展低于预等。

（修改：张玲玲）