我国版高盛——中信证券

中信证券成立于1995年，于2003年上市，为全国性一流综合性证券公司，其成绩和多项事务方针稳居国内证券业首位数年，中信也一向以成为“我国版高盛”为方针，因而今日将中信证券的相关状况进行简略整理，为自己的出资决策供给一些依据。

一、主营事务状况

2017年，公司完成运营收入人民币432.92亿元，归属于母公司股东的净赢利人民币114.33亿元，持续位居国内证券公司首位，公司各项事务持续坚持商场前列。近几年的总营收和净赢利数据如下：

1、生意事务。该事务是指证券公司经过其建立的证券运营部，承受客户托付，依照客户要求，署理客户生意证券的事务。

2、财物办理事务。该事务是指证券、期货、基金等金融出资公司作为财物办理人，依据财物办理合同约好的方法、条件、要求及约束，对客户财物进行运营运作，为客户供给证券及其它金融产品的出资办理服务的行为。

3、证券出资事务。该事务首要担任将公司自有资金出资于证券商场的股票、债券、基金，经过有用财物装备、组合危险办理、科学出资决策流程完成收益。

4、证券承销事务。该事务是指证券组织受发行人托付向社会揭露出售证券的事务，包含股票、债券和定增等的发行。

5、其他事务。该事务首要为大宗产品相关的服务事务，如大宗产品触及的衍生品、实盘买卖、实货买卖等事务。

二、公司估值状况

众所周知，证券是个周期性很强的职业，其生意、自营和出资银行等各项事务与证券商场的买卖量、价格动摇等方面具有较高的相关性。因而下面将2011年—2017年的大盘买卖量和公司的事务收入、赢利水平进行横向比照。

从上面两幅图能够看出，股市的年度买卖额（按万亿核算）走势根本和公司的年度营收和成绩走势相符，呈正比联系，且公司的生意事务营收和净赢利水平根本与按万亿核算的两市年度买卖额适当。

因而这儿做个斗胆的估测，一是依据18年前四个月两市36.34万亿的买卖额和类比前两年的年买卖额，毛估估本年的买卖额在110万亿左右，则依据上面的正比线性联系和公司的生意事务营收和净赢利水平根本与按万亿核算的两市年度买卖额适当的这个状况，毛估估公司18年生意事务营收在110亿左右；资管事务因为近几年都处在70亿左右的区间动摇，因而毛估估以为该部分事务营收在70亿左右；证券出资事务，因为上一年是个蓝筹大年，且大部分组织都是以装备蓝筹为主，因而本年这项事务的预期应该要下降，类比这几年的营收状况，该部分事务毛估估营收在50亿左右；证券承销事务，跟着IPO的放缓，定增方针的趋严，我以为这部分的营收会比上一年更差，类比12到14年IPO停发公司三年的营收，毛估估这部分的事务营收为30亿左右；至于其他事务，从这几年的走势看，营收稳步在提高，不过因为对大宗产品这个商场不太了解，因而这儿做保存猜测，取130亿作为其18年的营收。

综上，毛估估中信证券18年的总营收应该是在390亿左右，从公司这几年的净利率水平看，根本是稳定在30%左右，因而为保存核算，取25%作为本年的净利率，则本年的净赢利会有100亿左右，这又刚好能够和上面线性图的定论相对应（上一年两市总买卖额111.9万亿，而上一年净赢利为114.33亿，毛估估的本年两市总买卖额110万亿，而毛估估的本年净赢利为100亿）。以中信证券今日19.25元的股价核算，对应18年的P/E为24倍左右。

因为证券职业具有周期性这个特色，PE的动摇是比较大的，因而不能有用的反映公司实践的内涵价值，会存在估值圈套，因而这儿用PB（市净率）来进行估值比照。

近几年其最低的市净率在1.2倍PB左右，在牛市时其最高市净率在4倍PB左右，而现价1.5倍左右的PB虽然不是最低方位，但也应该是处在前史相对低位