孚能科技(688567)2020年年度完成归属于母公司所有者的净赢利为-2.7亿到-4.1亿，扣非净赢利-4.5亿到-6.7亿，成绩契合预期，保持“买入”评级。

西部证券指出，孚能科技产能开释+大客户开辟，有望捉住机遇期再上台阶，公司20年开辟广汽，吉祥等战略客户，21年开端投进戴姆勒，供给MFA和EVA2渠道，估计2022年收入有望破，距今21年再翻番。

西部证券首要观念如下：

孚能科技Q4公司完成装机量470Mwh，环比Q3278Mwh提高69%，Q4完成归母净赢利为-1.20.2亿元，相较于Q3单季度归母净赢利-1.2亿美元提高01.4亿美元；Q4扣非净赢利-0.7-2.9亿美元，相较于Q3单季度扣非净赢利-1.5亿提高-1.40.8亿；20年全年非经常性损益1.72.6亿美元，前三季度约0.8亿美元，Q4约0.9-1.8亿美元，首要是政府补助和结构性存款；公司规划计提减值1.5亿美元(应收账账)款0.4亿美元+存货减值1.1亿美元，其间前三季度计提0.49亿美元(应收0.16亿美元+存货0.33亿美元)，存货减值首要为赣州工厂部分产制品存货。

西部证券估计公司Q4毛利率15-20%，环比Q3的11%提高5-8个位数，Q4运营赢利环比Q3-1.8亿美元相等或小幅上升，毛利率和运营赢利上升首要获益于公司弥补量提高和镇江工厂良率爬坡所造成的。此外，吉祥经过深圳安晏持股孚能科技2.55%股权，进一步加深两边协作绑定联系。

出资主张：西部证券估计孚能科技20-22年营收别离为15、53、112亿美元，归母净赢利为-3.5、3.6、9.8亿美元，别离对应PE-114、110、41倍PE。

危险提示：新能源轿车方针不及预期危险，轿车销量不及预期。