中心观念

事情：近期，随同世界三大指数归入与扩容，北上资金从8月下旬开端持续进场，自8月16日至9月18日，陆股通北上资金算计净流入挨近700亿。9月10日，国家外汇办理局宣告撤销QFII/RQFII出资额度约束，下一步，国家外汇办理局将持续深化外汇办理革新，不断扩大对外敞开。

1、当时处于三大指数共振扩容期，8月下旬以来外资加快进场

自8月以来，世界三大指数明晟、富时罗素、标普道琼斯相继宣告A股归入及扩容方案：8月7日，MSCI8月季度评议成果发布，我国大盘A股归入因子将由10%提高至15%，指数调整成果已于8月27日盘后正式收效；8月24日，富时罗素季度评议成果发表其旗舰指数全球股票指数系列第一阶段第二批次的A股归入名单，此次调整后A股归入因子将从5%提高至15%；随后标普道琼斯指数也于9月7日发布其评议成果并发表初次归入A股的1099只标的名单，A股归入因子将一次性抵达25%，富时罗素和标普道琼斯两大世界指数归入及扩容调整成果将一起于9月23日盘前收效。

随同三大指数共振扩容期的到来，8月下旬以来外资进场持续加快。9月第1周北上流入创下前史次高，到9月18日，北上资金自8月16日以来也已累计净流入达688.06亿元；随同MSCI扩容收效，8月27日北上单日净流入更是创下年内新高，下周一（9月23日）行将迎来富时罗素和标普道琼斯的同步收效，北上单日净流入有望再创新高。

三大指数同步扩容，年内仍将奉献数千亿增量资金。据咱们测算，8、9月份世界三大指数本轮扩容估计带来455亿美元的指数盯梢型资金，约合3000亿人民币，其间9月23日随同富时罗素和标普道琼斯归入方案同步收效，日内即有望取得约64亿美元被迫资金进场。此外，依据此前MSCI发布的归入方案来看，年内11月估计还将迎来一轮MSCI扩容方案落地，对应的增量资金约2000亿人民币，至年末三大指数扩容方案悉数完成后北上净流入有望打破万亿大关。

2、年中以来北上流入结构有何改动？

本年下半年以来，北上流入结构相较以往有了一些新改动：首要，北上对各类风格的装备分解度有所收敛；其次，在近期的外资流入进程中，消费和科技生长呈齐头并进态势，以30日流入均值来看，科技类公司甚至在7-8月的部分阶段超过了消费。而9月以来，北上开端大幅回流金融，非银金融和银行得到大幅增持，9月以来已别离净流入107.74亿元和47.29亿元，金融板块位居职业净流入之首；与此一起，估值水平持续抬升的食饮和医药职业遭小幅流出，9月以来已别离净流出27.23亿元和7.46亿元。

3、QFII额度约束撤销，更多敞开政策有望出台

QFII额度约束撤销标志着对外敞开持续提速。本年年初（1月14日）外汇局曾宣告，合格境外组织出资者（QFII）总额度由1500亿美元添加至3000亿美元；此次额度约束撤销，是支撑境外出资者出资国内商场的又一重要行动，有助于国内股市和债市进一步敞开。外管局新闻发言人在答记者问中表明，跟着明晟（MSCI）、富时罗素、标普道琼斯以及巴克莱等世界干流指数相继归入，境外出资者对咱们金融商场出资需求呼应添加，因而能够将QFII额度撤销理解为官方对外资进场的达观情绪，以及提早防止资金超预期流入发生的通道拥堵。

限额铺开信号含义更重要，后续更多敞开政策有望出台。一方面，到8月底QFII已用累计额度只要1114亿美元，远未抵达此前3000亿的上限；另一方面，跟着互联互通机制的成熟化，北上资金对QFII的代替已成趋势：首要，跟着出资额度的铺开，陆股通每日的额度上限简直不或许构成买卖约束；其次，深股通和沪股通标的现已覆盖了A股大多数中心公司，出资范围上根本与QFII挨近；最终，因为陆股通买卖的灵活性，其相对于QFII的吸引力不断提高。因而，QFII额度约束撤销信号含义大于本质，后续或许会有更大力度敞开政策出台。

A股正迎来三大指数同步增配顶峰，久远来看外资进场仍在初级阶段。上一年以来的系列陈述中（概况拜见20190702《外资流入仍在初级阶段》），咱们现已反复强调，不管从时刻、空间仍是对外敞开进程看，外资流入仍在初级阶段，短期扰动不会改动外资流入大趋势，反而会带来中心财物的战略增持时机。在组织化、世界化大布景下，A股也正在阅历前史性革新，从出资者结构到估值定价系统，都将迎来不可逆的进化进程。对此，咱们也将连续发布系统结构陈述，期望给出资者们带来更有协助的研究成果和方向指引，敬请重视。

危险提示

1、海外商场动摇加重；2、汇率价值降低危险；3、指数扩容不达预期。