4月美联储议息会议纪要初次提及对减缩QE的评论，并标明晰商场查询的Taper途径，虽然仍然偏鸽，但鸽派程度不及预期。会议纪要提及隔夜逆回购用量激增，或许是影响Taper脚步的要害变量。惯例而言，隔夜逆回购激增往往发生在季末，非季度末呈现逆回购额高速添加，反映当时流动性已处于过剩情况，估计接下来两周以及6月末或将呈现逆回购额大幅攀升。日积月累的隔夜逆回购规划预示着Taper挨近，在详细节奏上，咱们估计或许于年末前后采纳削减购债规划的举动，但会更早宣布削减购债规划的信号，6月或7月的议息会议将是重要时点。假如隔夜逆回购量在短期内急速上涨，那么不扫除美联储提早举动的或许。

▍4月美联储议息会议纪要初次提及减缩QE的评论，并标明晰商场查询的Taper途径，虽然仍然偏鸽，但鸽派程度不及预期。

首要，本次会议纪要初次提及“许多与会者主张，假如经济继续朝着委员会的方针敏捷发展，那么在行将举办的几回会议的某个时点开端评论调整财物购买速度的方案是恰当的”。其次，纪要提及“依据查询回复，美联储的净财物购买被预期将在初次减缩购买规划后的三个季度完毕，而联邦基金利率的方针区间将在中止财物购买后的三个季度初次上调”。这两项关于Taper的评论标明美联储好像越来越挨近减缩QE。

▍会议纪要提及银行系统超量准备金规划激增，与之对应的隔夜逆回购用量一起激增，或许是影响Taper脚步的要害变量。

本次会议纪要提及“两次议息会议期间，准备金余额进一步添加至创纪录的3.9万亿美元水平，隔夜逆回购协议(ONRRP)有用支撑方针施行，吸收资金量的峰值超越1000亿美元。”依据纽约联储发布的隔夜逆回购数据，4月下旬以来，美联储隔夜逆回购协议的需求量和成交量均大幅添加。

▍正回购和逆回购是美联储公开商场操作的两种手法，经过与买卖对手方的协议直接投进或收回根底钱银。

与人行的公开商场操作相反，美联储正回购开释流动性、逆回购收回流动性。隔夜逆回购是流动性过剩时期的商场资金庇护所，一起隔夜逆回购利率也充当着美联储利率走廊下限的效果。疫情后美联储无限量QE方针和财务继续开销导致当时商场流动性过剩，隔夜逆回购需求和接纳量均在此布景下激增。

▍惯例而言，隔夜逆回购激增往往发生在季末，非季度末呈现逆回购额高速添加，反映当时流动性已处于过剩情况，估计接下来两周以及6月末或将呈现逆回购额大幅攀升。

因为巴塞尔协议III要求，大多数买卖商有很强的动力在季度末的财务陈述日前缩短其财物负债表以契合标准，又在陈述日后换回，因而逆回购额在季末频频呈现尖顶。因为间隔以往呈现的峰值的月末还有一旬，且间隔二季度末的6月底还有一个多月，因而估计接下来美联储逆回购额或将敏捷攀升到有史以来最高水平。

▍隔夜逆回购激增或预示美联储Taper挨近。

当时，美联储钱银方针重视的方针有两个，一是物价水平，二是工作情况，在物价水平飙升但工作商场疲弱的情况下，美联储左右为难，这从美联储官员近期摇摆不定的讲话中也能够有所发现。不管美联储官员表态怎么，日积月累的隔夜逆回购规划都预示着Taper的挨近，在详细节奏上，咱们估计或许于年末前后采纳削减购债规划的举动，但会更早宣布削减购债规划的信号，6月或7月的议息会议将是重要时点。假如隔夜逆回购量在短期内急速上涨，那么不扫除美联储提早举动的或许。