最近，有朋友问私募基金出资的工作，兴起了我复盘上半年私募基金体现的愿望。
私募基金一向以高门槛和高收费为特色，尽管它会收取20%的成绩提成，但也不能否定其寻求肯定收益、净值体现稳健的现实，这跟高仓位和动摇大的公募基金有所不同。
那么，上半年哪类私募基金体现最好？下半年又有哪些出资时机？本文来做个剖析。
上半年体现最好的财物：股票
首要来看一下上半年各大类财物的体现情况。假如底层的根底财物体现不给力，不论私募基金司理的出资才能怎么彪悍，私募基金净值体现也不会很好。
在此，别离核算上半年股票、债券、产品、外汇的收益率，其间股票运用上证综指、债券运用中债总财富指数、产品运用南华归纳指数、外汇运用人民币兑美元即期汇率，能够发现：
体现最好的财物是股票——上半年上证综指上涨2.86%；
体现次好的财物是外汇——上半年人民币兑美元即期汇率增值2.44%。
体现最差的财物是产品——上半年南华归纳指数跌落0.81%；
体现次差的财物是债券——上半年中债财富总指数跌落0.65%（参见图1）。
下面，对上半年各大类财物的体现情况做个详细剖析：
（1）上半年股票和首要产品根本进入宽幅震动格式，由于上半年我国经济也是高位震动走势。比方调查PMI目标，从2016年11月开端呈现W走势，高点顺次呈现在2016年11月、2017年3月和2017年6月，读数别离为51.7、51.8和51.7，能够发现上半年PMI没有继续创出新高，根本上横向震动（参见图2）。在这种环境下，股票和产品也跟从经济大体呈现宽幅震动的格式。
（2）上半年债券尽管获得负收益，但债市最差的阶段好像现已曩昔了。2016年11月和12月债券呈现暴降，中债总财富指数在这两个月跌落了2.4%。本年上半年债市跟股市和产品相同也进入震动的阶段，中债总财富指数大体在165至170之间动摇，背面的原因在于：一是商场存在经济变坏的预期，二是3月后央行和银监会显着加强了监管和谐，使得商场以为去杠杆力度最大的阶段现已曩昔。
（3）上半年人民币兑美元增值2.44%，由于美国经济比较其他发达国家体现一般，加上特朗普政府不期望美元强势，导致上半年美元指数继续跌落。我国央行也调整了人民币定价公式，加入了逆周期调理因子，意图是在美元弱势时人民币对美元的弹性能够更大一些。因而上半年人民币汇率体现较好。
上半年体现最好的战略：股票多头
上面剖析了上半年各类根底财物的体现，下面看一下上半年各类战略的体现：
上半年体现最好的两类战略是股票多头战略和组合基金战略（FOF），上半年收益别离是5.25%和5.19%。
体现最差的两类战略是微观战略和商场中性战略，上半年收益别离是-3.78%和-2.33%。
体现一般的三类战略是债券战略、套利战略和CTA战略，上半年收益顺次是2.86%、0.24%和-0.34%（参见图3）。
下面，对上半年各类战略的体现做个详细剖析：
（1）尽管从均匀来看，上半年股票多头战略的收益率只要5.25%，但实际上体现最好的股票型私募基金上半年的收益十分可观。笔者把盯梢的私募基金上半年的收益做一个排名，发现收益前五名的私募基金满是股票战略，体现最好的是长金出资的长金4号私募基金，上半年收益率高达44.61%（参见表1）。
如此高的收益率天然让人想知道：这些基金的持仓是怎样的？
经过剖析能够发现，长金4号的收益率与白色家电的收益率走势极为共同，上半年两者的相关系数高达0.81，由此估测长金4号装备了相当大一部分的家电股（参见图4）。实际上，A股上半年消费类的家电和白酒体现鹤立鸡群，买入消费类的公募基金的收益率并不会比排名前五的私募基金差太多。
（2）上半年FOF基金体现较好，与FOF装备了许多股票类基金有关。假如把FOF收益率对股票战略、债券战略、CTA战略等各类战略的收益率做回归剖析，能够发现，均匀来看FOF大约有50%-60%的资金装备了股票基金。因而，在上半年股票基金体现较好的布景下，FOF战略的收益率体现也较好。
（3）上半年微观战略基金体现较差，与部分微观基金净值大幅下滑拖累了全体体现有关。实际上，上半年笔者盯梢的微观战略私募的收益率在-21%至17%之间，并且超越1/3的私募收益率低于-5%。由于理论上微观战略私募能够出资股票、债券、产品等一切商场，使得剖析微观战略私募的持仓变得有些困难。但大体上能够揣度，上半年体现较差的微观战略基金与继续出资CTA战略有关，由于本年上半年体现较差的微观基金遍及在上一年下半年获得了不错的收益，而只要CTA战略在上一年下半年体现好、本年上半年体现差（参见图5）。
上图5横轴显现的是微观战略基金在2016年下半年的收益率，纵轴显现的是微观战略基金在2017年上半年的收益率，能够发现，本年上半年体现较差的基金大部分都散布在第四象限，即大部分在2016年下半年获得了不错的收益。因而，大体能够判别上半年改投股票商场的微观战略基金体现较好，继续出资期货商场的微观战略基金体现就差许多。
（4）上半年商场中性基金体现较差，由于上半年股票商场分红美丽50和要你命3000两个板块，使得想在股票之间寻觅alpha时机比较困难。具体来说，美丽50根本由白酒、家电、金融等权重股票组成，这类股票在上半年继续上涨；其他3000只股票有点“要你命”，这类股票继续跌落，比方创业板指在上半年最多时跌落了将近13%。这种情况呈现的原因有两个：一是在金融去杠杆的环境下，出资者更重视股票的成绩，使得白酒、家电等成绩稳健的股票体现出色；二是监管环境的加强，比方冲击炒作、冲击并购等使得热门主题体现不怎么继续。这种环境下，运用各类因子挑选股票的形式根本失效，由于涨的永久仅仅那50只股票罢了，因子体现遍及较差，使得商场中性基金很难获得正收益。
下半年有哪些出资时机？
看完对上半年私募基金体现的剖析，来看看下半年都有哪些时机和危险。
首要，下半年各类战略中收益较为杰出的或许是债券战略和CTA战略。如此猜测的原因在于，尽管上半年经济体现的十分有耐性，但估计下半年经济会走弱。经济走弱首要利好债券战略，由于经济走弱布景下出资者会预期方针取向不会太紧；其次是CTA战略，一旦期货商场脱节宽幅震动的格式，趋势盯梢战略为主的CTA基金体现就会拔尖。
其次，股票商场风格存在转化的或许。主张出资了股票型基金并且上半年收益较高的用户及时实现收益。一般在大盘坚持震动的格式下，比较有利于生长股体现，并且蓝筹股估值现已不再具有很强的吸引力。别的，下半年跟着十九大举行，还能够重视与变革相关的主题性出资时机。
来历：苏宁财富资讯;作者：左俊义苏宁金融研究院高档研究员