方正证券发布出资研究陈述，评级:引荐。

中信证券(600030)

自营亮眼，投行领跑，营收净利稳步增长。2019软文渠道H1公司完成归母净赢利65亿元（YoY+16%），经营收入218亿元（YoY+9%），EPS0.53元/股，ROE4.11%（YoY+0.46pt），经调整杠杆份额2.77倍。2发稿渠道019H1生意事务、资管事务、证券出资事务、证券承销事务、其他事务的经营赢利分别为15亿元（与上年同期相等）/16亿元（YoY-6%）/36亿元（YoY+47%）/6亿元（YoY-10%）/16亿元（YoY+53%），赢利占比分别为16%/18%/41%/7%/18%。

投行事务持续领跑，自营收入奉献占比提高，资管结构进一步优化：

1）投行事务优势杰出，承销排名榜首。上半年A股承销金额（现金类）3886亿元，同比下滑21%。而中信IPO征集资金160亿元站发稿、YoY+102%、wind测算商场份额25%，排名职业榜首；再融资1068亿元、YoY+28%；总计股权融资主承销金额1229亿元，YoY+35%，商场份额20%，排名市发布新闻渠道场榜首。债务融资主承销金额4529亿元，YoY+73%，商场份额5%，排名同业榜首。并购重组交易额375亿元，YoY+67%、职业排名第三。公司投行事务净收入18亿元，YoY+3%。

2）股票心情助力自营获益。2019H1上证综指上涨19%，深证成指上涨27%，创业板指上涨21%。公司捉住行情活跃布局，19H1完成自经营务收入72亿元，YoY+56%，占营收33%，YoY+10pt。而公司也公告将于2019.7.17-2020.1.10经过竞价、大宗减持不超越4.27亿股中信建投股票。中信建投为中信长时间股权出资，减持保存估量将为中信带来50%以上赢利奉献。

3）资管规划下降、结构优化，生意事务略有下滑。公司深化转型压降通道，资管规划12969亿元，较年头下降3%；其间自动办理占比提高5pt至43%。陈述期内公司资管事务净收入27亿元，YoY-8%。生意事务却反向下滑，完成净收入38亿元、YoY-8%；估计因为中信生意事务组织客户占比较高，换手率较凹凸、分仓收入承认时点不同，导致股基交易额未增反减、市占率5.6%（YoY-0.5pt）。

收买广州证券强大传统事务、增资期货活跃立异。公软文司谋划向越秀金控发行股票购买广州证券100%股权，收买作价P/B1.2，发行股价16.97元/股，算计发行7.9亿股。收买广州证券后，公司在广东省的经营点总数将由18家添加至50家，有望进入在粤媒体发稿渠道证券生意事务榜首队伍。公司在归纳事务、办理才能等方面的优势，结合广州证券已构成的客户络、商场资源带来的协同效应有望提高公司在广东省的全体成绩，从而增强公司全体的盈余才能和中心竞争力。此外公司于7月底举行的董事会赞同对中信期货增资2新闻发布0亿元，提高其新闻发布渠道资金实力，扩展事务规划、优化事务结构。

商场盈利会集开释，龙头抢占赛道。今年以来并购重组、股指期货、两融等事务方针媒体发布渠道不断松绑，赋予具有本钱实力、事务才能的龙头更多事务机会。此外券商科创板的建立也为龙头券商带来保荐+出资的双机会，中信证券当时服务科创板公司共14家、排名第三。在金融供应侧变革、直接融资商场翻开的当下，注入商场生机的龙头券商将首先抢占赛道，持续做大做强；在金融扩展开放的将来，中信证券有望成为具有世界影响力的出资银行。当时中信证券猜测估值P/B2019、2020年分别为1.7、1.5，持续软文推行保持引荐评级。

危险提示：商场变革方针推动不及预期、商场大幅动摇交投心情重复

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