近期，棉价长时间顶部构成预期升温，究其原因在于，一方面，美国农业部2月供需陈述下调美棉出口量，出口数据较为疲弱；另一方面，新年度全球植棉意向增幅显着，加上微观方面加息预期添加以及俄乌形势影响，美元走强。可是强实际仍在，短期内其将约束棉价的下方空间。别的，从世界商场来看，印度棉价高企以及原油价格强势也给国内棉花带来必定的支撑。

印度棉阶段性供给偏紧

2021/2022年度印度棉价涨势微弱。到2月19日当周，印度2021/2022年度棉花周度上市量为13万吨，较上一周削减3.6万吨，较去年同期添加5万吨，较近三年均值削减4万吨；印度2021/2022年度棉花累计上市量为359万吨，较近三年均值累计削减11万吨。阶段性供给偏紧影响棉价，印度国内棉价折美分现已上冲至130美分/磅之上。

高棉价带来必定的负面效应。在现货飙升的状况下，因为MSP显着偏低，CCI收购量为零，短少调控的筹码。高棉价使得印度出口失掉竞争力，而且国内纱厂难以承受高棉价，然后不得不加大进口棉花，这关于美棉以及巴西棉带来显着支撑。尽管美棉涨幅不及印度，可是印度棉价强势却约束了美棉的下方空间，这一支撑要素要比及印度消费负反馈至国内棉价方能打破。

美元强势或受阻

世界商场微观方面，商场关于美联储加息的预期升温，八次加息的预期昂首。全体来看，商场关于加息的消化相对充沛，后期反而有必定的加息预期降温的或许，这将使得美元强势受阻。而且，从过往加息体现来看，1994年以来的四轮加息中，棉价均完成上涨，涨幅在3％—8％之间。别的，原油价格在短期俄乌形势的影响下大幅动摇，可是全体上行趋势并未损坏，根据根本面支撑，后期仍有望保持涨势，这给棉价也会带来必定的支撑。

国内商场方面，尽管需求的确面对疲弱状况，可是方针支撑以及短期基差和刚需收购动力或约束棉价跌幅。

纺企库存处于低位

尽管春节前纺织企业有所收购，但全体质料库存水平保持低位，高棉价使得纺织企业根本随采随用为主。2月纺企棉花库存降至30天之内，处于近五年的最低水平，纺企存在刚需收购的需求，对质料端发生必定支撑。

现在来看，2021/2022年度新疆棉花出售进展显着偏慢，棉花企业压力较大，后续方针层面给出支撑的或许性更大。储备库棉花库存降至极低水平，补库需求客观存在，此前商场一向等待的轮入新疆棉仍不能说没有或许。

归纳来看，全球商场方面尽管呈现新年度供给添加预期的偏空影响，可是在印度棉高价支撑以及微观形势导致油价强势的格式下，短期世界棉价下行空间相对有限。国内商场因为轧花厂惜售心思，棉花现货价格坚硬，高基差支撑郑棉价格。纺织企业棉花库存处于五年低位，刚需也供给必定的买盘支撑。因而，尽管长时间转弱痕迹开端呈现，可是短期棉价转为宽幅振动的概率更大。（作者单位：国信期货）