郝延山、龙旻明：联盟链技能在财物证券化场景的运用探究|区块链专题

文/京东金融结构金融部总经理郝延山，京东金融结构金融部产品总监龙旻明

在介绍消费金融和财物证券化的布景后，本文描绘了根据联盟链的区块链技能在财物证券化事务场景的运用，从财物证券化的事务流程切入，侧重讨论怎么处理财物证券化服务商商业形式的数据痛点。

布景：消费金融与财物证券化

生长中的我国消费商场正逐渐成为拉动国民经济增加最要害的一驾马车，2013年我国互联消费金融商场规划仅为60亿元，2015年全体商场已打破2000亿元，与此一起，2015年我国消费信贷的规划超越19万亿元。毕马威猜测10年内消费金融将占到信贷总规划的10%，就此而言，消费金互联消费金融将到达万亿等级。据估计，到2020年，我国消费信贷规划将到达40万亿元，而银行之外的第三方消费金融公司将占10%的商场份额，约为4万亿元。

商场的井喷式增加和国家方针的支撑使得互联巨子和新式互联创业公司纷繁布局消费金融范畴。消费金融公司大致可以分为以消费金融车牌为代表的消费金融公司和以场景为依托的互联金融公司两类。

资金本钱高是约束互联消费金融开展的一大要素。很多新式互联消费金融组织和传统银行比较没有存款端的资金来源，高资金本钱成为约束其事务开展的首要要素。

打破：财物证券化结合金融科技的开展前景

尽管受制于上述要素，但财物证券化仍将成为消费金融开展的重要引擎。2014年，财物证券化（ABS）发行以审阅制改存案制为标志，国家逐渐铺开了财物证券化事务的商场。财物证券化金融产品，以其规范的产品结构和发行流程，结构化的金融产品规划，为消费金融事务的融资拓荒了另一途径。经过规范化的ABS产品，运用批量发行进行融资，互联消费金融组织可以充沛的下降融本钱钱，盘活存量财物，支撑事务持续开展。据估计，财物证券化融资能将消费金融公司的全体融本钱钱下降1～3个百分点。

因为ABS商场的逐渐铺开，以及零售类财物的ABS事务的规划不断扩大，商场对专业的财物证券化服务商提出了需求。财物证券化服务商可以对商场上的财物供给风控、定价、产品规划、发行、存续期办理等专业服务，将会有巨大的开展前景。而在此根底之上，经过金融科技手法，加强ABS服务的功率和精确性，将会给整个商场带来巨大的价值。

专业财物证券化服务商是职业开展重要方向。经过财物证券化服务商形式，首要可以到达以下三个方针：运用金融科技手法，使金融财物能逐渐脱离主体信誉，完结由财物自身的质量来决议融本钱钱。依托大数据和量化模型，能更精确地为危险从财物包层面到各级的结构化证券层面的转化作出剖析。构成根据财物自身的危险定价规范。

在美国等老练财物证券化商场中，已有专业的第三方财物服务组织对财物进行服务，他们在财物证券化买卖中扮演侧重要的人物，在ABS出产、定价、买卖等环节进步功率，完结精准定价并下降危险。财物证券化服务商包含的服务包含根底设施服务和不良财物服务两大块。

根底设施服务在财物的构成，证券化发行、定价，本钱商场对接以及财物后续服务等环节发挥重要作用。服务内容包含在财物构成时供给出资决策引擎服务，对财物的质量进行把控和打分；在财物证券化发行和本钱商场对接阶段针对财物池供给底层财物发表和统计剖析服务，供给财物征信、评级和定价支撑，协助财务顾问进行买卖结构规划以及在证券存续期向特别意图载体（SPV）办理人供给财物服务陈述和财物池实时监控等才能支撑。

不良财物服务，作为后备财物服务组织，在财物服务组织损失正常运营才能后为SPV财物供给资金收回或逾期财物清收重组等服务。

相较于美国商场老练的财物证券化服务商职业，国内的非银行财物证券化服务商商场还相对空白，但互联巨子和新式互联创业公司也开端布局财物证券化服务商范畴，输出金融科技才能，用专业化服务来化解财物方和资金方的痛点，树立财物端和资金端之间高效通道。

痛点：财物证券化服务商事务形式的问题

事务视点存在的痛点

从事务自身的视点动身，现在国内大部分互联消费金融公司尽管具有场景优势，但其所发行的ABS财物仍面对与资金端对接的困难，整个商场对此类ABS仍存在“看不清”“管不住”等问题。痛点首要体现在三个方面:底层财物的真假无法保证；假如消费金融公司自身出了问题，没人来处理借款人归还的后续问题；财物证券化产品呈现出结构杂乱、参加主体多、操作环节多、数据传递链条长、数据及现金流分配进程繁复等特征，出资人和中介组织难以穿透底层掌握危险。这三大痛点，决议了互联消费金融公司虽有很强的财物出产才能，却很难得到低本钱资金方的认可，所以只能挑选本钱较高的资金来源，因而约束了开展。

数据视点存在的痛点

从数据的视点动身，财物证券化服务商事务形式现在存在着如下的痛点：

各参加方之间的数据流通功率不高。消费类财物天然小而涣散，一家组织可出售财物往往上亿笔，而每个ABS产品里稀有百万笔数据。没有规范的数据流通流程，各方获取数据，处理数据都存在着很大的困难。

各参加方触及多个事务体系的对接，买卖体系间的资金清算和对账问题往往需求占有很多人力物力，还常常发生体系间账目不一致的问题。

财物的回款办法不闭环，回款办法有线上、线劣等多种途径，无法监控财物实在的体现状况。

财物包构成后，买卖链条里各方组织对底层财物数据实在性和精确性的信赖问题。要进步财物对资金端高效精确的对接，就必须树立规范化的数据流通格局，数据流通办法，数据流通内容和规范的面向出资者的数据发表办法。需求实在有用的操控财物端的回款状况，使回款端闭环，然后坚持财物端数据的实在性。

联盟链区块链技能的运用

区块链本质上是几种技能计划的总称，包含点对点的对等络传输协议，密码学加密算法，分布式的一致机制，以及纳什均衡的博弈规划。根据这几种技能的结合，可以完结去中心化去信赖的牢靠数据库，运用算法证明机制来保证链上所记载信息的可追踪溯源，不行假造，不行篡改。

联盟链则选用多中心办法，参加方节点也是事前所设定，经过一致机制承认。在联盟链中，差异于公有链，可以进行权限设定和操控，具有更高的可运用和可扩展性。联盟链可以大幅下降异地的读写本钱和时刻，能供给更简略、功率更高的一致服务，一起承继去中心化的长处，减轻独占压力。PBFT是PracticalByzantineFaultTolerance的缩写，意为有用拜占庭容错算法。该算法是处理了原始拜占庭容错算法功率不高的问题。用这个算法完结了拜占庭容错的络文件体系（NFS），功用测验证明了该体系仅比无副本仿制的规范NFS慢了3%。

展望：区块链运用于财物证券化全链条

区块链技能在我国财物证券化商场中的运用存在巨大潜力，财物证券化的各个范畴，包含证券化产品的规划与发行，证券买卖、清算结算等各流程、各环节都可以经过区块链技能被从头规划和简化，带来一系列潜在优势，包含进步功率、缩短处理时刻、加大透明度、下降本钱和保证安全。因而，财物证券化商场是区块链天然合适的运用范畴，两者的契合度十分高。

在完结区块链技能在财物证券化服务商财物保真环节的运用后，将进一步探究区块链在财物证券化事务全流程中的运用，首要包含：

运用区块链处理数据共享和验真的难题，进步财物证券化产品规划和发行环节的功率。在财物证券化的产品规划与发行环节，为处理财物证券化事务中存在的数据共享和验真的难题，运用区块链技能的一致算法和防篡改，分布式的技能，能很好的使发行环节中的参加各方进行数据共享。进一步，根据区块链技能和智能合约，能更为有用的对财物证券化产品这样杂乱的金融产品，债券的买卖供给支撑，然后为供给财物证券化产品买卖打下根底。

运用区块链建造更高效，更低本钱的证券买卖环境。传统证券商场以买卖所为中心，买卖所的买卖体系保证悉数买卖的正常进行，一旦买卖体系被进犯或呈现毛病，就可能导致全体络瘫痪，买卖暂停。区块链技能运用许多分布式节点和高功用服务器来支撑点对点络，全体运作不会因部分节点遭受进犯或呈现问题而受影响，然后进步证券买卖的高可用性。

证券买卖的前台体系承担着促成买卖的功用，后台体系则担任买卖的清算与交收，两个体系流程和环节较多，使得各买卖所处理买卖的时刻与资金本钱过高，一起，不能在买卖当日完结实时结算的准则给本钱也带来了潜在的危险。区块链可以简化、自动化冗长的买卖流程，完结证券发行人与出资者的直接买卖，削减前台和后台交互，节约很多的人力和物力。

利于有用监管。从监管的视点，可以经过区块链技能，既能保证财物的实在性，又能随时的穿透财物，看到最底层的危险，这样能更有用的监督金融组织适度运用金融杠杆，合理的运用财物证券化手法，充沛盘活沉积财物，鼓舞商场资源服务实体经济。

本文刊发于《清华金融谈论》2017年４月刊，修改：丁开艳

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