在原资料价格上涨的压力下，中来股份方案出资约140亿元出资硅料工业，以此打通光伏职业的上中下流工业，但背面存在许多不确定性。
文/每日财报 楚风
自从国务院金融委开释活跃经济政策信号后，A股商场接连两日强势反弹。3月16日至17日，上证指数上涨4.88%，创业板指涨幅6.43%，两市大面积飘红，北向资金和主力资金净买额增加显着。此间，中来股份（300393.SZ）逆势下挫，两日股价跌落11.54%。
3月16日，中来股份宣告与太原市政府共同在山西省古交市出资组成项目公司，出资年产20万吨工业硅及10万吨高纯多晶硅项目，项目总出资约140亿元。次日，深交所火速下发重视函，要求中来股份阐明初次进入硅料出产领域即进行大额出资的商业合理性。
《每日财报》注意到，中来股份作为光伏背板的龙头企业，近期扩张动作一再。除了上述斥巨资加码硅料工业外，中来股份还方案定增25亿元扩展高效单晶电池产能。该定增事项阅历好事多磨，至今仍未执行。
在急进扩张背面，中来股份账面资金缺乏，负债率高企，现金流难以支撑巨额出资。一起，2021年中来股份成绩由盈转亏，创上市以来初次亏本。其毛利率逐年下滑，盈余才能显着下滑。
拟140亿豪赌硅料工业，深交所火速发函重视
3月16日，中来股份发布公告称，公司与太原政府、古交政府签署了《战略协作与出资协议》，拟与太原市政府共同在山西省古交市出资组成项目公司，出资年产20万吨工业硅及10万吨高纯多晶硅项目，项目总出资约140亿元。
该项目拟分两期建造，第一期拟投建年产20万吨工业硅（估计出资额约32亿元）、年产1万吨高纯多晶硅项目（估计出资额约11亿元），争夺在2024年竣工，第二期拟投建年产9万吨多晶硅项目。总出资期限估计5年。
其间，中来股份或指定控股子公司持有项目公司51%股权，太原市人民政府建立的基金持有项目公司49%股权。
中来股份提示危险表明，本项目总出资约140亿元，约占2020年度经审计公司总财物的144%，尽管太原政府将组成工业基金参加本次出资，且资金将依据项目建造进展分批投入，但公司仍面对着较大的资金压力。
3月17日，深交所向中来股份下发问询函，要求详细阐明各阶段所需资金的金额及来历，触及融资方案的应当剖析阐明其可行性；剖析阐明公司初次进入硅料出产领域即进行大额出资的商业合理性；结合硅料出产提纯事务商场竞赛及工业链供需状况，充沛剖析相关出资危险、出产制作危险、产能消化危险等。
《每日财报》注意到，硅料项目总出资金额到达140 亿元，而中来股份账面资金并不充沛。到2021年三季末，其货币资金为26.18亿元，现金及现金等价物为10.87亿元。同期，其总负债为74.43亿元，财物负债率到达62.09%，其间短期告贷为11.72亿元，长期负债6.345亿元。中来股份表明，公司将经过银行融资、股权融资等多种途径尽力处理资金问题。
扩张动作一再，募投电池项目暂未果
中来股份以光伏背板事务发家，是全球抢先的光伏背板制作商，后切入N 型高效电池、组件事务，展开成为全球最大的N型双面电池制作商。中来股份还进军光伏下流工业，展开光伏使用体系事务。2021年中期，其光伏背膜、光伏使用体系和电池及组件别离占总收入比重的33.98%、33.98%和31.03%。
由此，中来股份在必定程度上打通了光伏中下流工业，可是上游工业还未进入。其拟斥资约140亿元出资硅料工业，看中的便是光伏上游的资料。工业硅、多晶硅是高效电池事务的重要原资料，2021年以来，硅料价格动摇较大。公告显现，多晶硅价格由 2021年3月的11.08万元/吨上涨至最高27.22万元/吨，现在价格维持在24.66万元/吨左右。
2021年上半年，就高效电池事务产能扩展事项，中来股份启动了“年产1.5GW N型单晶双面TOPCon太阳能电池项目”的建造，于2021年6月方案定增25亿元募投“年产16GW高效单晶电池智能工厂项目”。为扩展海外商场，中来股份还方案在印度尼西亚建立子公司以施行印尼项目一期“年产500MWN型双面高效组件项目”。
《每日财报》注意到，中来股份定增事宜暂时还未有成果。该定增项目在2021年8月份获深交所受理，但因参股公司股权转让未获得有关部门同意，依照相关规定，中来股份在2021年12月向深交所请求间断定增请求。在间断期间，中来股份向深交所报送康复审阅请求，并于本年3月4日康复审阅。
成绩由盈转亏，毛利率大幅下降
中来股份发表2021年成绩预告显现，其估计完成营收为65亿至70亿元，上一年同期为50.85亿元；估计归属净赢利为亏本2.20亿至2.80亿元，上一年同期为盈余9665.84 万元；估计扣非净赢利为亏本2.70亿至3.30亿元，上一年同期为盈余2.35亿元。
《每日财报》由此核算，中来股份估计营收同比增加27.83%至37.66%，估计净赢利同比下降327.61%至389.68%，估计扣非净赢利下降214.74%至240.25%。
这是中来股份自2014年上市以来，初次遭受成绩亏本。对此，其解说称，成绩亏本首要是因为电池和组件事务首要原资料大幅提价、海运费暴升；对现有的出产设备进行技能更新并计提了财物减值预备；与联营企业上海源烨之间的顺流买卖部分收益因为没有在当期完成需递延，需递延的未完成赢利的抵消对出资收益影响较大。
此间，中来股份计提财物减值项目是原出产158.75mm尺度高效电池及组件的产线设备。中来股份表明，跟着大尺度硅片技能趋势的进一步加速，158.75mm产品的出售占比逐季削减，上一年第四季度大幅度下降至0.56%，估计2022年市占率将进一步缩小，公司对此计提财物减值预备金额约3.3亿元。
近些年来，中来股份毛利率下降极为显着。在刚上市的2014年，中来股份毛利率到达41.20%，至2017年降至23.67%，至2020降至18.10%。2021年三季末，其毛利率继续大幅下降，终究数值为10.71%。
《每日财报》发现，2021年，中来股份毛利率大幅下降，首要问题正是出在高效电池事务上。本年2月28日，中来股份回复深交所问询时发表，上一年电池及组件毛利率为-4.63%。也便是说，其高效电池出产的越多亏本反而越大。
对此，中来股份解说称，首要系上游原资料收购价格大幅上涨所造成的。一方面，硅料产能缺乏使硅片收购价格阶段性快速大幅上涨；另一方面，其继续施行差异化竞赛的展开战略，加大海外商场的出售力度，出口海运费上涨至本钱进步。
小结
硅料是高效电池重要的原资料。中来股份斥巨资约140亿元豪赌硅料工业，是因为原资料价格继续上涨，大幅紧缩产品赢利空间。2021年，其电池及组件毛利率降至负数，对成绩负面影响显着。中来股份也期望借此打通光伏工业链，并扩张高效电池的产能。
不过，中来股份面对负债高企、账面资金缺乏、成绩体现欠安等窘境，初次进入硅料工业，背面面对许多不确定性。一起，其定增募投电池项目仍在审阅中，什么时候能投产也不确定。
最终，140亿元（占股51%）并非小数目，已远超中来股份总财物，翻看历年净赢利，何时回本也是个问题。因而，二级商场对其并不达观，3月17日，股价重挫8.96%。