一、信贷、银票需求超预期提振社融增速，政府债融资拖延

2月社融存量同比添加13.3%(前值13%)。社融新增1.71万亿元，同比多增8392亿元。超出商场预期，首要是信贷和未贴现银行收据奉献。

信贷：新增表内对实体经济人民币借款1.34万亿元，同比多增6211亿元，超出预期，反映企业本钱开支与居民购房需求较强。

表外：三项表外融资算计削减396亿元，同比少减4461亿元，对2月社融增量正向奉献显着，首要是未贴银票同比增4600余亿元，或因就地新年方针下，企业运营比较从前更活泼。

政府债：净融资1017亿元，同比削减807亿元，首要受本年专项债额度未提早下发影响。二、三季度政府债券融资额将显着康复，但比较2020年仍同比削减。

企业债：净融资1306亿元，同比削减2588亿元，首要是2020年同期基数较高，和2019年及曾经比较契合季节性规则。

股票：融资693亿元，同比多244亿元，连续向好。

二、地产热度向上提高居民借款，企业本钱开支仍微弱

人民币借款余额177.68万亿元，同比添加12.9%(前值12.7%)。2月份人民币借款添加1.36万亿元，同比多4529亿元。

住户部分：借款添加1421亿元，同比多增5554亿元，其间，短贷少减1831亿元，中长贷多增3742亿元；居民贷同比高增首要是上一年疫情发生后低基数影响，而和2019年及曾经比较借款总量契合季节性规则，但短贷缩短、长贷扩张，表现地产商场仍坚持热度。

企(事)业单位：借款添加1.2万亿元，同比添加700亿元。其间，短贷少增4052亿元，收据融资多减2489亿元，中长贷多增6843亿元。企业长期借款仍处扩张趋势，与经济回暖下制造业本钱开支加大、银行加大对中长期借款投进以满意查核有关，短贷和收据少增及多减或首要由于银行信贷总量操控下向中长期借款腾挪。

三、社融高增和财政开销力度加大，M2增速提高

M2余额同比10.1%(前值9.4%)，受社融高添加及财政开销力度加速影响。M1余额同比添加7.4%(前值14.7%)，首要是新年错位影响，不需过度解读。

存款结构方面，人民币存款添加1.15万亿元，同比多增1294亿元。其间，住户存款添加3.26万亿元，同比多3.38万亿元；非金融企业存款削减2.42万亿元，同比多减2.70万亿元。居民与企业存款一增一减首要是受新年错位影响。财政性存款削减8479亿元，同比多减8687亿元，政府开销力度加大。

整体看，2月社融和M2增速反弹，首要受企业融资和居民购房内生性需求较强影响，未来稳杠杆、防危险基调下，信誉周期将逐渐回落，3月起社融和M2增速亦受高基数影响将显着回落，估计至2021年底社融增速回落至10%-11%区间，M2增速回落至8%-9%区间。

危险提示：信贷方针收紧、财政资金投进功率下降。