文 | 高山

“亏本这么大，忧虑明日会不会跌停？”8月18日晚，一位散户在温氏股份（300498.SZ）的股吧里留下了那么一句话，他的忧虑实践上代表了一切温氏股份投资者的忧虑。

就在这位散户留言的前几个小时，温氏股份发表了2021年半年报，陈述期内，公司完成运营收入约306.3亿元，同比削减14.81%；归母净赢利亏本约24.98亿元，同比下降160.14%；“扣非”归母净赢利亏本更大，抵达31.52亿元，同比下降174.75%。

更重要的是，温氏股份本年上半年的“运营活动发生的现金流量净额”为-27.12亿元，同比下降168.27%。

关于温氏股份呈现较大起伏亏本，华泰证券以为首要因为生猪价格跌落过快所形成的。

可是，假如生猪价格跌落过快会影响公司成果，相同卖猪的牧原股份（002714.SZ）发表的半年报成果预告显现，公司归母净赢利在94亿元-102亿元左右，这究竟是为什么？

温氏股份的的首要事务是肉鸡和肉猪的饲养和出售；兼营肉鸭、奶牛、蛋鸡、鸽子的饲养及其产品的出售，公司于2015年11月在深交所创业板挂牌上市。

上市至今，温氏股份把运营收入从482.37亿元做到了2020年的749.39亿元，把归母净赢利从62.05亿元做到了2020年的74.26亿元。

可是，养猪、养鸡是很简单受畜禽产品出售价格动摇。

温氏股份的鸡、猪主运营务收入各约占总运营收入的50%，构成“双主业双轮驱动”。在温氏股份看来，当不同鸡、猪周期冲击职业出产运营时，公司运营策略具有较大的回旋余地，可对冲职业周期危险，开展耐性足。

统计局数据显现，2021年上半年，全国居民消费价格(CPI)同比上涨0.5%。可是在食物烟酒价格中，猪肉价格下降19.3%。

在本年上半年，猪肉价格的最低价呈现在了6月21日，为12.38元/公斤，和年头比较，累计下降起伏更是抵达了66.59%，生猪价格用“腰斩”来描述一点也不为过。

温氏股份2021年上半年呈现了巨亏近25亿，究其原因也在于“受国内生猪商场行情改变的影响，生猪价格呈现大起伏接连跌落，对养猪职业发生较大影响。陈述期内，公司的肉猪出售均价23.33元/公斤，同比下降31.34%，加上饲料原料接连上涨推高饲养本钱，肉猪类产品毛利率为-11.63%，同比下降50.02%，公司肉猪类产品赢利同比大幅下降。”

在本年上半年，温氏股份出售肉猪（含毛猪和鲜品）468.73万头，毛猪出售均价 23.33元/公斤，同比下降 31.34%，加上饲料原料接连上涨推高饲养本钱，公司肉猪事务赢利同比大幅下降，呈现较大亏本。

从温氏股份的毛利率可以看出，这种亏本的严峻性，其本年上半年肉猪类饲养的毛利率为-11.63%，较2020年上半年下降了50.02%。

除了肉猪价格跌落以外，温氏股份还“依据商场行情及实践事务状况计提了存货贬价预备，一起还计提了股权鼓励费用、其他绩效等，算计约7亿元。”

由此可见，温氏股份本年上半年成果巨亏的原因有二，一是生猪价格跌落，二是计提了存货贬价预备。

尽管2021年上半年猪肉价格跌落受多重要素叠加所导致的，但从根本上来讲，仍是因为产能康复加速开释带来的供给过剩。

数据显现，2018年“小非”对我国生猪饲养构成重创，导致2019、2020年猪价飙升，养猪真实成为暴利职业。因而，无论是本钱仍是中小散户，都趋之若鹜，再加上方针的引导，从2019年10月至今，无论是生猪存栏仍是能繁母猪存栏，都呈现持续康复。

2021年3~5月份，生猪存栏在这些要素的影响下，环比增速更是显着加速。

微观经济学早就阐明晰一个道理，供给加大，需求不变，必定导致价格跌落。

因而，生猪价格进入本年6月以来，因为消费终端需求持续低迷，屠宰企业销量欠安持续压低生猪收购价格，然后导致猪价持续保持跌落调整态势。

6月16日，国家发改委发布生猪价格过度跌落三级预警。6月30日，国家发改委发布信息称，6月21日至25日，全国均匀猪粮比价为4.90∶1。已进入《预案》设定的过度跌落一级预警区间（低于5∶1），中心和当地将发动猪肉储藏收储作业。

7月14日，牧原股份发布了2021年上半年成果预告，估计上半年归属于上市公司股东的净赢利94亿元-102亿元，比较上一年同期的107.84亿元，下降12.83%-5.42%。

究其原因，牧原股份的解说是“陈述期内公司生猪出栏量较上一年同期大幅添加，但因为国内生猪产能逐步康复，2021年上半年生猪价格较上一年同期有所下降，导致公司2021年上半年经运营绩较上一年同期有所下降。”

尽管生猪价格跌落严峻，可是牧原股份上半年仍旧可以赚到近百亿元的净赢利，确实令人惊诧。

除掉温氏股份亏本以外，“生猪出栏量老二”的正邦科技（002157.SZ）本年上半年也是估计亏本12亿元-14.5亿元，原因便是“受国内生猪商场价格下滑的影响，导致公司成果阶段性承压。”

有剖析文章从前以为，牧原股份的盈余在于本钱的操控。

7月26日，牧原股份在招待组织投资者调研时分谈到，公司6月份当月产品猪彻底本钱略高于15元/公斤，估计下半年可以时点或阶段性抵达14元/公斤的本钱方针。公司将持续进步运营办理，下降饲养本钱。

当组织投资者问到，“公司本钱下降首要依托哪些办法?”

牧原股份的答复是，“经过猪群健康办理，中心目标是成活率的进步。公司在快速开展过程中，因为受疫情影响、新人员影响，内部不同区域、子公司、场线的本钱离散度较大，成果落后的场线较多。现在首先要经过对出产成果显着较差的场区深化剖析，找出原因,然后将人员培训、办理强化、绩效考核等深化结合起来，处理落后场次，持续进步饲养成果，下降出产本钱。”

假如仅凭仗降本钱就能进步赢利，牧原股份的办理才能就真的很厉害。可是其财政一度商场质疑，也曾被深交所清晰问询要求阐明“公司近三年又一期的毛利率改变状况，阐明是否与同职业存在显着反常。”

可是，牧原股份坚持以为，公司生猪饲养毛利率高于同职业上市公司是合理的。“公司生猪饲养毛利率高于同职业上市公司的首要原因系与种猪与仔猪来历、生猪产品结构和生猪饲养方法等存在差异。”

上一年8月到本年8月，温氏股份和正邦科技的股价跌了近一年。

其间，温氏股份从25.39一向跌到8月19日的13.11元，正邦科技从26.68元一向跌到8月19日的9.17元。

由此可见，生猪价格跌落对二级商场股价的影响，那么，未来生猪价格还会跌吗？

我国产品肉猪出售价格有着显着的周期性特征，动摇周期一般为3-5年，职业界习惯性称之为“猪周期”。2010年以来，全国生猪饲养业阅历了两轮完好的“猪周期”，分别是“2010.4-2014.4”和“2014.4-2018.5”。

现在，生猪出售价格正处于第三轮“猪周期”中。

2018年8月，受非洲猪瘟疫情影响，国内能繁母猪存栏急剧下降，生猪供给缺口扩展。受供需联系影响，2019年3月生猪价格开端大幅上升并在后期高位运行了较长时刻。

据中国农业乡村部统计数据显现，2021年6月末全国能繁母猪存栏4564万头，为2017年年底的102%；生猪存栏4.39亿头，康复到2017年年底的99.4%；2021年上半年，生猪出栏33742万头，比上年同期添加8639万头，增加34.4%；猪肉产值2715万吨，同比添加717万吨，增加35.9%。

温氏股份2021年半年报指出，本年以来，全国能繁母猪存栏量持续康复，生猪商场供给才能加速康复，致使2021年上半年全国生猪出售价格接连大幅下降，并于近期保持底部震动。

为了应对猪周期影响，温氏股份在7月26日承受组织投资者调研时分表明，公司首要经过几种方法做好相关预备：

1、比职业早半年操控本钱开支。

2、公司现有库存现金富余，融资途径丰厚。

3、公司4月份成功发行可转债，募集了92.97亿元。

4、上半年已预备较多资金，保证资金安全。

5、公司现有包含美元债、公司债、中期收据、超短融、商业银行归纳授信等各类融资东西剩下额度足够。

相同在承受组织调研时，牧原股份以为，生猪产能的康复将带来生猪价格的回落，尽管未来价格可能有季节性反弹，但生猪价格整体呈下降趋势，估计生猪职业在2022年或2023年将抵达底部。“公司需求做好2022年迎候价格低点的预备，现在一季度彻底本钱16元/kg左右。”

8月6日，中信期货的研究陈述指出，从调研饲养端、屠宰端、饲料消费端看，本轮非瘟疫情形成四川生猪存栏受损严峻，预估影响起伏不低于15%，结合河南洪涝影响，估计影响三季度生猪出栏节奏，猪价有望本年8月中下旬到9月企稳反弹，四季度再度走弱。

8月17日，生猪期货现在以下行为主，连续8月以来的跌势逐步探底，跌幅近2%。

由此可见，生猪价格处于“猪周期”的下降通道中，不扫除猪价持续跌落的可能性。

那么，关于牧原股份、正邦科技和温氏股份来说，谁可以操控好本钱，谁或许才可以在“猪周期”中盈余。