2022-01-14民生证券股份有限公司周泰,李航对陕西黑猫进行研究并发布了研究陈述《陕西黑猫点评：成绩契合预期，四季度环比下滑》，本陈述对陕西黑猫给出增持评级，当时股价为6.67元。

陕西黑猫(601015)

事情：2022 年 1 月 13 日，公司发布 2021 年成绩预告，估计 2021 年净利润添加 13.06 亿元-14.06 亿元，同比添加 672.5%-724%。

四季度归母净利润环比下滑。 据公告，公司估计 2021 年度完结归属于上市公司股东的净利润为 15 亿元~16 亿元，与上年同期(调整后)比较，同比添加672.50%~724.00%，契合商场预期。 据此测算，公司四季度完结归属于上市公司股东的净利润为 2.76 亿元~3.76 亿元，环比下降 2.59%~28.5%。咱们以为公司四季度盈余环比下降首要遭到 Q4 环保查看趋严等原因形成的产能利用率下滑影响，公司首要产品产值均环比下滑。

焦炭：产销环比下滑，价格环比走高。 据公告，2021 年四季度公司完结焦炭产值 120.12 万吨，环比下滑 12.9%，完结焦炭销量 102.53 万吨，环比下降33.91%，吨焦炭价格为 3039.27 元，环比上涨 19.25%。

焦油：价格走高，产销下滑。 据公告，2021 年四季度公司完结焦油产值 4.58万吨，销量 4.27 万吨，别离环比下降 11.65%、 26.04%。 四季度焦油价格为3981.01 元/吨，环比增加 13.88%。

粗苯：量价环比下滑。 据公告，2021 年四季度公司完结粗苯产、销量别离为 1.47 万吨、 1.45 万吨，环比降幅别离为 14.85%、 12.41%。 四季度粗苯价格为 4961.33 元/吨，环比下降 7.41%。

甲醇：价格环比显着增加。 据公告，2021 年四季度甲醇产销量别离为 2.7 万吨与 1.44 万吨，环比降幅别离为 2.67%与 12.64%。甲醇价格为 2473.05 元/吨，环比增加 21.12%。

LNG：价格环比走强。 据公告，2021 年四季度 LNG 产销量别离为 1.76 万吨与 1.88 万吨，环比降幅别离为 45.94%与 40.71%。 LNG 价格为 5117.27 元/吨，环比增加 14.85%。

合成氨：价格根本环比相等。 据公告，2021 年四季度合成氨产销量别离为3.32 万吨与 3.11 万吨，环比降幅别离为 42.52%与 45.74%，单吨价格为 3197.68元，环比下降 0.67%。

BDO：价格环比增加。 据公告，2021 年四季度 BDO 产销量别离为 1.21 万吨与 1.15 万吨，环比降幅别离为 10.05%与 20.57%， BDO 归纳价格为 26747.15元/吨，环比上涨 21.14%。

精煤：价格环比走高。 据公司 2021 年 11 月 18 日公告，公司收买大股东部属张掖宏能煤业，首要财物为 90 万吨/年花草滩煤矿，首要煤种为 1/3 焦煤，且该矿井产能拟核增 60 万吨/年至 150 万吨/年。完结矿井收买后，公司质料煤供给愈加有保证。 据公告，2021 年四季度公司完结精煤产值 16.07 万吨，出售精煤15.93万吨，销价格格为1563.76元/吨，环比上涨7.44%。

本钱：精煤收购价小幅下降。 本钱方面，四季度公司精煤收购价格为 2117.75元/吨，环比三季度下滑 2.44%。

内蒙古黑猫项目有望奉献产值增量。 据公司 2021 年 7 月 26 日公告，公司提早回购了纾困基金所持内蒙古黑猫 17.32%股权，内蒙古黑猫的持股份额康复至100%。上半年内蒙古黑猫项目出产焦炭 49.68 万吨，完结净利润 2731 万元。截止 2021 年上半年，公司具有焦炭产能 780 万吨/年，甲醇产能 30 万吨/年，合成氨产能 37 万吨/年、 LNG 产能 25 万吨/年以及 6 万吨/年 BDO 的产能，焦炭出产能力已跻身全国前列。

出资主张：咱们估计公司 2021-2023 年归母净利润别离为 15.75、 14.28、16.29 亿元，以 2022 年 1 月 13 日收盘价为基准，对应 PE 别离为 9X、 10X、 8X，初次掩盖，给予公司“慎重引荐”评级。

危险提示：首要产品价格下降；安全出产危险；新建项目投产进展不及预期。

该股最近90天内共有2家组织给出评级，增持评级2家；曩昔90天内组织方针均价为11.06；证券之星估值剖析东西显现，陕西黑猫（601015）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值归纳评级为3星。(评级规模：1 ~ 5星，最高5星)