2020年3月26日，科创板迎来榜首家湖南药企——南新制药，短短20天后，成都先导也登陆科创板，成为西南首家登陆科创板的企业。
这现已是鼎晖出资2020年在医疗大健康范畴收成的第3个IPO——本年1月，天境生物在美国纳斯达克买卖所挂牌上市。
自2004年头次出手慈铭体检开端，鼎晖在医疗板块已深耕16年，现在其体系化布局也行将迎来效果“迸发期”：到现在，这家股权出资巨子出资了超40家医疗企业，已有16家顺畅完结IPO，还有多家经过并购退出。出资界（ID：pedaily2012）独家得悉，截止2020年3月31日，鼎晖医疗出资板块退出回款已超120亿元人民币。
鼎晖出资总裁焦震对出资界表明，“我国商场上从不乏优异的医疗基金，可是鼎晖构建了以深度协作为根底的全工业链医疗生态圈，一起在助力企业并购生长及国际化过程中构成了自己的一起优势，这是鼎晖给予被投企业的最大砝码。”
鼎晖医疗简史，踏准节奏到底有多重要？曩昔16年，我国医疗职业的地图被“大航海”的勇士们不断重构。波云诡谲的浪潮下，鼎晖依托内核与进化，在医疗板块一再下注。现在，想要解构鼎晖医疗出资地图，有必要首要验证一个问题——踏准节奏到底有多重要？
出资医疗，是鼎晖骨子里与生俱来的基因。鼎晖掌门人吴尚志的父亲吴英恺是中科院院士、胸心外科威望、北京安贞医院开创人，受此熏陶，鼎晖甫一建立便对医疗工业狼子野心。
2003年，因“看病难、看病贵”在我国愈演愈烈，公立医院改制呼之欲出。彼时，鼎晖有时机参加安贞医院改制，但出人意料的SARS使得改制不得已缓行，鼎晖对安贞医院的出资终究折戟。但一差二错间，鼎晖却发现了高端医疗服务的巨大时机。
慈铭体检是鼎晖在医疗范畴出资的首家公司。2004年，胡波和韩小红配偶将旗下四家慈济体检门诊部整合，组建了慈铭体检的前身北京慈济。2004年12月，鼎晖出资2000万元，尔后追加两次出资，帮忙慈铭奠定了2011年A股申报时国内体检职业榜首龙头的位置。彼时慈铭体检只要三家分店，现在在全国已有14个分公司，100家体检中心。
鼎晖出资开创合伙人王霖泄漏，“慈铭体检后来与美年大健康战略兼并,尽管终究没有独立IPO很可惜，但鼎晖在慈铭的首轮出资收成了近50倍的报答”。
慈铭体检之后，鼎晖在医疗服务范畴的出资逐步敞开。2005年，A股迎来历史上最长的一次IPO空窗期，鼎晖的出手节奏也有所放缓。2009年A股开闸后，鼎晖开端大规划出资医院，三年时刻内相继投出安琪儿医院、新世纪儿童医院、康宁精神病医院、伊美尔医院等近10个闻名项目。
“现在来看，咱们在2012年之前会集出资的一些项目报答之所以非常好，是因为布局早、押得准。”王霖坦言，其时许多PE组织都还没有摸到医院出资的门路、更多是在张望，而鼎晖现已轻车熟路了。
在医疗服务方面，鼎晖布局覆盖了高端产科医院、儿童医院、体检，此外还有骨科、眼科、整形等专科医院。之后，鼎晖又祖先一步，在医疗服务之外发现了更宽广的时机。
2006-2010年，我国GDP由22万亿元增加到41万亿元，5年复合增加率13%，而我国医药工业出售收入由4885亿元增加到11999亿元，复合增加率为20%。随同经济高速增加，政府鼓舞立异，国际闻名药企出资我国，许多海归科学家回国创业，我国医药工业处于由中成药、化药仿制药向生物立异药开展的严重革新中。
在医药工业晋级的关键时期，鼎晖顺势杀入，亦成为榜首波“吃螃蟹的人”。康弘药业正是这一趋势中的典型代表，也是鼎晖在立异生物药范畴出手的首个项目。之后，鼎晖又连续捕获绿叶制药、普利制药、远大医药等多个经典项目。
深耕医疗职业多年，拿手审时度势的鼎晖早已构成本身一起的出资战略。2015年末，当许多PE同行蜂拥至前期和中后期出资时，鼎晖内部做出了一项斗胆测验——捉住中型生长项目的空窗，推出鼎晖立异与生长基金（下简称“鼎晖VGC”）,医疗正是主投方向之一。
在见证医疗出资一个完好周期后，鼎晖又转入一个全新范畴，即真实的技能立异，包含新药研制的立异、为新药研制供给服务（CRO）的立异，以及医疗器械的立异。
王霖剖析，鼎晖VGC的建立得益于这些年来鼎晖医疗团队的扩大以及中心投研才能的增强，细化具体赛道并研判趋势，因此构建了全面紧密的医疗工业出资网，这正是鼎晖医疗出资逐步开展壮大的内生逻辑。
16家IPO，确定性与激动性叠拼鼎晖医疗生态圈阅历16年两只基金周期的历练，现在，一个“本钱+工业”的医疗生态圈正缓缓铺展在世人面前。
截止现在，鼎晖共出资超40家医疗企业，其间绿叶制药、康弘药业、康宁医院、普利制药、大参林、迈博泰科、正海生物、新世纪医疗、远大医药、先导药物、天境生物、威高集团、康辉医疗等16家医疗企业已顺畅IPO，还有多家经过并购退出。截止2020年3月1日，鼎晖医疗出资板块退出回款已超120亿元人民币。
全体来看，环绕全工业链体系整理增加时机，坚持挑选好的赛道、好的团队、盈余才能和现金流好的公司，是鼎晖一以贯之的立身之本。但在这一逻辑下，鼎晖VGC与PE途径不同却又唇亡齿寒——PE下注需求更大的“确定性”，VGC则要“激动”一些，两者一起拼凑出鼎晖对医疗范畴的幻想空间。
映射到医药职业，鼎晖PE继续重视那些大而强，从研制、出产，原料药到制剂一体化，再到出售的归纳大型制药企业，比方康弘药业、绿叶制药、Ceva、赛生药业等；而鼎晖VGC则重视小而精、快而专的细分范畴的企业，比方成都先导、集萃药康、和铂医疗、南新制药等。
2011年，当鼎晖PE出资团队发现康弘药业时，董事长柯尊洪已带领公司完结中成药、化药和生物药研制、出产和出售全面布局。鼎晖以为，未来中成药、化药和生物药齐头并进，生物药成为新的支柱工业趋势显着，公司正处于高速生长前期，是抱负的出资时点。
“康弘中心在研产品康柏西普进入III期临床，临床试验疗效显著，其首要适应症湿性年纪相关性黄斑变性（湿性AMD）是老年人三大致盲疾病之一。假如得不到有用医治，两年内患者就有或许致盲，我国对此病无有用药物，刚需明晰。”彼时鼎晖判别，国外用于医治湿性AMD的VEGF靶向生物药雷珠单抗2006年上市，2010全球出售额约30亿美元，康柏西普无疑具有巨大的社会和商场价值潜力。”
公然，2014年，康弘药业花费十年、耗资近10亿元自主研制的1类立异生物药“康柏西普眼用注射液（朗沐）”在国内上市，打破了高价进口药物对我国眼科范畴商场的独占，填补了国产眼底黄斑变性医治药物的商场空白。
康柏西普2014年Q2投放商场后，销量、营收一路看涨。只是一年后，康弘药业于A股上市，现在市值340亿元，而康弘药业的退出也为鼎晖带来挨近8倍的出资报答。
事实上，比较鼎晖PE对单一项目押注的精准度高要求，鼎晖VGC小步快走，更拿手在最精准的时刻捉住职业拐点，愈加重视“生态圈”的建造，在生物医药、检测确诊、医疗技能等板块进行布局，出资事例包含先导药物、迈新生物、康立明生物、集萃药康等。
据了解，鼎晖VGC建立的医疗出资班子由“内部会集、外部引进”，现有团队在细分范畴深度聚集。王霖曾泄漏，鼎晖VGC所着重的出资逻辑是用Growth的专业谨慎来研讨VC项目，一起用VC的视界来评判Growth项目的生长速度和增加空间。
不久前，刚在科创板上市的成都先导正是根据这样的判别。2016年，全球前12大药企巨子的研制成功率低至4%左右，而在2010年这个数字还高达10%，鼎晖VGC医疗团队敏锐洞悉到这组数据背面带来的时机。
“咱们考虑这或许对立异药工业链带来的改变趋势，而选用具有更高效、更前沿的‘种子’挑选技能来挑选更优质的化合物，显然是确保后期研制功率的中心战略之一。”王霖称，在经过技能层面的重复证明后，团队坚决以为DEL技能将逐步成为药物发现的干流技能之一，而彼时DEL技能在大多数人看来只是是一种适当“偏门”的技能。
在鼎晖VGC医疗出资团队榜初次重视到成都先导时，其时的先导因巨额的研制投入终年亏本。但在具体了解并对比了全球其他几家闻名DEL公司的技能途径后，鼎晖以为先导的技能比较其他公司具有优势，公司开展处在迸发的前夕，反而坚决了对先导的出资。
鼎晖于2018年头出资成都先导，先导当年就完结1.5亿收入，并初次完结约4500万元的净赢利，并于2019年完结收入和赢利规划翻倍。当然，现在这笔出资的账面报答已达6倍多。
6年市值涨6倍，100亿跨境并购案背面的PE身影在鼎晖出资总裁焦震看来，我国商场上不乏优异的医疗基金，可是鼎晖在医疗出资上，尤其是在助力企业并购生长、资源整合及国际化中的优势最为一起。
远大是一家诞生于上世纪30年代末的老牌药企，2008年经重组成为一家港股上市公司，曾为抗日战争和解放战争做出巨大贡献，此次新冠疫情中也发挥了巨大作用。鼎晖别离于2014年、2016年出资远大医药，彼时，远大转股价对应投前估值不到30亿港元。
鼎晖PE出资远大医药后，除了远大医药内生增加外，鼎晖一手帮忙公司完结了一系列高质量并购，包含：收买具有重磅呼吸科产品——北京九和的切诺，收买具有优质眼科及呼吸科中成药——金嗓及和血明目的西安碑林，以及私有化首要产品为肝癌靶向体内放射医治产品的澳洲Sirtex公司。
Sirtex的主力产品是一种针对肝癌的靶向放射医治技能，之前因为各种原因这种疗法一向无法引进我国商场。而收买意味着，我国企业在肿瘤医治介入范畴也能在全球占有一席之地。鼎晖与远大医药联合收买Sirtex因兼具商业价值和社会含义的收买受到了商场的极大重视。
据挨近买卖的人士介绍，Sirtex收买方有瓦里安、波士顿科学、Pemira等多家医药巨子，而鼎晖挑选奇妙时点和战略，压服董事会深化商洽并终究胜出。期间，根据此前在肿瘤范畴的研讨沉积使团队敏捷完结尽调作业，并在1周时刻内取得银行7亿美元借款出资许诺函等等，鼎晖经过高效及过硬的并购履行才能，完结了历史上中资出海并购医疗器械企业的最大买卖。这是鼎晖PE出资团队操作杂乱并购买卖才能的再一次验证。
鼎晖远大项目组董事总经理伍旻锋对出资界表明，不只限于鼎晖、远大医药联合收买Sirtex这一事例，鼎晖跨境并购的起点一定是环绕我国商场，用全球化视界、本土化思想并购海外相关职业商场的领导者，之后与被投企业深化协作。
事实上，这种黄金协作形式，鼎晖与远大医药的长时刻相伴确实带来了很大的协同及整合空间。经过一系列并购，远大医药完结了跨越式增加，完结了产品线、成绩的全线晋级和国际化布局。
伍旻锋介绍，六年时刻，远大从开端出产根底原料药的1.0状况，变成以制剂为中心的2.0状况，之后进入立异药和高壁垒、高附加值的药械组合为主的3.0状况。现在正转型成为一个国际化公司，也便是4.0状况。
除了事务板块逐步明晰外，远大医药的净赢利从2014年1.8亿港元提高至2019年11.5亿港元，2014年到2019年的复合增加率为45%。现在远大医药市值也从鼎晖出资时不到30亿港元提高至175亿港元。
自2013年至今，鼎晖PE出资团队共操盘了10个跨境并购项目，项目总规划（收买时标的公司企业价值）超越100亿美元。
眼下，我国企业国际化已成为不可逆转的趋势，我国企业跨境并购也成为潮流。但事实上，真实有含义、有规划，最后能磨合下来成为一个全球化渠道的事例寥寥无几。在鼎晖看来，一向寻求发明可继续的价值，不做所谓野蛮人的Buyout，而是买一个好的标的回来，继续支撑他们开展，让两边企业到达一个共赢的状况，便是一笔最完美的出资。
下一个周期投什么？寻觅真实有“价值”的立异，并购是大趋势一场疫情，将人类在疾病面前的微小无限扩大，也将医疗出资再次放在一个新的出资周期。在鼎晖看来，医疗永远是朝阳工业，将资源配置给优异的医疗企业必将推进职业及社会的前进；我国乃至全国际对医疗的投入将继续加大，多个细分赛道都躲藏新的出资时机。
拿医药范畴为例。20年前，商场中大多是仿制药中的小分子药；10年前，美国十大药中已有近5成是生物药大分子药；再到现在，一切玩家都涌进立异药范畴，这个商场已不似当年开荒者初来时的黄金遍野。更恶劣的是，具有时刻、资金优势的许多全球闻名大药厂都早已向这一范畴全面进攻。
立异药也是鼎晖医疗团队要点重视的范畴。鼎晖出资董事总经理李泉从事PE医疗出资十多年间，见证了医疗出资潮起潮落的完好周期。她以为，曩昔这些年，真实具有足够好的造血才能，可以穿越牛市和熊市、穿越本钱的隆冬，且收益较高的项目并不多。
“之前商场估值太高，许多Pre-IPO轮，乃至D轮的出资人，都没有赚到钱，现在商场开端进入了一个好的阶段。”李泉剖析，“就PE出资而言，咱们需求找到适宜的估值来与危险管控要求匹配的时点，一起还要找到可以真实给企业带来价值的方向。”
当下职业里呈现了各式各样的估值办法比方P/GMV、P/S等等，但鼎晖PE医疗出资的估值办法看上去有些“老套”但却“经典”——企业的价值就应该体现在它的赢利和现金流上，假如不是今日，至少是明日；假如不是公司自己能盈余，至少未来出售给收买方运营或许盈余。
在这种估值测算下，鼎晖PE医疗出资团队重视的则是真实有“价值”的立异，体现在四点——“人无我有、人有我优、物美价廉、延伸生命时刻”。别的，鼎晖PE医疗出资团队以为未来药企经过并购来转型会是职业开展的趋势，也是提高制药企业产品组合耐久竞争力较为有用的手法。此外，医疗信息体系的建立，包含确诊、印象、医疗器械带来的底层浸透以及国产化代替，中层及底层医院硬件设备装备的完善及提高也或许存在较好的出资时机。
而关于鼎晖VGC来说，未来将首要聚集在生物科技、药疗创制、检测确诊和医疗科技等更为细分的范畴。
“长时刻来看这些企业是否在细分范畴具有影响力？是否在国际上具有竞争力？”。关于下一个医疗出资周期，焦震以为出资要往“远”看，需求从这两个纬度去考虑和研讨企业的竞争力和立异力