尚品宅配（300616）：强烈推荐

消费晋级和家具品牌化趋势好龙头家居公司：我国的人均GDP打破8000美元关口，可消费和消费晋级的趋势降临，家具职业正在品牌化的路上，定制家居的浸透率将逐步提高，优质的龙头家具企业有望锋芒毕露。

尚品宅配的品牌形象、进口与竞赛战略方面与其他家居企业差异显着：从品牌形象上，尚品宅配以现代、多变、芳华为标签，不同于其他单一品类发家扩展到其他产品的公司，尚品宅配从最始就于全屋定制。从流量进口上，公司选用新居O2O的形式为实店导流，线下公司从2014年始将店肆从人流逐步削减的家具建材城转移到人流逐步上升的ShoppingMall。在竞赛战略上，一方面公司选用尚品宅配和维意定制品牌运营，内部的竞赛保证了公司的资源向最有功率的点；另一方面公司重直营形式，收入端挨近50％来自于直营店，经过直营店的灯塔效应辐射周边，强化了对全国终端途径的控制力。

公司费用拐点逐步现，未来进入收入速上升通道：公司于2015年完成了直营城市和直营门店的大规模扩张。收入端，直营门店遍及进入收成，单店营收有望大幅提高，加盟店进入店速，保证了加盟收入的速增加。

费用端，跟着直营门店扩张的放缓，未来销售费用率有望呈下降趋势。公司享用加盟形式速扩张的红，未来净润率和净资产收益率步入上升通道。

增加型职业，共同开展形式，远见洞悉未来，初次掩盖，给予强烈推荐评级：跟着公司加盟门店的扩张和费用率的下降，公司的收入和润都将完成高增加。估计公司2017-2018年净润别为3.1亿元、4.2亿元，同比增加率别为21％、36％，初次掩盖给予公司“强烈推荐-A”评级。

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