“经过定增，2年后完结口罩年产值15亿只，3年后新增抗病毒口服液产值年产值3亿瓶，卖给谁？”自3月20日发布非公开发行股票预案以来，环绕香雪制药（300147.SZ）的争议声一向继续不断。

据香雪制药公告称，公司经过非公开发行股票募资金额不超越14亿元，募投项目包含口罩和抗病毒口服液的新增产线，也是此次定增项目的首要争议之一。此外，在发布定增预案后，香雪制药还收到深交所重视函,要求阐明公司在1.2亿元对外担保信披职责没有实行的状况下,发表的2020年非公开发行股票预案是否合规，引发争议的一起，也为其定增项目的远景蒙上一层暗影。

据我国上市公司舆情中心调查，香雪制药自发布定增预案以来，商场重视度急剧上升。不只有《证券日报》、《我国运营报》以及《年代周报》等干流财经媒体进行深化报导，还有一众闻名自媒体活跃跟进，出资者社区也是议论纷繁。据统计，到4月20日，近一个月以来，出资者在深交所互动易上向公司发问到达85次，环比添加逾三成。内容剖析来看，无论是媒体仍是出资者，负面心情居多，质疑公司此次定增项目的可行性一起，也对公司过往赢利下滑以及信息发表质量等环节表明不满。

企业经过出产口罩饯别社会职责是值得称赞之举，但怎么停息出资者的疑问相同重要，而香雪制药定增预案中触及的医用防护项目则引发商场一片质疑。

依据预案，公司募资的资金中有2.8亿元投向医用防护项目，将用于出产医疗防护用品，项目建造期为2年，达产后可完结医用外科口罩15亿个/年、一次性医用防护服90万件/年。

跟着疫情的迸发，商场对医用口罩需求激增，不少企业纷繁跨界出产口罩，且适当一部分公司产品现已面世。可是，香雪制药在口罩范畴的投入缓不济急，且该项目建造期长达2年。在互动易渠道，有出资者直言防护系列产品出产基地建造项目盈余远景不明，称“口罩项目技术含量低，行将呈现产能过剩，公司怎么确保2年后的出售额”。

华讯出资首席策略师胡宇在承受《证券日报》记者采访时表明：“在当前状况下，公司继续建造口罩产线恐怕会面对必定的产能过剩危险。公司应当做的是，进一步强化本身的产品研制特征，而不是重整旗鼓，做一些没有显着门槛和特征的产品。”

历史上，香雪制药曾进行屡次财物收买，构成了必定金额的商誉，到2019年9月30日，账面商誉金额为6.44亿元。其间，香雪制药近年呈现过收买的企业成绩未能到达成绩许诺的状况，如当年收买的长白山人参公司最终的成绩便与成绩许诺相差甚远，构成巨量的商誉减值，给出资者带来重大损失。因而，此次香雪制药推出争议性十足的定增计划时，不免出资者有所主意。

除了口罩职业远景不明朗，有多名出资者反映香雪制药有意隐秘公司已在出产口罩及防护服一事。

细心阅读互动易渠道后发现，有部分出资者发问公司是否存在口罩事务，但香雪制药均不做正面回应或爽性就不回复。可是，在雪球、股吧以及微博等社区，均可找到出资者关于香雪制药口罩事务的讨论。

关于有多名出资者反映香雪制药曾在其大众号上发表过口罩相关信息一事，我国上市公司舆情中心翻阅其大众号历史记录后，并没找到有口罩相关信息，但发现大众号存在显着删稿痕迹。

可是，有出资者曾截图香雪制药微信大众号有关口罩的信息并发到社区渠道上，尽管截图中并未表明该口罩是否由香雪制药出产，可是图中口罩包装左上角呈现的“XPH”标志，的确是香雪制药公司LOGO中的字母。香雪制药为何对其出产口罩一事三缄其口，商场也有猜想其是为了定增通顺畅经过或是曩昔出产资质有瑕疵，所以不正面回应出资者这一问题。但跟着越来越多出资者重视到这一问题，香雪制药或该考虑做正面回应。

相同存在故意隐秘或许的还有日前监管层重视到的1.2亿元对外担保一事。

3月25日，香雪制药股份有限公司发布公告称，近来收到深交所重视函。深交所要求阐明公司在1.2亿元对外担保信披职责没有实行的状况下，发表的2020年非公开发行股票预案是否合规。

关于事情的来龙去脉，一篇名为《香雪制药隐秘1.2亿担保且未经董事会审议 “戳破”或为定增做衬托》的文章指出，香雪制药于2016年以15.7亿元收买启德酒店名下的一切财物，在财物买卖协议收效后，香雪制药向启德酒店付出收买的相应金钱。可是在处理买卖标过户手续时，启德酒店因陷入了一场假贷胶葛，因而这一项买卖受到了束缚。启德酒店因为假贷胶葛，其财物遭到查封。

尔后，香雪制药称“经过重复权衡，为最大程度保证买卖标的安全性，完结实行合同，推动买卖过户”，供给1.2亿元现金为启德酒店进行担保，免除其胶葛。可是，香雪制药此举并未依照正常手续经董事会审议，也未做出任何相关的发表，因而收到深交所的问询函。

1.2亿元担保一事，香雪制药在其间或的确有苦衷，但合法合规的信披流程依然是要走，如果香雪制药不是收到警示函，那这项资金的详细用处是否就一向被隐秘？公司的信息发表机制是否存在缺点？

以最新的2019年三季报的来看，香雪制药扣非净赢利为4015.83万元，同比下滑7.43%，且多项财务指标继续恶化。现在香雪制药2019年年报没有发布，但此前香雪制药成绩预告中说到，估计2019年非经常性损益对净赢利的影响金额约8000万元，首要包含取得处置子公司股权转让收益与政府补助收入等，因为非经常性损益占公司净赢利的份额很高，也使得香雪制药的主营事务运营乏力的现状得以掩盖。

以2018年完好年度的年报来看，香雪制药2018年年度营收规划25.04亿元，年度归母净赢利为5643.9万元，扣非归母净赢利-4604万元，运营性现金流量净额9123万元，尽管营收同比增幅14.5%，但归母净赢利、运营性现金流量净额别离同比下滑14%、16.7%。

《年代周报》对此剖析称，香雪制药虽在出售上完结了正添加，但香雪制药2018年主营事务为亏本状况，依托出售财物等非经常性收益扭亏为盈（2018年非经常性损益项目总计完结1.02亿元收益）。从主营事务财务数据剖析，香雪制药2018年出售净利率仅为3.51%，权益乘数为2.15（依据财物负债率换算），总财物周转率0.29，毛利率36%，ROE仅1.64%，全体判别为周转低且盈余才能较弱。

在毛利率方面，香雪制药中药材事务、医药制作事务、医药流转事务毛利率别离为30.61%、49.7%、15.46%，首要板块盈余才能均不强，这也导致其全体盈余才能瘦弱。

在此次定增项目中，香雪制药拟在广东省梅州市五华生物医药健康食物工业园内施行香雪抗病毒口服液产能扩增项目，项目建造期3年，有望在短期内添加6条抗病毒口服液出产线，投产后新增产能3亿瓶/年。

一方面，抗病毒口服液项目和口罩项目存在相似的问题是，在不少人看来，3年的时刻，疫苗的研制或都已完结，到时商场仍是否真的需求那么多抗病毒口服液。另一方面，近年来抗病毒口服液的出售状况并不抱负，2014年~2018年，抗病毒口服液经营收入别离为5.28亿元、4.10亿元、2.33亿元、2.01亿元、2.44亿元，占营收入比重别离为34.65%、28.06%、12.54%、9.22%、9.76%，毛利率则从2015年的54%下降至2018年的44.77%，处于显着的下行期。

因而，商场对此次香雪制药“逆势”定增现已在走下坡路的抗病毒口服液项目决心缺少，并且从另一个视点来看，香雪制药手上没有更有竞争力的产品和项目了吗？

就香雪制药所在的医药职业来看，近年阅历着天翻地覆的改动，跟着医保目录大调整、两票制从严执行、一致性点评扩容等重磅方针继续发力，降价、提质、增效成为要害热词，职业洗牌加重，二八乃至一九效应显着，给传统医药职业的商场格式带来了巨大冲击。裸泳之后，不少缺少竞争力的医药企业现已呈现危机，尽管此次疫情或许会给部分药企带来短期提振，但职业革新的趋势不会改动。

后续开展来看，医药公司仍有或许呈现频频的再融资，需求经过重组并购迈向高质量开展，可是他们需求留意的是，再融资生态和以往早已不同。曾几何时，定增是二级商场见义勇为的利好，但近期包含蓝思科技的150亿定增导致跌停在内，尽管再融资新规放宽了定增束缚，但商场关于企业再融资的了解却是越来越专业，也越来越懂得去保卫自己的权益，一个无法让出资者服气的定增计划，恐怕不是那么简单取得经过，企业更不或许企图在信息发表上做文章，以求瞒天过海，一个标准、通明、敞开、有生机、有耐性的资本商场已在加快构成。（我国上市公司舆情中心）