今天是牛年大年初三，我国基金报今天起邀请了一批基金公司出资负责人、闻名基金司理展望牛年股市！榜首期邀请了南边基金史博、农银汇理基金赵诣、融通基金邹曦和前海开源基金邱杰四位公募基金出资名人。
南边基金史博：
继续持有“优质财物”
耐性等候价值完结
刚刚曩昔的2020年，沪深股市体现抢眼，创业板指全年上涨64.96%，涨幅在全球首要商场指数中位居前列，上证指数、深证成指全年别离上涨13.87%、38.73%。关于这一年，我觉得能够用“疫情”、“放水”、“分解”三个要害词，来归纳2020年全球经济根本面：首要新“疫情”的盛行使得国内外经济先后在一二季度休克；为了应对疫情对经济的冲击，全球相继“放水”；终究由于抗疫成效的差异，各国经济批改的力度和结构悬殊，然后构成“分解”格式。
回顾曩昔的两年，有两个问题被资本商场重复讨论，即部分优质公司的估值继续走高和北向资金(外资)大幅买入人民币财物。展望2021年，有必要对这两个问题做专门的考虑：首要关于部分优质公司的相对高估值。假如选用肯定估值视角，现在全世界简直一切具有出资价值或投机价值的财物都被极度不廉价。但假如以相对视角，则标普500现在相对美债的估值处于中位数水平、A股相对国内利率也相似。不可否认当下优质公司的估值或多或少存在短期博弈要素，但从全球金融商场的大环境来看，借用芒格先生的说法，“咱们处在不知道的水域，没有人从前像咱们现在这样长时刻大规划印钞而不引起费事”。虽然咱们国内央行仍极力坚持正常的货币方针，但无法防止优质的人民币财物暴露在众多的全球活动性之下。因而，咱们的战略是通过愈加审慎、详尽的研讨，确坚持有财物的“优质”，以此来平衡对估值的焦虑。
关于资金流方面，毫无疑问优质人民币财物正得到全球资金的追捧，并且考虑到现在外资持有份额与我国经济的体量与增速，这个趋势在未来5-10年仍然可继续。但在任何年度周期内讨论资金流，有必要要看到短期行为(热钱、买卖型资金)都会占有不小的份额，例如2020年3月和7月之后北向资金都曾显着撤出A股。考虑到接连两年的高报答、汇率的大幅增值，对2021年外资流入预期过高并不适宜。全体上，咱们并不主张在研讨结构中讨论太多资金流的问题。一切商场参与者都是逐利的，很难说谁占到谁的廉价。要害仍是对长时刻价值的理解才干，以及等候价值完结的耐性。
从业二十三年来，在坚持“长时刻出资、价值出资、职责出资”准则基础上，我的出资战略一向环绕“质量生长(QualityGrowp)”这一中心，并不断沉淀和进化，致力于为客户发明长时刻可继续的超量收益。“质量生长战略”并不聚集某一两个职业和主题，而是结合当下的工业环境和年代背景，寻觅各个职业中高质量生长型中心标的来构建出资组合。商场中的出资者大体能够分红两类，寻求概率(收益的确认性)型的出资者亦或是寻求赔率(收益的弹性)型的出资者。质量生长(QualityGrowp)战略是寻求必定概率(收益的确认性)条件下，有较好赔率(收益的弹性)的出资战略。
质量生长战略信仰的出资理念是不断寻觅依托商业模式驱动，继续进步现金流发明才干的“优质公司”。那么，什么样的商业模式能够确保公司能够不断进步发明现金流的才干呢？在咱们看来，好的商业模式能够分红三类：(1)培育用户心智；(2)具有利基商场；(3)能够不断自我进化。这三类好的商业模式往往不在财务报表里具现，而是归于公司的“无形财物”。咱们期望这些在职业上具有很强竞赛力的公司能够继续具有这些“无形财物”，能够比商场预期更久地完结赢利增加，使公司本身的价值不断进步。
归纳以上讨论，咱们对2021年资本商场的首要判别如下：
1、估计全年商场震动格式，主张以权重指数ROE为预期收益，不扫除商场阶段性/结构性调整。
2、商场全体结构平衡。全球经济复苏使得顺周期公司会得到更多的重视。全体上，较高估值的优质公司面对的体系性危险不大，但需求较长的时刻消化估值。
3、全年战略：继续持有优质公司。要点重视顺周期制作业和消费龙头(细分范畴龙头)、以及科技和医药范畴的立异打破。
“把资金交给对的人，把时刻留给爱的人”，这是南边基金对客户的许诺。衷心祝愿各位出资者牛年大吉，在新的一年收成满满的爱，与家人、朋友、恋人一起享用夸姣的韶光。而我与南边基金一切职工将继续以长时刻价值为导向，继续、尽力报答客户的信赖。
声明：上述内容和定见非为出资者供给对商场走势、个股和基金进行出资决议计划的参阅。本公司对这些信息的完整性和准确性不作任何确保，也不确保有关观念或分析判别不产生改动或更新，不代表本公司或许其他相关组织的正式观念。前史成绩不代表未来收益，请详阅产品法令文件，请依据危险承受才干挑选适配产品。基金出资需谨慎。
农银汇理基金赵诣：
秉持敬畏之心
与出资者共生长
曩昔的2019和2020年，公募基金全体取得了较好的成绩体现，一度让“公募基金”这个品类成为群众理财的抢手产品。这是职业健康开展的良性成果，也是一位基金司理所乐见的现象。
深入研讨逆向而行
比较走运的是，曩昔的2020年，我所办理的基金均取得较好出资报答，农银工业4.0混合、农银新能源混合以及农银研讨精选混合别离以166.56%、163.49%和154.88%收益成为职业前三名(排名来历：海通证券，自动混合开放型，成绩经保管复核)。
这是意料之中的成果，又是意料之外的收成。意料之中，是由于咱们对2020年的基金出资布局中，有一些承认的东西；意料之外，是整个板块和职业的强势上涨逾越其时布局的预期，商场给予了更多时机。
2019年末，新能源板块由于方针等要素影响呈现快速跌落，其他一些国内有中心竞赛力的公司，估值却在不断进步，站在其时的时点，咱们判别2020年新能源至少能赚成绩增加的钱，这相对承认。
新冠疫情的忽然到来，搅扰了全球的日子出产，也严峻打乱了出资脚步。不只布局的标的呈现大幅跌落，产品也面对着必定的回撤压力。越在这个时分，越需求专业出资组织清醒的认知，去分辩危与机，替出资者做好每一步的出资决议计划。
2020年3、4月商场极度失望，个股和板块团体大幅跌落。其时我一向在思索三个问题：通过快速调整后，光伏和新能源职业是否现已处于估值的合理区间？海外需求是否如商场体现那样极度失望？假如此刻左边布局，产品和自己所需求承受的回撤压力怎么？
在弄清楚这些问题的答案后，看到许多看好的个股都跌到底部区域，我挑选坚决的逆势加仓。从5月欧美开端复工，需求逐渐康复之后，新能源板块呈现了超预期强势上涨，产品获取了榜首阶段收益。
新能源职业的体现是2020年的亮点，但板块走势也并非一往无前。2020年7、8月时，新能源车职业的中报成绩相对较差，但依据调研数据，能显着看到工业链公司的排产显着进步，并且逐月加快，那时分就把许多涨幅较大，关于竞赛格式有必定忧虑的光伏公司换成了新能源车。
长时刻出资发明报答
一年期成绩怎么，是相对比较短的评判维度，也不是我办理基金寻求的终究方针。从一开端管产品的时分，虽然规划不大，但其时想的便是假如自己办理的是一只大规划基金，我该怎么做？通过练习自己以一个更大体量基金来考虑买卖决议计划，我倾向于左边建仓，淡化买卖。
出资者或许很重视，怎么挑选优质个股？任何标的，我倾向于从两个维度来选：一选赛道，赛道的空间要广、周期要长，这决议会有很长的出资周期，在这个职业里，期望它的竞赛格式现已清晰安稳，这样才干赚到承认增加的钱。
二看公司，首要重视四个方面：首要看公司是不是职业龙头，每个人对龙头的界说都不同，一方面我需求公司的商场份额是职业头部，榜首或第二，我更期望是榜首；另一方面，我期望公司能够引领职业的开展。其次，期望公司有自己的中心壁垒，也便是“护城河”，这样大概率不会呈现被弯道超车的时机。
第三是公司的办理结构，公司要想成为巨大的企业，办理层、特别是董事长格式和志向十分重要。
第四，咱们期望能够赚取公司生长的钱，必定期望公司能够出成绩，假如是职业原因成绩差一点能够承受，但职业景气量起来，企业还没有赢利，这或许赚的是偏主题的钱，这有违我出资的初衷。
这两年都是基金大年，公募基金全体成绩都很高，去分解一下这些企业的股价体现，或许三分之二来自于估值的进步。但纯估值的进步有止境，未来必定需求时刻通过成绩的增加消化高估值。
2021年，我个人以为不能再期望基金有曩昔两年这么高的收益率，但全体资金往权益商场活动的趋势在加强，出资结构性分解也会加大。
公募基金是一般出资财物装备中优质的出财物品，主张出资者以一个更长的维度来出资基金。许多计算成果都得到相似定论，持有周期越长的人，赚取了相对更丰盛的报答。期望出资者都能抵挡半途动摇，与优质基金产品共生长！
赵诣简介：清华大学保送本硕，2014年7月参加农银汇理基金，现任农银汇理基金出资部负责人、基金司理。2020年，赵诣办理的农银工业4.0混合、农银新能源主题混合以及农银研讨精选混合基金别离以166.56%、163.49%以及154.88%收益率位居同类前三。(排名来历：海通证券；类别：自动混合开放型；到2020年12月31日，成绩经保管复核)
融通基金邹曦：
我对当时A股商场的两个观念
融通基金副总司理、权益出资总监邹曦
1、体系危险不大，结构性危险很显着
之所以咱们以为关于体系危险不大，首要从以下两个方面考量：
一是从根本面来看，活动性会边沿缩短，经济的耐性和继续性会超越咱们的预期，会继续上行。
从2019年开端，我国经济进入了新的黄金10年，制作业和出口作为经济的首要内生动力，房地产和基建变成了经济的安稳器。这种状况和曩昔10年有本质区别，更像2010年曾经，那时分我国制作业比较微弱，经济坚持高速增加。2010年今后，出口制作业这种经济最原生的动力鄙人台阶，经济跟着鄙人台阶，房地产基建就会成为经济托底的力气，推迟经济下台阶的速度和斜率，可是房地产基建和货币方针密切相关，所以活动性一收紧，A股商场就会呈现下行危险。但自2019年以来，经济本身的内在驱动力产生了底子改动，出口制作业成为首要驱动力，房地产基建成为经济的安稳器，这个状况下，每次货币方针的收紧都是对经济复苏的确认，只要货币方针不断缩短到过热状况，呈现了资源束缚，才会呈现经济下行，股市跌落。当时，货币方针才刚刚开端收紧，内生动力不会产生底子改动，商场是没有太大危险的。
二是从估值视点看，考虑到危险溢价对应无危险利率在前史60%-70%分位，沪深300的估值水平，现在还没有到达2015年和2017年的高点水平。但从内部结构来看，分解十分显着，考虑到经济内生动力较强，廉价的股票或许呈现估值进步和盈余超预期，是有上涨动力的，在这个进程里大盘会有涨有跌，但大幅暴降的概率不大。
虽然体系性危险不大，但当时商场的结构性的危险却显着。
咱们很显着能够看到，科技医药消费现在都是高估状况，由于活动性驱动构成的泡沫还在继续。跟着疫情好转，影响方针也会逐渐退出，无论是我国仍是美国都会有活动性从边沿收紧到偏紧的状况，到时，以科技医药消费为代表的高估值板块，必定会有估值缩短的进程，板块危险比较大，相关板块估计只要少部分个股能够通过高生长化解高估值。本年一季度，国内货币方针现已有收紧痕迹，三、四月间，跟着上一年许多投进的短期杠杆天然到期后，社融下降，活动性削减，估计下半年会对高估值板块构成压力，商场就会完结从活动性驱动转向盈余驱动的改动，而完结盈余驱动很重要的一点便是于盈余和估值的匹配，盈余的支撑才干带来股价上涨。
2、抱团或许呈现部分分裂，但并不等于巨细风格的底子改动。
现在基金持仓全体在科技医药消费是比较多的，假如这些股票在未来呈现估值缩短，咱们天然会想到抱团的分裂，联想到美国GME带来的启示，散户会不会逆袭，仔细分析前史头绪和内部的结构要素，会发现这个定论不太可信，我以为，更多会是组织出资年代不可逆的继续，老的抱团分裂会带来新的抱团，巨细风格的差异很难完结底子改动，只或许在部分由于根本面的要素呈现必定批改。
未来，会逐渐是组织出资者主导商场，这是对我国前史上散户和游资主导商场的批改，由于以下两个要素，这个A股商场的港股化是不可逆的：
榜首，中心财物的条件是存量经济，不管是从技术进步动力驱动仍是全球在疫情后的康复状况来看，现在要进入经济快速扩张的增量经济年代还需求很长时刻，龙头公司的竞赛优势会愈加显着，经济根本面的要素不容易呈现风格巨细的显着转化。
第二，资本商场体系性变革现已敞开，注册制有或许在本年上半年全面实施，注册制全面推开后，退市准则会加快推动，十四五规划、中心经济会议以及最近商场化体系建造的文件中都重复提到了退市要常态化，咱们能够预期：在注册制全面推开后，退市准则的加快推动。小股票的壳资源价值会加重消亡。
从根本面视点探寻企业内在价值的价值出资，也会跟着A股港股化，越来越成为商场主导的方向。以存量经济下的工业演进逻辑来看，抱团分裂时，新的资金会在新的经济根本面和估值的方向上，从头在一些新的龙头公司上抱团。比方上一年TMT抱团分裂转向新能源。消费抱团是否会分裂，咱们仍是拭目而待。
跟着商场由活动性驱动转向盈余驱动，寻觅盈余和估值的匹配度，是必定成果。商场会逐渐发现在偏周期的价值板块里，盈余和估值的匹配度会很好，会不断超预期，时机愈加清晰。许多周期股由于可继续的生长性，估值相对轻视，就会招引组织资金在这个方向构成抱团。本年也或许是咱们对此构成共同预期的榜首年。
前海开源基金邱杰：商场的价值回归不会缺席
寻求可继续的稳健报答
让持有人挣钱
在出资中，每个出资者的方针都有所差异；作为公募基金的基金司理，我一向的方针是可继续的稳健报答。详细而言，我期望在净值的最大回撤起伏(即在产品运作周期内净值任何最高点到这以后最低点跌落起伏的最大值；能够描绘前史上出资者或许面对的最大亏本)可控的状况下，能完结一个较好的长时刻收益，而非单纯寻求净值的涨幅。假如能继续取得稳健报答，那么长时刻的复合收益就会不错；一起持有人危险可控，面对剧烈涨跌时做出非理性申赎的或许性也会下降。从曩昔的前史看，我办理的灵敏装备下基金从2015年以来整体最大回撤操控的还不错，我也期望未来能继续坚持这样的方向。
以继续生长为方针
以危险收益比为标尺
关于选股，我一向寻求买入有性价比的继续生长公司。优异的、继续生长的企业是这一战略的中心。出资便是买入标的公司的股权，出资的收益也终究来历于上市公司的价值发明。咱们期望通过优异企业本身价值的继续生长为持有人挣钱，而不是通过商场的博弈、估值的动摇来挣钱。
安全边沿和危险收益比是出资时有必要考虑的要素。出资中没有百分之百承认的工作，微观、职业和企业都在不断开展改动，有必要通过买入时的安全边沿来应对未来的不承认性。寻求有性价比的继续生长，便是用合理或轻视的价格买入未来具有继续生长性的公司，以防止片面寻求阶段性高生长并付出过高溢价带来的危险。
除了选股，我也会对组合的财物装备进行必定的调整。财物装备首要是从躲避危险的视点动身，当整个股票商场危险收益比变弱，特别从自下而上视点找不到太多危险收益比好的出资时机的时分，我会通过下降组合的股票比重来操控组合的危险，争夺使基金净值不要呈现太大的回撤。
分解已趋极致价值回归不会缺席
曩昔一段时刻，A股商场产生了剧烈的分解，一些抢手板块的龙头股接连上涨，估值继续进步；另一部分公司则无人问津，似乎现已被商场扔掉。许多抢手公司的股价上涨，首要不是来自于成绩增加的驱动，而是更多来自于估值的进步。
我以为可继续的出资收益只会来自上市公司的价值发明，而不是继续进步的估值；在一些公司股价或许透支了未来3至5年乃至10年的盈余预期的状况下，支撑其高股价的逻辑是很软弱的，一旦活动性、根本面呈现一些晦气改动，这些存在显着泡沫的股票或许就会面对剧烈的动摇。在部分股票泡沫化的一起，也有不少根本面优异、具有继续增加才干的公司正被商场忽视；咱们以为未来的出资时机或许更多来历于这些企业。
商场观念
从中长时刻来看，国内经济转型、国民财物装备搬运以及海外财物增配我国商场等大逻辑仍然建立，资本商场长时刻向好的逻辑未变。但通过曩昔两年的上涨，商场上的确呈现了部分危险及泡沫。我以为本年要在操控好危险的条件下寻求收益，避开过度高估的范畴，寻觅有安全边沿的优质公司进行布局。
2021年，我首要看好大消费、高端制作、大金融等三大方向，并将从中精选成绩生长承认、估值招引力强、具有较强竞赛优势的优质企业进行布局。