文| 卡箩

海润影视成立于2001年海润影视申科股份，是国内较早一批专业从事电视剧制造的公司。公司曾出品过《亮剑》、《重案六组》、《永不瞑目》、《玉观音》、《那什么解救你我的爱人》等一系列妇孺皆知、耳熟能详、代表一代人回忆的经典电视剧海润影视申科股份， 近年来除了持续在其所拿手的抗战、涉案体裁范畴持续领跑之外，公司亦开端在今世都市范畴发力，先后出品了《辣妈正传》、《北上广不相信眼泪》等著作。

海润影视在事务展开方面能够算是业界菁英，可是其本钱商场路途却走得分外崎岖，总是短缺临门一脚的命运和机遇。

一波四折，海润影视上市还要等多久

自2011年初次在港交所递送资料到现在，海润影视的上市之路现已走过了七年之痒，其间四次上市测验均已失利告终。

港股IPO遭受商场低迷，转战A股再遇IPO关闸

2010年，海润影视便开端建立SPV意欲赴港上市，2011年末在完结赴港上市请求后却因港股低迷而终究抛弃。随后在2012年海润影视开端准备A股上市，却因遭受IPO停摆而无法撤资料。

借壳ST申科，审计陈述疑云终致前功尽弃

连续两次失利，海润影视开端测验曲线救国，2014年6月，海润影视目的经过财物置换借壳ST申科（申科股份）登录A股，在证监会重组委现已审阅经过的状况却忽然叫停，而上市公司给出的竟是海润影视不能在4月30日前出具 2014 年度的审计陈述这种略显荒唐的理由，为此还一度引发出资人对上市公司是否有意炒作拉高股价的质询。

文投控股与公司难达共同，并购案宣告停止

近两年，在正午阳光、高兴麻花、嘉行传媒等后起之秀在本钱商场风生水起的时分，海润影视一向未有新动作，直到2017年9月，收买了成龙的耀莱影业的文投控股公告称将对海润影视进行收买，这也是文投控股布局电视剧制造发行的重要一步，可是却在两个月后于11月底再以一纸公告终结了这次买卖，公告称停止买卖的原因在于“与拟收买标之一的海润影视制造有限公司股东，未能就收买协议的首要条款到达共同”。

小编估测本次收买未能到达共同的首要条款应该为估值条款。依据2016年末汉鼎宇佑以1.03亿元受让海润影视3.69%股权时的公告显现，海润影视2016年估量赢利为8000万到1亿，且2017年2018年将坚持30%以上增加。则2016年末时海润影视的估值现已到达28亿元，假定如汉鼎宇佑公告所述2016年海润影视净赢利1亿，2017年增加30%到达1.3亿，2018年可到达1.7亿，那么文投控股即便是依照与汉鼎宇佑受让股权时相同的28亿估值收买海润影视，其估值对应2018年净赢利的市盈率也到达了16.5倍。在现在影视文明板块收买市盈率多为10-13倍的商场行情下，如此高的估值定是文投控股所不能承受的。

专心电视剧，毛利率近50%，出资回报率100%

电视剧为肯定主业，借壳ST申科许诺14-16三年累计完成7.1亿净赢利

自从海润借壳ST申科失利后，就再难找到关于公司的财政信息，因而本文只能经过借壳时的财政信息进行剖析。

从2011年到2013年的海润影视收入构成能够看出，电视剧为肯定主业，收入占比除了2013年为86%，其他年份均在95%以上。结合海润影视现已将海润影业剥离并于2016年独自挂牌新三板的状况来看，为防止同业竞赛，海润影视必然不能再持续展开电影相关事务，必然会持续专心电视剧板块。

2014年借壳ST申科时海润影视估值25.22亿元，并作出2014-2016年累计完成7.1亿元归母净赢利的许诺，其间2016年许诺归母净赢利为2.9亿元，可是略显为难的是汉鼎宇佑2016年末出资海润影视时的公告发表海润影视2016年的净赢利猜测值仅为8000万到1亿，与当年2.9亿的许诺值相去甚远。

电视剧毛利率近50%，剧集出资回报率100%

下图为依据借壳ST申科时海润影视2011-2013年实践运营状况和相关组织出具的评价陈述中给出的2014-2018年营收和赢利猜测数制造的海润营收、赢利、电视剧板块收入与毛利情状况图。

海润作为老牌电视剧制造公司，其操盘才能和职业资源都是新式影视公司难以对抗的，在2013年文明板块没有全面迸发的时期海润现已可发明1.3亿净赢利，其实力可见一斑。

海润影视2011年到2013年的毛利率水平都维持在45%以上，在2012年一度挨近50%，这和海润影视剧集多为主控和独立出资有密不可分的联系。

组织与业界人士押宝，股东布景雄厚，娘娘位置特别

多家组织入股，华谊、芒果、德同、启明创投均在列

海润影视作为国内影视剧公司的先行者，曾与海岩深度绑定，出品了《拿什么解救你，我的爱人》、《永不瞑目》、《玉观音》三部曲，乃至因而诞生了一个名词——海岩剧。作为2000年以来风行剧集的生产者，海润影视也是遭到业界人士及本钱的追捧，其股东中包含以华谊、芒果为代表的业界人士（经过湖南富坤文明传媒出资中心（有限合伙）持股）、以启明创投为代表的国有出资组织、以德同为代表的VC/PE出资组织。

明星、编剧、制片、导演持股，孙俪手中股权价值7000万元

除了组织持股外，华润影视早在2012年就现已进行股权转让，绑定业界资源，下表所列为现在仍持股的专业人士及其代表著作。从持股的编剧、制片、导演的代表作能够发现，海润影视在抗战、涉案体裁范畴占有较为显着的人才优势。

海润影业星光灿烂，小米参股

海润影业作为海润影视的兄弟公司，常常被人们误以为是一家公司，本质上海润影业是从海润中剥离出来专业从事电影制造的公司。2017年海润影业参加出品或许摄制了《大闹天竺》、《我是马布里》、《相亲相爱》、《降魔传》四部影片。

从股东层面上来看，海润影业的明星股东除了孙俪，还增加了郭涛、刘诗诗、赵丽颖、高云翔、王晶等。一起，雷军的小米科技也参股了海润影业（经过天津金星出资有限公司持股）。

尽管海润影业的股东名单星光熠熠，可是其财政状况却令人堪忧，净赢利一直挣扎在盈亏平衡线上，这种状况下海润影业的本钱化路途想必会愈加前途渺茫。

娘娘位置特别，与海润牵手17年相互成果

孙俪2001年签约海润影视，凭仗《玉观音》、《美好像花儿相同》成名，随后依托《甄嬛传》、《芈月传》、《那年花开月正圆》等剧集成功成为演技派的国内电视剧一姐。在娱乐圈解约官司满天飞的状况下，孙俪与海润现已牵手走过17年。

孙俪的位置特别性经过其在海润影业的股权转让行为便可发现。2011年孙俪以1元/股的价格受让老股，2013年溢价11%将其股权转让，2015年4月在海润影业挂牌前夕孙俪再次以1元/股的价格突击入股成为公司第三大股东，随后在2015年7月，小米科技和启明创投以11.8元/股的价格对公司进行增资。这意味着短短三个月孙俪所持有的公司股权价值就增加了近11倍。

抗战涉案体裁圣手，百余部前史著作，近期存案体裁多以今世都市为主

军旅、抗战、革新、涉案体裁金手指，总有一部是你的回忆

不同于新式的影视制造公司，海润影视是一家本身风格非常明显的公司，其出资的剧集会集在抗战和涉案体裁范畴，从《亮剑》到《平和饭馆》，从《重案六组》第一部到第四部都是该体裁范畴的经典之作。即便在今世都市体裁下，海润影视也有自己明显的特色，《永不瞑目》、《玉观音》均是今世罪案、都市情感、勉励类型，而近期的《北上广不相信眼泪》亦主打勉励。

下表计算了海润影视自成立以来的剧集状况，总计约144部著作，均匀每年9部获得发行许可证。

下设15家子公司，新海润专心今世都市

华润影视下设15家子公司/参股公司，其间8家为电视剧制造公司，2家为演员生意公司，还有从事发行、大数据剖析、广告、出资等事务的子公司。

从2017年以来海润在广电总局存案的电视剧来看，现在华润共有10部主控、1部参投著作方案将进行拍照，其间谍战剧《探戈》已于2017年7月开机，此剧主演为董璇、李东学，高云翔特别表演，看来因高云翔踩雷的不止唐德影视，海润影视估量也会遭到影响。

从存案剧集体裁来看，今世都市体裁占比达，且简直全由上海新海润文明展开有限公司制造，莫非海润影视有意将新海润展开成为新生代电视剧制造公司专心都市爱情和IP剧集海润影视申科股份？

海润影视作为老牌电视剧制造公司，其剧本挑选、剧集制造、电视剧发行才能毋庸置疑，虽上市之路崎岖，可是剧集才是生产力，在主营事务节节高的状况下，只需静待机遇和有缘人。在现在影视类A股IPO难度较大，赴港上市热潮复兴的状况下，再次赴港或许是不错的挑选。