安信证券：站在年报层面，结构视角下赢利增加格式大致连续三季报的增加散布，高增加会集在机械、有色、电子、轻工、医药、化工、电气和军工等制造业高景气，验证“制造业回归”观念。
从现在已发表的一季报成绩预告来看，估计2021年一季报A股呈现恢复性高增加，全年来看前高后低。一季报上中游职业成绩增加相对好于下流职业，制造业景气取得继续验证，新能源（车）、军工产业链是全年制造业景气主线。相对而言，现在下流职业成绩增加相对较弱，必需消费强于可选消费，商贸零售范畴改进最为显着，食物饮料基本面仍然强势。
研报摘抄：
从上一年三季度开端，制造业出资加快上升与景气分散成为A股最中心的驱动要素，咱们首先商场提出了“制造业回归”的观念。
一起，咱们在年度战略陈述《从复苏牛走向高质牛》中再次侧重“制造业回归”是全年中心主线。并在春节前深度专题中清晰：“制造业回归”的表象便是制造业出资增速的趋势上升，其根据便是本年制造业集体财物负债表的进一步显着修正，其本质便是在高质量开展布景下财物周转率将迎来趋势性上升。2021年，财物周转率将成为了解和掌握“制造业回归”的重要切入口，期望广阔出资者可以予以注重。
从本次发表的一季报成绩预告中，咱们注重到制造业景气上升无可争议，首要获益于下流需求上升和职业竞赛格式改进，这与咱们提出的“2021年制造业回归的中心抓手是财物周转率”不约而同。结构上，此前咱们就在年报预告专题中再次提示2020Q4上游原资料环比呈现了显着改进，从现在评价来看，一季度有色、化工、钢铁等上游原资料呈现继续高景气状况。
需求供认的是在上一年低基数效应下呈现的高增加并不一定代表高景气，更需求从年化增加的视点滑润看待，才干真实发掘出具有继续性的高景气细分范畴。
全体而言，比较2019年同期，军工产业链和新能源（车）产业链仍然是本年A股的景气主线，一起二季度应该优先注重电子（半导体等）、疫后修正板块（商贸零售）、地产后周期（消费建材、厨电）、医药（生物制药、检测与疫苗出产相关医疗器械）和轿车。此外，还有一些有价值的细分景气头绪值得咱们注重。详细而言，咱们将从以下几个方面下手：
1、近1400份一季报成绩预告整理，景气主线在哪里？
2、与2019年比较，站在职业代表性公司视角，怎么从高增加中发掘真景气？
3、2021年“制造业回归”主线下，怎么经过“财物周转率”发掘景气细分？
以上问题将是本文侧重讨论的问题。一起，本文在篇末附上最新成绩预告发表规矩，供广阔出资者参阅。需求阐明的是，若无特别阐明，成绩目标均选用全体法测算，A股均为全A（非金融石油石化）。
中心定论：
从现在已发表的一季报成绩预告来看，咱们估计2021年一季报A股呈现恢复性高增加，全年来看前高后低。到4月15日，全A（含科创板）约1400家上市公司发布了一季报成绩预告，全体发表率为32.36％。一起，共2862家上市公司发表了2020年报，发表率为67.29％。需求解说的是一季报发表率较往年呈现显着下降，首要是因为发表规矩发生改变。当时，2021年一季报成绩预告呈现遍及高增加，全A预喜率为76.40％，预忧率23.46％，预喜率远高于预忧率。一起，在现在发表下，2021年全A（非金融）口径下一季报预告成绩同比增加超越500.0％左右，较当时2020年报（发表率为67.29％）全A（非金融）累计同比（15.53％）大幅修正。全年来看，2021年全A盈余增加上升至15％左右，除掉金融后上升至20％左右，趋势受基数效应影响呈现前高后低的特征（详见《从复苏牛迈向高质牛》）。
站在年报层面，结构视角下赢利增加格式大致连续三季报的增加散布，高增加会集在机械、有色、电子、轻工、医药、化工、电气和军工等制造业高景气，验证“制造业回归”观念。
从细分范畴来看，现在的年报成绩（含预告+快报）同比增速较2020Q3成绩进一步提高的中信三级细分职业首要在轿车零部件、职业使用软件、医疗器械、消费电子组件、化学制剂、膜资料、生物制药、火电、被迫元件、航空配备、高压设备、根底件、集成电路、氯碱、证券和太阳能等。
其间，除了此前商场现已构成较为遍及预期种类外，计算机中的职业使用软件与根底软件及办理工作软件、化工中的膜资料、电子中的LED、面板与被迫元件，公用事业中的燃气和火电、有色中的稀土与磁性资料在本次年报成绩（含预告+快报）中却是令人眼前一亮。
从现在现已发表的一季报成绩预告来看，上中游职业成绩增加相对好于下流职业，制造业景气取得继续验证，新能源（车）、军工产业链是全年制造业景气主线。制造业范畴连续了上一年的高景气趋势，在军工、电新、轿车及零部件、造纸等职业一季报预告成绩继续高增加。其间，军工和新能源（车）范畴成绩无疑是本年最为确认的景气主线，估计成绩仍将继续实现。一起，从上一年四季度开端，上中游原资料范畴跟着PPI的上升呈现显着修正，有色（铜、铝）、化工职业在2021年一季报成绩预告中仍然进一步呈现高景气趋势，特别化工，在锂电化学品、膜资料、有机硅、化肥、电子化学品、橡胶等各细分范畴均呈现高增加遍地开花的格式。此外，一个显着的改变是钢铁和煤炭等黑色范畴在一季度成绩呈现了显着的修正，这点可以在1-2月工业企业数据中得到验证。
相对而言，现在下流职业成绩增加相对较弱，必需消费强于可选消费，商贸零售范畴改进最为显着，食物饮料基本面仍然强势。此外，因为疫情盈利的衰退，部分企业成绩呈现下滑，这类企业会集在游戏、计算机使用、医疗器械、速冻食物等职业。
进一步归因剖析，咱们挑选当时一季报成绩预告类型预增、略增为成绩相对较好的公司（708家），一起挑选预减、略减作为成绩相对较差的公司进行调查（61家）。
经过对这两类公司发布的成绩变化原因进行整理，咱们发现：2021Q1预告成绩高增加的主线是疫情衰退后全球共振式复苏带来的量价齐升，典型如上游原资料煤炭、石油、工业金属等原资料处于供需紧平衡格式，提价推动了职业的成绩高增加。
一起，当时“制造业景气”强势回归是客观事实，一方面获益于下流需求复苏，另一方面则来自于职业竞赛格式改进。这点契合咱们此前《2021年“制造业回归”的中心抓手是什么？》中的预判。
全体而言，相较于2019年，在现在现已发表一季报成绩预告的近1400家A股上市公司中，约65％的上市公司较2019年同期呈现年化正增加，约45％上市公司较2019年同期呈现年化正增加10％以上，约35％的上市公司较2019年同期年化增加超越20％。
从结构上看，比较2019年同期，军工产业链和新能源（车）产业链仍然是本年A股的景气主线，一起二季度应该优先注重电子（半导体等）、疫后修正板块（商贸零售）、地产后周期（消费建材、厨电）、医药（生物制药、疫苗相关医疗器械）和轿车。
从现在现已发表的2021Q1成绩预告和2019Q1比照来看，咱们挑选成绩预告类型为预增和略增，一起年化增加水平超越15％的细分进行调查，发现高景气细分首要会集在以下几个方向：
？上游原资料：钢铁、有色（铝），化工（膜资料、民爆用品、锂电化学品、钛白粉等）；
？顺周期制造业：消费建材、玻纤、工程机械，根底件、光伏设备、轿车及零部件，造纸、包装；
？高端制造业：航空配备，医疗器械、生物制药、化学制剂、工业机器人、环保、电气设备。
？下流消费：白酒、厨电
？TMT：电子，5G设备、职业使用软件、专用计算机设备
2021年，财物周转率将成为了解和掌握“制造业回归”的重要切入口，期望广阔出资者可以予以注重。
危险提示：经济增加不及预期，全球疫情超预期