国信证券发布出资研究报告，评级: 买入。

亿联络

公司公告，2019 年 1-9 月完成经营收入 18.56 亿元，同比添加 40.69%；归母净利润 9.83 亿元，同比添加 48.11%（预告中值 45%）；扣非净利润 8.91 亿元，同比添加 54.85%。 成绩优异，略超商场预期。

成绩继续高添加， SIP 话机和 VCS 双轨驱动前三季度非经常性损益影响为 9188.82 万元，首要受理财收益和政府补助影响较大，汇兑收益 1849.55 万元，扣非扣汇兑损益后的净利润为 57.33%。 经营活动净现金流为 7.68 亿元，同比添加 62.51%，与净利润的比值为 0.86。公司 2019 年 Q3 单季度营收为 6.81 亿元（预告中值 6.71 亿元），同比添加42.35%（预告中值 40.2%）营收高添加的原因是在主经营务稳健添加的基础上，前三季度汇率动摇对收入同比增速发生显着正向影响，且三季度末，为应对“英国脱欧”事情影响，欧洲部分区域经销商恰当进步库存备货规划。

Q3 单季度归母净利润为 3.76 亿元（预告中值 3.56 亿元），略高于预告中值，同比添加 56.26%（预告中值 40.44%），扣非净利润同比添加 56.26%。 净利润高添加的原因是在营收坚持杰出添加的基础上，一起受汇率利好及产品结构优化的影响，毛利率有必定提高，且公司保持安稳的出资收益水平。

加大研制和出售投入，培养事务添加点

公司前三季度 ROE 为 25.79%（去年同期为 21.41%）， ROE 提高是由于出售净利率、财物周转率、权益乘数同比均有提高， 特别受财物周转率提高的影响起伏较大， 由于本年 Q2、 Q3 欧美经销商加大库存备货。 Q3 单季度的毛利率为66.56%，逐季添加，毛利率提高首要由于产品结构优化和人民币价值降低的利好影响。 Q3 单季度出售费用率 6.49%（环比上升 1.36pp），管理费用率 1.57%（环比上升 0.06pp），研制费用率 5.96%（环比上升 1.24pp），财务费用率-0.44%（环比上升 1.54pp）， 由于期间公司加大出售、研制投入，添加短期告贷 5000 万。

看好公司的职业竞争力， 保持“买入”评级

咱们估计 19-21 年的净利润为 12.43/15.33/ 18.84 亿元， 同比添加46%/23%/23%， 当时股价对应 PE 分别为 35/28/23 倍，保持“买入”评级。

危险提示： 关税和汇率动摇的或许晦气影响； 公司事务拓宽不及预期

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