智通财经APP得悉，国金证券发布研究报告称，千禾味业（603027.SH）零增加生长型龙头，优赛道、高壁垒、强机制。估计公司2021-2023年EPS为0.33/0.41/0.53元，给予公司23年65倍PE，方针价34.55元，给予“买入”评级。

国金证券以为，调味品健康化晋级已来到风口，估计未来我国零增加酱油商场竞赛加重揉捏涨价空间，假定价增CAGR放缓至1%-2%，量增CAGR加快达20%左右，估计21-23年零增加酱油商场规划将以22%左右复合增速增加。

国金证券首要观念如下：

优赛道：“零增加”差异化蓝海赛道领跑职业最新晋级扩容趋势。1）赛道趋势：调味品健康化晋级已来到风口，估计未来我国零增加酱油商场竞赛加重揉捏涨价空间，假定价增CAGR放缓至1%-2%，量增CAGR加快达20%左右，估计21-23年零增加酱油商场规划将以22%左右复合增速增加。2）赛道格式：当下健康布局是调味品职业中心趋势，一起跨赛道竞赛者适应消费晋级趋势的概念化产品掌握顾客需求取向是快速切入竞赛的首要挑选，因而国金证券估计未来跨赛道头部企业将是赛道的首要潜在竞赛者。

高壁垒：公司凭仗产品+途径“双差异化”掌握顾客需求取向。1）定位差异化：抢先职业培养健康调味品概念，精简SKU（中心酱油事务SKU算计仅10个左右，而头部竞品至少20+）确定中高端定位，将“零增加”概念深度绑定品牌，有用掌握顾客需求。2）途径终端差异化：公司西南大本营奉献50+%营收根底坚实，近年来加快拓宽外埠事务，充分发挥本身中高端定位优势主攻C端，20年东、中及北部地区疫情下营收仍完成30%以上高增，算计占比由13年27.4%提高至20年42.6%，未来估计继续提高。

强机制：公司宗族控股叠加机制高鼓励。公司当时中心高管均持股，2017年起股权鼓励方案亦重视鼓励中层管理人员及一线中心主干，叠加活跃投进商场及途径费用，当时已顺畅解锁至第三期，第四期鼓励方针超额完成。

未来空间：营收增加具有确定性，看好销售费用紧缩及产能扩张带来的净利弹性。1）风口下泛健康赛道仍在扩容，公司规划生长与产品结构晋级具确定性，短期销售费用会集投进叠加本钱动摇不改营收稳定增加趋势，中长期销售费用率估计有10pct左右紧缩空间，净利具高弹性；2）未来四年公司产能将以30%的CAGR扩张，到24年产能估计翻倍，一方面，有助于公司及时抢占并稳固扩容中的中高端商场份额；另一方面，出产自动化程度提高及规划效应有望进一步熨平本钱动摇，公司毛利率仍有稳步提高空间。

危险提示：原材料价格动摇/外埠商场拓宽不及预期/中高端赛道竞赛加重/食物安全问题。