智通财经APP得悉，华泰证券发布研究报告称，保持内蒙华电(600863.SH)“买入”评级，调整21-23年归母净利为1.8/19/25.2亿元(21/22年前值为13.9/14.2亿元)，EPS为0.03/0.31/0.41元，予其22年方针PE15x，方针价4.65元(前值为3.2元，根据1.5x2020年PB)。

华泰证券首要观念如下：

魏家峁煤矿产能翻倍或缩小煤炭敞口，电价上涨将带来较大成绩弹性

1H21公司营收/归母净利81.2/4.4亿元，同比+11.3%/-35.4%，对应2Q21营收/归母净利43.8/3亿元，同比+10.7%/-45.9%。该行判别煤价今年内难以大幅下滑，公司火电事务承压，但魏家峁煤矿产能拟翻倍或缩小公司煤炭敞口，电价上涨将带来较大成绩弹性。该即将21-23E公司入炉标煤单价预期由同比-0.5%/-0.8%/+0%上调为+40%/-7.9%/+0%，公司归母净利猜测1.8/19/25.2亿元。

魏家峁煤矿拟扩产至1200万吨/年，公司煤炭敞口将缩小

据公告，公司魏家峁煤矿拟核增产能600万吨/年。4Q21估计添加产值100-150万吨。该行估计新增产能于22/23年别离完结300万吨/年。产能扩大至1200万吨/年后，假定价格396元/吨，除魏家峁煤电自用，外销煤炭每年可带来收入/归母净利37.6/15.7亿元。

公司煤电厂需求耗费标煤约1750万吨/年，魏家峁煤矿扩产后煤炭产值换算成标煤约909万吨/年(热值5300大卡/公斤)，每年煤炭缺口仅占煤炭需求一半不到。即便魏家峁煤炭大多数外售，但其外销价格与公司外购煤炭价格相关性较高，公司煤炭敞口缩小将减小公司用煤本钱压力，电价上涨带来成绩弹性增大。

内蒙走在电价商场化变革最前沿，电价上涨可为公司带来较大成绩弹性

9月28日内蒙古印发《关于保证电力安稳的若干政策措施》，撤销高耗能用电企业电力商场买卖价格上限，上述企业与燃煤电厂现已签定的中长期买卖合同2021年10月开端从头签定。内蒙成为首个撤销部分商场化买卖上限省份。

10月11日，国家发改委发文(发改价格〔2021〕1439号)清晰：1)燃煤发电电量原则上悉数进入电力商场;2)将燃煤发电商场买卖价格起浮规模由现行(-15%，+10%)扩大为(-20%，+20%)，高耗能企业商场买卖电价不受上浮20%约束。该行测算公司21年蒙西电网火电上网电量305亿度，不含税电价上涨1分钱可带来净利润增加挨近3亿元。

危险提示：煤价上涨超预期，电价上涨不及预期，煤矿扩产不及预期。