本周累计共9620亿元资金到期，其间，包括4600亿元逆回购和5020亿元MLF到期。因为上星期央行累计净投进6600亿元资金，以求缓解商场流动性严重的状况，因而商场遍及预期央行会保持上星期操作方法，增量或等量续作，但是央行减量续作MLF，一起仅进行500亿元逆回融资租借公司建立条件,融资租借公司建立条件,融资租借公司建立条件购操作，本周资金累计净回笼4143亿元。本周期债商场高开低走，假如央行不经过降息翻开利率下行空间，仅经过降准和公开商场的操作保持总量流动性平稳，收益率很难呈现显着回落。当时经济下滑压力仍大，政府无收紧钱银条件，但利率下行动力缺失，短期收益率将在3.1%—3.2%区间振动整理。

本周美国发布部分经济数据，全体仍然偏弱，美联储7月降息已无悬念，全球首要经济体纷繁降息或预备降息，全球钱银宽松环境现已翻开。详细来看，美国周二和周三晚别离发布6月成屋和新屋出售数据，其间成屋出售为527万套、新房出售57千套，均逊于商场预期与前值。一起，周四和周五晚将发布耐用品订单数据和二季度GDP数据，商场预期实践GDP环连年化增速1.8%，远逊于前值的3.1%。一起，本次美联储降息为防备式降息，大概率拖延美国经济衰退时点，考虑到现在美国基准利率在2.25%—2.5%区间，其向下调整空间有限，因而不管从降息需求仍是可操作性来看，商场体现过于达观，需求谨防美债收益率上升危险。

继上星期宏观经济数据密布发布后，商场对三季度经济有了一些达观预广发证券同花顺,广发证券同花顺,广发证券同花顺期。但从高频微观数据来看，现在仍然处于经济筑底阶段，6月部分数据体现杰出的可持续性仍有待调查。7月前20日耗煤同比增速进一步下降至-18.9%，焦化企业开工率明显跌落，虽然高炉开工率有所上升，但仍然处于低位。轿车消费在6月超预期上升，但7月前两周乘用车零售同比跌落7%，轿车消费在降价热潮后小幅趋降。30城商品房成交面积同比增速回落至-1.1%，100城土地成交面积仍然同比下滑近两成，估计未来地产出资将稳中趋降。

从资金面来看，虽然本周有累计9620亿元资金到期压力，但从上星期至本周，央行合计投进超越1.1万亿元流动性，使得交税压力得到缓解，7天回购利首先抑后扬，全体保持在3%以下。未来钱银政策走向需求等候中央政治局会议及美联储议息会议落地后才干清楚。

总体上，咱们仍然保持对利率易跌难涨的判别，尤其是7月以来受交税和很多MLF到期的两层压力影响，商场资金面偏紧，且非银组织融资难问题仍然未得到解决。微观数据全体仍然偏弱，7月大概率仍处于经济筑底阶段，未来商场利率下行可期。但在下调存贷款利率前，向下打破3%难度仍大。短期期债单边行情时机缺失，将以振动行情为主。待美联储降息靴子落地后，央行是否跟从美联储象征性下调TMLF利率将成为商场焦点。