海通证券发布出资研究陈述紫光股份年报表，。

紫光股份

事情紫光股份年报表：4月25日紫光股份发布2019年年报紫光股份年报表，陈述期内公司营收541亿元（同比+12%），归母净利润18.4亿元（同比+8%），毛利率20.91%（同比-0.33PCT）。受疫情影响，2020年Q1收入100亿元（同比-18%），归母净利润2.5亿元（同比-33%），扣非归母净利润2.0亿元（同比-12%）。

自研产品快速增长，研制继续加大。2019年公司数字化基础设施及服务收入290亿元（同比+33%），毛利率30.57%（同比-6.46PCT）紫光股份年报表；IT产品分销等收入320亿元（同比+6%），毛利率7.48%（根本相等）。2019年公司销售费用33亿元（同比+8%），管理费用7.6亿元（同比+10%），财务费用4.4亿元（同比+12%），研制费用39亿元（同比+18%）。新华三收入323亿元（同比+8%），归母净利润26亿元（同比+4%）。

紧抓5G关键，发力运营商商场。2019年公司面向5G推出全系列承载产品紫光股份年报表；尖端高端CR19000路由器成功经过三大运营商集采测验，中标中国电信集采投标，在广东电信成功落地。公司发布5G交融解决方案，供给掩盖5G接入、承载、边际核算、云化小站的全方位产品和解决方案。

海外拓宽提速。2019年H3C品牌交换机、路由器、WLAN、安全关等老练的络产品面向国际商场，新建立俄罗斯、马来西亚、哈萨克斯坦、泰国、巴基斯坦5家海外子公司，自主事务新发展途径110家，掩盖到24个国家，新交给海外项目近200个。19年公司境外收入44亿元（同比+31%）。

拟引进战略出资者，后续值得等待。4月11日公司公告紫光集团拟引进战略出资者转让17%股权，转让价格不低于公告前三十个交易日均价。咱们以为该转让事项未来落地将从消除紫光集团债款压力要素扰动、完善公司管理结构或加强战略协同等方面带来重要意义。

盈余猜测。考虑到公司现在事务处于投入期，咱们猜测公司2020-2022年经营总收入为663亿元（+23%）、850亿元（+28%）和1088亿元（+28%），净利润为22.82亿元（+24%）、29.49亿元（+29%）和39.65亿元（+34%）。EPS分别为1.12元、1.44元和1.94元，给予2020年PE区间35-40x，对应合理价值区间39.20-44.80元，“优于大市”评级。

危险提示。交易冲突等系统性危险；研制及海外商场拓宽投入超预期加大。

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