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原标题：集齐了华谊、腾讯、阿里等重磅股东，这家公司4年来却没有一个卖座电影，未来1年或仍无片可放……

作者 | 关尔

流程修改 | 小白

“华谊兄弟”和“腾讯”这两个“大佬级”招牌，想必都现已为大部分人所知了？

假使它们一同呈现在一家公司的姓名中，又有多少人知道这家“强强联合”的公司呢？

风云君这就揭晓谜底，今日一同来解密这家名为华谊腾讯文娱有限公司（00419.HK，以下简称“华谊腾讯文娱”、上市公司或公司）的港股上市公司。

（华谊腾讯部分电影 来历：公司官网）

一、开展史？卖壳史？

已然要聊上市公司，那就从了解它的“宿世此生”开端。

和其他从建立起有着必定开展前史的公司不同，华谊腾讯文娱这家上市公司的开展史，能够称得上是一部可歌可泣的“卖壳史”。

风云君先捡个烟屁股，我们一同找个墙角蹲好，从头捋起。

首任买家为人称香港“壳王”的高振顺，他看上了赌王何鸿燊嘉域集团旗下的友利电讯（00419.HK）公司，所以经过出资担任了董事局主席，期间友利电讯更名为友利控股有限公司（下称“友利控股”），具有一家联营公司六合数码（控股）有限公司（00500.HK，下称“六合数码”）。

2005年3月，友利控股花费5.5.亿港元收买Anglo Alliance Co., Ltd 100%股权，直接持有北京保利华亿传媒文明有限公司（下称“保利华亿”）50%权益，装入旅行卫视及广告事务。时任保利华亿董事长的董平经过一系列本钱运作成为了友利控股董事局主席。

2006年5月，友利控股体剥离原联营的六合数码公司，并将上市公司名称更改为华亿新媒体（集团）有限公司，简称“华亿新媒体”。

2008年1月，CBC基金(我国宽带本钱基金)创始人、前网通CEO田溯宁正式接任董事会主席职务。除独立董事袁健外，包括原董事会主席董平、高振顺等在内的其他原董事会成员悉数卸职。同年11月，公司更名为华亿传媒有限公司，简称“华亿传媒”。

此前，董平以2.21亿港元价格向CBC基金子公司Speedy Swift和Garjuna转让算计17亿股股份，成功变现退出。

2010年8月，曾任北大青鸟高档副总裁的袁海波接任田溯宁成为董事局主席。随后，上市公司装入物业、5个亿的高端高尔夫休闲休假场所"北湖九号沙龙"及9个亿的土地。

2013年3月，华亿传媒称将重心从传媒业转至安老、医疗及健康事务，将上市公司更名为我国9号健康工业有限公司，简称“我国9号健康”。2015年10月以16.5亿港元出售“北湖九号沙龙”及其毗连土地的开展及运营权，改为以租借方式继续运营沙龙。

2016年3月，华谊兄弟（300027.SZ）经过全资子公司华谊兄弟世界有限公司（下称“华谊世界”）以1.96亿港元认购我国9号健康18.17%股权，腾讯关联方Mount Qinling Investment Limited以1.69亿港元认购15.68%股权。

马云的Confidex Key Limited （Yunfeng Fund II, L.P的全资子公司，下称“Confidex”）也认购了5.12%的股份。当月，上市公司更名为华谊腾讯文娱。

至此，公司聚齐了“华谊”、“腾讯”、“阿里”三张明星招牌，别离位列榜首、第二、第四大股东。

卖壳路暂时告一段落，敞开一段新的旅程。

二、卖壳完毕，并购开端

2016岁月谊兄弟董事长王中军针对买壳一事曾清晰表态，比较在A股IPO，在香港买壳上市简单许多。“华谊腾讯文娱是华谊兄弟倾力打造的一个面临世界进行融资、整合并购、抓内容的渠道”。

就这个定位而言，华谊腾讯文娱卖壳的完毕，仅仅意味着并购的开端。

1、收买韩国HB 部分股权

2016年3月23日，华谊腾讯文娱即出资约2.78亿港元以受让老股和认购新股的方式分两批收买HB Entertainment Co., Ltd.（下称“HB公司”）30%股权，以期进一步取得韩国优质文娱资源，加强华谊兄弟与韩国文娱范畴的深度协作，并由此构成1.65亿港元的商誉。

出资协议约好，HB公司及原首要股东向华谊腾讯文娱许诺：2016年及2017年两年算计完结的经审计的税后净赢利不低于128.72亿韩元（约为8400万港元）。

花了大价钱做并购，出资的项目终究怎么？

2016年受“萨德事情”和限韩令影响，2016年第四季度韩国向国内输入电影、电视剧等制造锐减，2016岁月谊腾讯文娱仅承认对HB公司的收益162.4万港元；2017年状况更是惨白，因为HB公司对发行持谨慎态度，当年没有新的影视项目发行，盈余为负。

对此，华谊腾讯文娱在2017年对HB公司计提了1297万元的商誉减值。

这个状况继续到2018年年末。2018年末，HB制造、播出的韩剧《天空之城》火爆热播，受此影响，2019年上半岁月谊腾讯文娱总算取得了正的出资收益。

这与最初收买时的夸姣想象相去甚远，更不要提最初的成绩对赌了。也不知道为什么，在HB公司显着未完结成绩许诺的前提下，华谊腾讯文娱没有要求HB公司给予成绩补偿，至少风云君没有在年报和公告中找到相关字样。

咱也不知道，咱也不敢问啊。

2、联合韩国华纳兄弟建立基金

2017年4月，华谊腾讯文娱、Warner Bros. Korea Inc.（下称“华纳兄弟”）与Huayi Investment Inc.（华纳兄弟子公司）签定合伙协议，一同建立华谊华纳文明构思基金（下称“华谊华纳基金”），其间华谊腾讯文娱出资10亿韩元（约700万港币），占比10%。

该文明构思基金资金及出资都只能用于华纳兄弟制造和分销的电影项目。

但是，华谊华纳基金的项目状况不容乐观。

因为还处于出资初期，据公告发表，到现在为止，仅有一部电影《V.I.P》（又叫“杀人优越权”）在韩国上映。直到2020年，才会有四部基金出资的电影接连面市，但详细时刻没有泄漏。

也便是说，在未来一年内或无新片上映，短期内华谊华纳基金及其出资项目仍不能给公司带来丰盛的现金报答。

三、以文娱为名，行“健康”之道

从上面的卖壳换事务的描绘中能够看出，华谊腾讯文娱前身每换一位买家或董事局主席就折腾新的事务，几乎便是一部富丽的“折腾史”。

正因如此，自2005年起，除2006、2009、2014、2018年外，公司净赢利根本为负。

就算不继续搞事务“多元化”，光是处理上一任留下的烂摊子，也够上市公司忙活的了。

比及华谊兄弟接手时，公司除了有文娱媒体事务，还有前身我国健康9号留下的线下、线上健康摄生服务。

尽管华谊腾讯文娱一向非常想聚集文娱媒体主业，但从上面的收入结构表来看，现在公司营收占比70%~90%以上的都是健康摄生服务，文娱及媒体事务在2017年呈现大幅增加后继续萎缩，2019年1-6月文娱及媒体事务仅占总收入的0.94%。

从整体趋势上看，不只文娱媒体事务，健康及摄生服务事务收入近三年来也以每年6.6%的降幅下滑，2019年上半年降幅乃至达到了16%。

先放下前者不说，后者营收的下降，却是华谊腾讯文娱“有意为之”。

2016年，上市公司前身我国健康9号遗留下来的线上健康服务现已接连三年亏本，所以华谊腾讯文娱当年就剥离了该部分事务。

2016年6月，华谊腾讯文娱以人民币8000万元（约港币9010万元）收买控股子公司北京浩游传媒文明有限公司（下称“浩游传媒”）剩下50%股权，2016年12月收买事宜完结。

浩游传媒自2014年起开端亏本，2016年起无收入，预期现金流继续恶化，为线下健康摄生服务事务起的辅佐效果越来越小，受此影响线下健康摄生服务收入小幅跌落。

亏本的子公司股权为什么还要收买回来？很简单，为了能一同打包卖个好价钱。

2018年，华谊腾讯文娱向海南播送电视台出售浩游传媒100%股权并于同年出售子公司北京四海君天商贸有限公司（下称“四海商贸”）51%股权。

四海商贸首要担任运营北京朝阳区的一家健康摄生馆，首要面临终端客户，并奉献大部分线下租金收入，处置后线下健康摄生服务进一步缩小。

依据最新半年报发表，华谊腾讯文娱不扫除今后将进一步削弱乃至剥离健康及摄生服务事务以反哺中心文娱及媒体事务。

四、投入多，产出少，巨额减值冲减赢利

如果把时刻聚集至最近三年，就能发现华谊腾讯文娱的运营收入与毛利、运营收入与净赢利两两之间的趋势多少都存在违背，非常反常。

1、飘忽的毛利

从图中能够看出，2017年营收增加了但当年公司的毛利却在下降。

而毛利与运营本钱休戚相关。按事务来讲，运营本钱详细分为：

靠电影上线分红取得收入的文娱传媒事务，首要的运营本钱系获取电影授权的费用以及电影版权在对应收入期间的减值和摊销；而健康摄生服务事务的运营本钱，首要为租借“北湖九号沙龙”场所的租金及自有健康摄生馆设备的固定折旧。

实在的运营本钱是怎样的呢？风云君整理了自借壳上市以来公司运营本钱状况：

2016年，华谊腾讯文娱将5.74亿港元股东认购款悉数投入与华狮文娱协作的10部电影、动画项目。但因为分销的电影版权实践票房未达预期，2016、2017岁月谊腾讯文娱对正在筹办制造的电影项目版权计提了减值预备并计入出售本钱。其间，2017年计提的减值预备更多，导致毛利下降。

2018年出售四海商贸，自有健康摄生馆设备固定折旧随之削减，导致2018年运营本钱明显削减，毛利水平相对进步。

2、随减值动摇的净赢利

净赢利方面，除出售本钱外，还有许多项目对净赢利发生严重影响。

首先是分销本钱，因为三年来仅在2017年上映了一部3D动画《摇滚藏獒》，2017年分销本钱剧增。

其次是行政开支，其间包括现已预付正在制造的电影项目的减值、长时间未完结的制造中项目的减值、认购发行中介费用等。

与出售本钱变化共同，2016~2017年投入巨资但只要一部《摇滚藏獒》产出，由中美尖端影星主演、原计划2018年在全球上映的两部喜剧电影《大咖杀手》（Kill Me Now）和《意面临拉面》（Spaghetti VS. Noodle），至今未有下文。

而仅有的一部《摇滚藏獒》则被寄予众望，据传该动画斥资5000万美元（约为人民币3.34亿元）耗时6年打造，2016年7月8日在国内上映。

但是，《摇滚藏獒》惨遭《大鱼海棠》撞档，国内总票房仅为3954万元，扑得乌烟瘴气。《大鱼海棠》5.65亿元的国内总票房远远地把《摇滚藏獒》甩在了死后。

2017年2月，《摇滚藏獒》赴北美上映，期望能借国外市场回血一波。不幸的是，同档期的小制造恐怖电影《逃出绝杀镇》一骑绝尘，以本钱450万美元票房2亿美元夺冠，烂西红柿新鲜度98%，完成票房口碑双丰收。

（来历：烂西红柿网）

在它的烘托下，《摇滚藏獒》显得暗淡无光。不只烂西红柿新鲜度只要46%，票房也只要戋戋942万美元，损失惨重。

（来历：烂西红柿网）

（来历：Box Office）

面临如此惨白的票房，也难怪华谊腾讯文娱2016、2017两年连连计提巨额减值，将净赢利冲成了负数。

2018年，仍然是没有一部电影上映，但因为未呈现像《摇滚藏獒》血崩般的亏本，当年仅计提了算计不到1000万港元的电影项目减值。终究，华谊腾讯文娱硬生生靠着出售子公司浩游传媒取得净收益1.41亿港元将净赢利扭亏为盈。

如除掉当年的1.41亿财物处置收益，2018岁月谊腾讯文娱净赢利仍是亏本，为-6620万港元，仅仅亏得更少一点罢了。

除掉运营本钱，期间费用及部分非经常性损益对公司净赢利影响颇大，但归根到底，都是因为拿不出强有力的产品和服务，才导致毛利和净赢利忽上忽下，无法保持在一个正常的水平。

五、大股东华谊兄弟财政窘境火烧连营，近期有息负债剧增

已然盈余才干这么差，那么华谊腾讯文娱终究靠什么挣钱？

除2016年因为认购事项导致的现流表项目较为特别外，近两岁月谊腾讯文娱根本靠运营活动及出资活动挣钱。其间，后者首要靠出售事务或子公司取得。

2019年上半年，在正常的运营中，华谊腾讯文娱初次呈现告贷带来的融资净现金流出。

2016年~2018年，华谊腾讯文娱一向没有有息负债，直至2019年6月，一笔3.18亿港元的告贷呈现在报表中，使2019年6月末公司财物负债率大幅进步。

靠正常运营和处置财物牵强能“养得活”自己的华谊腾讯文娱为什么2019年不得不背上外债？这得从华谊兄弟开端说起。

2018年，受《狄仁杰之四大天王》、《云南虫谷》、《把哥哥退货能够吗？》等电影票房未达预期影响，一向以来固执买买买搞并购的华谊兄弟阅历了收入大幅下降、商誉减值、股票高份额质押的窘境，并呈现上市以来的首亏，归母净赢利为-10.93亿元。

董事长王中军乃至揭露表明自己现已卖掉了一批艺术品来救公司，“为了公司什么都能够卖”。

2018年12月，华谊腾讯文娱与华谊兄弟对四部电影在国内协作发行签署4159.4万港元协议，并于2019年6月末前支付了榜首笔987万港元合同金钱。

关于现已一年没有新电影上映、上半年没有收入来历的华谊腾讯文娱来说，这笔数字不算小了。为了能保持运营、继续出资“烧钱”的电影制造，华谊腾讯文娱只能打破没有负债的边界，贷起款来。

在有新的卖座电影上映之前，风云君估量华谊腾讯文娱还需要保持一段时刻的假贷日子。

六、何去何从？

借壳上市不难，难的是历经三年半、靠主营只能继续亏本、长达一年没有什么中心产品收入、看起来仍然像壳公司相同的报表和一路下行的股价。

没有卖座的电影，借来的壳，什么时候才干“脱”去？作为华谊兄弟世界电影渠道的华谊腾讯文娱，日后将何去何从？

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