记者 | 刘增禄
2012年以来，“双十”基金只要25只，2013年~2021年继续9个年度坚持正收益的“稳健”产品只要4只。
但计算发现，“双十”基金中发明超量收益的产品较多，“稳健”产品能完成高收益的却并不多。
在商场对公募基金产品净值“大回撤”诉苦多多的时分，数据计算却给了一些新的视角。据《红周刊》计算，在2012年以来到3月23日，基金产品累计报答跑赢沪深300指数且年化收益率超越10%，以及基金司理接连任职超越10年的“双十”基金，仅有25只；2013年~2021年的9个完好年度中始终坚持了正收益的“稳健”产品仅有4只。
进一步来看，“双十”基金中发明超量收益的产品相对较多，“稳健”产品能完成高收益的反而不多。并且，比较产品净值体现，基金司理的风格才是产品走向的底子影响要素。
公募基金净值随沪深300“大回撤”
“十年期”报答率却仍然不错
据《红周刊》记者计算，2019年、2020年和2021年，沪深300指数别离涨了36.07%、27.21%和-5.2%，区间高点也是前史高点呈现在2021年2月18日，盘中摸高至5930.91点。而沪深300指数走强以及之后走弱的进程，刚好是食物饮料类消费和新动力生长大盘蓝筹股替换上涨并在高位调整回落的进程。跟着这两大赛道蓝筹股本年以来（到3月23日，下同）继续走弱，沪深300指数年内回撤起伏到达13.44%，较同期上证综指10.13%的跌幅更为惨烈。
由于公募基金2019年以来不断聚集消费和生长大盘蓝筹股，导致基金产品净值从光辉走向衰败。本年以来，全商场3832只公募基金产品（一般股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵敏装备型），有3745只区间报答为负值，回撤起伏较沪深300指数更甚者多达2077只，也便是说，占比54.21%的公募基金产品跑输了指数。其间，调整最为惨烈的前海开源沪港深非周期，年内净值回撤起伏已达27.05%。专一的亮点是，有85只即占比2.22%的公募基金产品完成了正收益。
假如将计算时刻节点从“本年以来”前移到2021年2月18日，即沪深300指数从高点至今累计跌26.36%以来，则在此之前建立的3100只产品中有2406只净值呈现回撤状况，其间761只产品回撤起伏超越沪深300指数跌幅。如景顺长城集英生长两年、前海开源医疗健康、汇添富沪港深优势精选、长信消费晋级等16只产品的净值回撤起伏均已超越了45%，挨近“腰斩”。
不过，假如以近10年的报答率为计算规范，则会看到“不一样的现象”。据《红周刊》计算，在2012年之前建立且现在仍在运作的457只公募基金产品中，只要泰达宏利质量日子一只净值至今处于回撤1.61%的状况，418只产品的报答率跑赢沪深300指数82.31%的涨幅。结合年化报答计算，其间有321只产品近10年的年化收益率超越了10%。如交银先进制作、交银趋势优先、银河立异生长、华安动态灵敏装备、兴全合润、上投摩根新式动力等13只产品的年化报答率更是超越了20%。
表1 2012 年以来年化报答率超越20%的基金
这与其时基金产品遍及大幅回撤的现象构成了鲜明对比，便是基金产品长时刻看大多是挣钱的，但短期回撤却简直不可避免。
“流量冠军”终成流星
刘格菘、赵诣之后的崔宸龙正受检测
由于基金办理一般都是年度查核，因而基金司理一向都有做高产品年度净值的激动，寻求年度收益冠军。而每年的冠军基金司理，一般都会变为基金公司的流量明星，然后发行更多产品来创收，基金司理的待遇也会水涨船高。但据《红周刊》计算，2019年至今的年度冠军基金司理快速“迭代”，每年都是新面孔，并且职业内流传着年度冠军一般会在次年跑输职业均匀收益率，即“冠军魔咒”。
之所以呈现夺冠后的“妨碍症”，要害还在于基金司理的理念和操作战略。当基金产品净值大涨六成乃至翻倍，往往是压中了当年的商场风口，但风口又不是原封不动的。比方闻名的“前浪们”如广发基金的刘格菘、农银汇理基金的赵诣，他们的阅历便是如此。
刘格菘是2019年的冠军基金司理。当年，他重仓押注的半导体、通讯等科技股大涨，让其成为了其时国内公募前史上专一一位拿下年度前三的基金司理。但到2020年，赵诣替代了刘格菘，赵诣重仓押注的锂电池、光伏等板块年内猛涨，让其办理的四只基金包办了年度前四。而到2021年，“后浪”崔宸龙押注的新动力板块，又将“前浪们”拍在了沙滩上。
据了解，崔宸龙出任基金司理尚缺乏两年，其办理的前海开源公用事业、前海开源新经济即凭仗119.42%、109.36%的年收益，斩获了2021年一般股票型基金、灵敏装备型基金两个类目的冠军。
不过，仅从本年以来的体现看，冠军崔宸龙压力不小。据《红周刊》计算，本年以来，前海开源公用事业以19.82%的净值回撤，排在了合计499只一般股票型基金产品区间报答榜的第455位；前海开源新经济以11.69%的净值回撤排在了合计1495只灵敏装备型基金报答榜的第691位。
据公募基金2021年四季报显现，前海开源公用事业、前海开源新经济重仓的10只A股和7只港股本年以来遍及跌落，如中广核新动力累计大跌55.88%，华润电力回调42.53%，亿纬锂能也大幅回撤了29.77%，只要星源原料涨了6.51%。
当然，这是在不考虑崔宸龙期间调仓的前提下所产生的状况，崔宸龙在基金四季报中表明仍看好新动力。他以为，整个人类社会现在处于动力革新的严重转折点上，光伏和锂电池作为动力革新的出产端和使用端的代表，具有巨大的生长空间，并主张出资者能理性出资且长时刻持有。
在近三年基金年度冠军不断改变之外，近十年的冠军们也是如此。乃至咱们将条件放宽，据《红周刊》计算，2012年~2021年，在每年年度报答前100名的权益类基金产品中，仅有长信内需生长在2012年、2013年、2015年、2017年、2020年5个年度均进入了名单；万家精选、国联安优选职业、信诚中小盘、金鹰稳健生长均有4个年度进入。
因而，大大都年度冠军基金司理难以给基民带来继续的超量报答，并且，大都冠军基金司理不是升官便是换岗，这无疑会对产品的一同风格构成搅扰。
25只“双十”基金
“长距离跑健将”百里挑一
据《红周刊》计算，在2012年以来基金产品累计报答跑赢沪深300指数且年化收益率超越10%，以及基金司理接连任职超越10年的“双十”基金，仅有25只。包含杜猛办理的上投摩根新式动力、李巍办理的广发制作业精选、余广办理的景顺长城中心竞赛力、伍旋办理的鹏华盛世立异、王宗合办理的鹏华消费优选、朱少醒办理的富国天惠精选生长、杨谷办理的诺安前锋等。这其间又以朱少醒和杨谷更为“长情”，办理产品时刻均超16年。
表2 2012年至本年化报答超越10%、现任司理办理超越10年的基金年的基金产品
注：多位基金司理一同办理的产品，标黑者办理期超越了10年
“双十”基金司理的出资战略根本能够分为三类：第一类是高速生长派，装备多会集于新式产业，对估值的容忍度相对更高，代表人物有上投摩根的杜猛、广发的李巍、国联安的魏东等；第二类是稳健生长派，布局多会集于大消费、医药等传统职业，代表人物如富国的朱少醒、鹏华的王宗合、易方达的冯波、景顺长城的余广等；第三类则偏心运用近年来非常盛行的GARP战略，挑选标的时会价值与生长偏重，即以较低的价格买入生长性较高的股票，代表人物如鹏华的伍旋、中欧的王健等。
以年化收益来看，杜猛自2011年7月13日办理上投摩根新式动力以来，年化报答率为21.35%。结合每个陈述期的前十大重仓股来看，杜猛显着偏心生长型公司，长时刻以来一向重仓TMT和中游制作业，一同也会在不一同点阶段性装备医药、农林牧渔等板块，以涣散职业的会集度。据《红周刊》收拾发现，2011年~2014年，歌尔股份、长盈精细、海康威视、长春高新等科技、医药范畴的龙头公司，频频呈现在上投摩根新式动力各季度的前十大重仓股中，其间贡献了不小的浮盈。从2015年开端，杜猛开端加仓新动力、新材料范畴，如天齐锂业、赣锋锂业、亿纬锂能、华友钴业、隆基股份、通威股份接连被重仓，而新动力最近几年的大涨，又为上投摩根新式动力贡献了丰盛的财富。
从办理产品时刻更久且成果优异的基金司理来看，据《红周刊》计算，建立以来累计完成10倍涨幅的基金产品只要43只。而富国天惠精选生长便是其间之一，并且它自2005年11月建立至今都是由朱少醒办理的产品。
表3 建立至今累计报答超越10倍的基金产品
朱少醒出资的一大特征便是长时刻且重仓精选个股，其持仓中不乏一些十倍牛股。而正是长时刻持有才令他把个股涨幅吃透，重仓让他共享到个股生长的超量利润。朱少醒长时刻钟情于消费蓝筹，重仓标的中最闻名的非贵州茅台莫属。贵州茅台是朱少醒最早发掘的第一大重仓股，而该基金64个季报中有42个陈述期呈现了贵州茅台的身影。
值得一提的是，贵州茅台曾在2006~2008年有十倍涨幅，在2008~2010年也曾股价“腰斩”，以及之后白酒塑化剂事情的扰动要素等，许多基金便是由于这些要素踏空茅台。但朱少醒在这个进程中挺了过来。除了茅台，朱少醒的长时刻重仓标的还有五粮液、我国安全、招商银行、伊利股份等头部公司。
除“双十”基金外，据《红周刊》计算，十年来年化收益在10%以上，且熊市更为抗跌的产品到达101只。其间，包含了现在由曹名长、蓝小康、沈悦一同办理的中欧价值发现；陆秋渊、盛骅一同办理的华安中心优选；王健、许文星一同办理的中欧新动力；伍旋办理的鹏华盛世立异；周蔚文办理的中欧新趋势等。这其间，伍旋、周蔚文是为数不多掌舵期超越10年的基金司理。
对长时刻绩优基金出资
无妨下降短期收益预期
在看到朱少醒办理的富国天惠精选生长、杜猛办理的上投摩根新式动力和伍旋办理的鹏华盛世立异在长时刻有较好收益的一同，也应留意到这些产品在前史上均有过“漆黑”时刻。这些产品在2008年、2015年和2016年，曾因金融危机、“千股跌停，千股涨停熔断”事情，遭受过产品净值大回撤。
朱少醒是在2008年“制作”了时刻提示自己的“大过错”。虽然当年其前十大重仓股改变极小，但由于2008年年头其仓位在90%以上，且坚持到当年下半年，后在当年年末将仓位降至七成多。这刚好是商场暴降近60%的进程，朱少醒办理的产品一度呈现58.96%的大幅回撤。朱少醒把这个阶段的“择时操作”看作是自己的严重过错，之后再未进行过择时。
朱少醒曾揭露表明，他并不具有准确猜测商场短期趋势的牢靠才能，而是把精力会集在耐性搜集具有远大远景的优质公司上，等候公司本身发明价值的完成和商场心情的周期性回归。“许多基金司理都在茅台上挣到了钱，但真实赚大钱的其实是少量，要么仓位不行重，要么持有不行长。”由于自己的长时刻出资风格，以及对持有人追涨杀跌的切身感受，朱少醒提示持有人，“假如你的久期只要半年，就不应买我的基金，不是说我没办法帮你挣钱，而是你或许在这个进程中以亏本的方法就走了，成果通过一个周期，基金又立异高了，但你也没有赚到钱。”
杜猛是在2015年6月4日~9月15日遭受了产品净值的回撤检测，回撤起伏达54.81%。他是通过大举替换重仓股，押注新动力赛道后又迎来了产品净值的高增加。
伍旋办理的产品呈现最大回撤的时刻产生2015年6月13日~8月26日，回撤起伏为43.17%。但其重仓股的改变极小，前十大重仓股中有7只未变。现在，伍旋的出资理念一如早年。在承受《红周刊》采访时，他表明，“我对股票商场的周期性、组合办理的危险操控会非常重视，慎重挑选企业的一同，也会重视买入时点是否在合理的估值区间之中。布局运营质量优异且估值相对安全的财物，是我最为认可的出资途径。企业是否优异，公司的办理结构、专心专业深耕的企业家精力、利益共享机制、可继续竞赛优势、充分的现金流等要素都不能忽视，而即使是很好的企业，我也期望能在股价对根本面反映不充分、安全边沿较高的时分介入。”
据2021年四季报显现，伍旋重仓股包含我国安全、渝农商行、伊利股份、洽洽食物、朗新科技、松霖科技，以及女装公司地素时髦、互联网传媒股完美国际和医疗器械股鱼跃医疗等。在未来展望中，伍旋表明，未来仍继续看好立异才能强的部分中小市值公司以及估值底部的金融、基建等范畴，一同也增加了估值处在合理区间的乳制品、家用医疗设备等板块标的。
据《红周刊》计算，杜猛办理的上投摩根新式动力、伍旋办理的鹏华盛世立异、朱少醒办理的富国天惠精选生长在其各自前史上呈现最大回撤之后，回撤修正时刻别离到达了1609天、1454天和731天。需求留意的是，上投摩根新式动力和富国天惠精选生长净值“腰斩”后的修正时刻都需求约2~4.5年，所以其时商场中出资者假如通过深思熟虑挑选了持有长时刻成果优异的基金产品，无妨也下降一下短期收益预期，多给一些修正时刻。
年化报答达17.73%的景顺长城中心竞赛力的基金司理余广，其在承受《红周刊》采访时表明，作为财物办理人，基金司理都专心为持有人发明长时刻报答。“除了挑选好的公司，也会在职业上做到均衡和涣散，或许在某个阶段、某个年度组合或许体现的不是特别好，但拉长时刻去看，全体收益仍是比较好的。”
安全基金出资总监李化松也向《红周刊》表明，短期流动性冲击让许多公司呈现了非理性跌落，股价与根本面现已无法匹配，且短期继续时刻很难判别。但放长时刻，仍深信所持有的公司仍是会有不错的体现的，只是在这个进程中或许会呈现超预期的净值动摇，期望能够取得出资者的理解和支持，咱们一同共克时艰。
中庚基金丘栋荣也向《红周刊》表明：“跨过隆冬，春天现已降临。在2022年春意涌动、繁荣生长的时节，咱们等待能与出资者坚决拥抱春天的决心。”
操控回撤较优的产品正在“进化”中
长时刻稳健≠高收益
事实上，为了满意基民的需求，许多基金推出了肯定收益回撤起伏偏小的产品。不过，据《红周刊》计算，在2012年~2021年，没有一只产品能够完成继续的年度正收益。
在十年计算区间内，交银优势职业、长城稳健生长灵敏装备、中银稳健战略灵敏、安信平稳增加4只产品在2013年~2021年的9个完好年度中坚持了正收益。其间，交银优势职业建立于2009年，至今累计报答626.68%，排在66只“同龄”权益类基金累计报答榜的第二位。而相继建立于2012年的长城稳健生长灵敏装备、中银稳健战略灵敏、安信平稳增加，累计报答别离为179.93%、140.18%、93.65%，排在63只“同龄”权益类基金累计报答榜的第49位、第52位、第59位。
《红周刊》留意到，长城稳健生长灵敏装备、中银稳健战略灵敏的年收益峰值均呈现在2020年，年报答别离为48.91%、27.64%；安信平稳增加的年收益峰值呈现在2014年，年报答为24.98%。
《红周刊》翻阅了上述9年正收益的4只产品中的交银优势职业历年陈述，该产品能坚持稳健与其两位基金司理有关。其间，何帅在2015年7月9日接棒公募老将张迎军办理该产品，到现在已近7年。
何帅开端给自己的定位是生长股战略选手，标的更倾向于挑选增速高且职业空间足够大的企业。从2015年三季度到2017年一季度交银优势职业的重仓股来看，何帅最前期的收益多来自于旅行休闲、数字传媒、消费电子、快递物流等消费和服务职业，而其间大大都职业恰恰处于互联网产业链的下流，职业增速在2015年、2016年正处于迸发期。因而，在2016年沪深300指数回撤11.28%的布景下，交银优势职业净值逆市上行，年内完成了4.64%的正收益。但到了2017年上半年，大蓝筹行情让生长股风格的何帅迎来了基金司理生计的第一次低谷。由此也引起了何帅对出资战略的反思，2017年开端，何帅的持仓开端安稳会集在TMT板块，并阶段性参加大消费(主要是休闲服务、医疗服务)的时机。
全体而言，何帅很长于生意，在他的出资结构里，“卖出”是非常重要的动作，能在挣钱的时分获利了断，也能在回撤较大时及时止损。据计算，交银优势职业自其掌管以来，最大回撤产生在2015年12月31日~2016年2月29日，累计回撤起伏为23.89%。
和9年正收益仅4只比较，2017年~2021年接连5年正收益的产品数量增至155只。比方易方达新收益、国投瑞银境煊、安信新报答、广发利鑫、安全安盈灵敏装备等。
关于这些收益回撤操控较优的种类未来能否成为高收益种类，还需求调查，由于新的“朱少醒”或许和之前的会有较大差异。
（本文已刊发于3月26日《红周刊》，文中提及个股仅为举例剖析，不做生意主张。）