记者 邢云 臧晓松 王小伟

编者按：本年开年以来，工程机械职业多项数据方针触底上升，龙头上市公司的股价却“跌跌不休”，这种违背终究是职业虚伪昌盛仍是商场误判？

带着这样的问题，证券时报近期对三一重工、中联重科、徐工机械等职业龙头上市公司进行了实地调研，并与职业专家进行了深度沟通，力求从职业数据、出产现场、专家观念、出资逻辑等方面，向读者出现全面、实在、精确的信息，供读者参阅。

工程机械职业各项数据向好，职业界上市公司的股价却走出了“塌方”之势。

东财Choice数据显现，上一年至今，申万工程机械三级指数从高点1745.33点暴降至最低911.66点，最大跌幅挨近腰斩。详细到个股，跌幅愈加惨烈。

实际上，工程机械职业多项数据本年现已探底上升，股价走势却仍然与职业基本面违背而行。资金夺路而逃，是职业周期魔咒仍是上市公司生长空间受限？带着这些疑问，证券时报·e公司记者近期实地调研了职业界三大龙头：三一重工、中联重科、徐工机械，一探终究。

证券时报·e公司记者在采访中了解到，国家基建开工数据前两月节节高升，职业运营基本面平稳向上，海外商场正在构成有用支撑，中远期逻辑电动化趋势也出现完成曙光。尽管3月份受新冠肺炎疫情的影响，但这并不影响业界对本年走势“偏达观”的判别：疫情或许会阻滞进程，但全年“前低后高”趋势不变。

关于相关上市公司的股价走势，业界人士向证券时报·e公司记者表明，工程机械作为国家制作业“重器”，一起也是我国具有世界竞争力的职业之一，“暂时未获得与其位置相匹配的估值”。Choice数据显现，现在工程机械板块动态PE（市盈率）均匀17倍左右，上述3家龙头企业动态PE均在9倍以下。

繁忙的“18号厂房”

三一重工坐落长沙经开区的出产基地

3月17日，证券时报记者来到三一重工坐落长沙经开区的18号厂房。该工厂被誉为“全球最聪明的厂房”，是三一重工数字化制作的范本。

三一重工18号厂房内部环境优美

因为新冠肺炎疫情防控，记者经过多道疫情防检程序才来到厂房门口，往里看去，就会发现这儿的布局跟传统工厂悬殊。

18号厂房是打通两个老厂房建造而成。长约1000米、宽约100米的厂房，各道工序南北向平行摆放，除了部分安装工位，其他产线工人并不多。在工厂的柔性出产岛内，100多台机器人精准、有序地作业。

三一重工18号厂房内部的混凝土泵车安装线

三一重工董秘办主任崔景魁向证券时报记者介绍，在数字化加持下，这个工厂完成了从一块钢板进来到一台整车出去的全流程主动化出产，下线一辆泵车只需45分钟。

三一重工的18号厂房全主动化出产

厂房中心是46米长、26米高的智能大屏。崔景魁介绍，该大数据办理渠道不只能够检查三一全国各地出产车间的运营办理数据，还能够检查车间内每一台机器的作业状况，而且能对售出设备运用中的作业率、利用率、修理及时率等状况一目了然。

三一重工出产车间内46米长的才智大屏

三一重工正是依据海量会聚的设备大数据发布了“发掘机指数” ，每个月都要将数据上报国家相关部分，成为政府部分拟定微观方针的依据之一，被称为“我国经济晴雨表”。

记者在智能屏上看到，入网设备总数为78.5万台，当日实时在线设备数量24.99万台。“相较于上一年年末，现在车间现已繁忙起来。3月产能相对1月份大幅提高。”上述业界人士表明，但现在必定不是出产最顶峰状况，上一年最高月产到达将近800台。

日夜作业的高机工业园

3月21日，记者冒雨赶赴中联重科望城工业园，这儿首要出产工程机械的一个细分品类高空作业机械（以下简称高机）。

坐落长沙市的中联重科望科工业园

进入园区，记者发现员工正排着长队进行核酸检测。中联重科智能高空作业机械公司副总经理王建表明，尽管园区要求进行全员检测，但这儿并不处于长沙新冠肺炎疫情的管控中心，“出产没有受到影响”。

记者跟从王建来到剪叉式高机车间，出产线上布满了焊接机器人、AGV（主动扶引运输车），RGV（有轨制导车辆）、空中EMS输送线等设备，出产工序以主动智能为主。

中联出产车间内部用于产线物流配送的RGV有轨制导车辆

王建泄漏，因为高机是近年出售增速最快的工程机械种类，海内外商场一起迸发，导致现在产能严重不足，“咱们正在经过人员招聘和技改投入添加产能”。

中联重科望城工业园出产线日夜作业

王建介绍，现在这个车间选用一班制，正在进行一些调整，4月份产能将在现有基础上添加70%。产销两旺之下，王建表明，本年的方针产量要比上一年翻一番。

中联望城工业园的高机出产线

记者看到，工厂的东北角堆满现已打包好的剪叉式高机，王建垂头看了看包装上标签说，这都是销往巴西的产品。现在，中联重科智能高机的海外订单已达4亿多元。

国内商场方面，王建说，华南、华东商场继续扩张，西北区域，特别是新疆等地开年以来对高机需求大增，一季度订单量现已超越上一年全年。

走到厂房门外，一辆辆等候产品装车的物流货车，现已排到了园区门口。因为国内外商场需求大增，物流不得不日夜转运。王建说，这条出产线将很快迁往中联重科才智工业城，一起新增两条产线，“这样，产能的问题就可处理了”。

基建拉动 全年“前低后高”

工程机械下流首要是基建、房地产、矿山等，需求占比别离为45%、 20%、20%。从短期逻辑来看，工程机械受基建出资的影响最大。

三一重工董事长向文波猜测，2022年或许将成为工程机械职业比较好的一年，“上一年年末，中心经济作业会议明确提出适度超前展开基础设施出资，对工程机械职业来说将是十分严重的机会。”

再加上本年GDP添加的方针是5.5%，受访企业人士遍及以为，全年“稳添加”的方针现已十分明晰。

那么，对企业而言，“适度超前的基建出资”发动进展怎样，又将何时传导至工程机械职业？

“开年以来开工率每周节节高升，乃至好于上一年”，三一重工董秘蔡盛林表明，现在发掘机的开工率现已高于70%。

可是，因为最近新冠肺炎疫情重复，部分区域因为防疫方针趋严，导致开工率有所下降。多位企业人士向记者表明，如2020年相同，基建出资拉动起来的需求，疫情只能将其拖延，而不会消失，这也是职业全年“前低后高”走势的底层逻辑。

“总的来说，现在基建开工数据与适度超前的方针相匹配”，蔡盛林说，职业热度正在升温，“一锅水现已在烧了”。

回看2020年职业曲线，彼时疫情在3月份得到操控后，工程机械设备补偿性需求开释，国家基建出资继续加码，全年职业增速到达30%，成为工程机械职业“大年”。

徐工机械人士向记者表明，严重项目出资清单发布之后，还要阅历项目规划、资金筹集等阶段，“只要进入招投标环节才会购买工程机械，现在还看不出基建出资对出售有太大的拉动效果。”

考虑受疫情防控影响，蔡盛林以为，上述传导的时刻需求大约1个月到1个季度之间，假如开工率继续上升的话，最快第二季度工程机械会逐渐进入出售旺季。

“本年全体咱们感觉职业景气量还行”，徐工机械上述人士介绍，本年公司出售或许会出现结构性改变：现在发掘机、搅拌车、起重机械出售状况一般，但起重机械、压实机械、路面机械、消防机械的出售添加还不错，特别值得一提的，便是高空作业渠道事务每年都完成了翻番添加，“再加上出口状况大幅改进，咱们以为本年出售添加能够预期。”

海外商场值得等待

海外商场是工程机械职业上一年下半年以来的结构性亮点。数据显现，上一年发掘机出口销量6.84万台，同比添加97%。本年开年，比较内销，出口仍坚持高添加态势。

“1~2月份的出口数据超预期。”蔡盛林说，更好的现象是，本年世界出口毛利率现已高于国内，“这阐明出口工程机械竞争力大幅添加，并开端进军全球中高端商场。”

徐工机械本年出口事务体现相同优异。在此之前，徐工机械出口的首要商场是“一带一路”国家，占比到达65%~70%左右。现在出口事务也出现了新改变，欧美商场出售添加成为新的亮点。

上一年10月19日，徐工机械公告，拟出资9900万美元建立徐工美国公司及其部属子公司。“美国是工程机械出售额最大的商场，也是徐工志在必得的商场。”

“欧美国家也在大力搞基建，”徐工机械人士着重说，现在公司环绕开辟美国商场做了许多作业，“现在咱们也拿到了一些订单，未来两三年咱们都觉得欧美是不错的商场。”

蔡盛林以为，近年工程机械职业世界化进程加速的原因有三点：一是国内商场格式现已相对安定，海外的商场拓宽空间较大，比方三一重工的发掘机在海外市占率6%左右，还有许多的空间能够提高；二是，全球首要国家大多因为疫情推出了影响方针，添加了海外商场需求；三是我国的工程机械具有杰出本钱优势，品牌也逐渐得到全球商场认可，产品世界竞争力大幅提高。

“工程机械头部企业现在的主战略基本上都是向海外特别是欧美商场聚集，所以海外行情的继续性能够等待。”蔡盛林表明，近年，三一重工欧美商场出口增速每年都高于100%。

依据现在三一重工海外营收增速，商场估计2022年公司世界事务占总营收份额将打破30%。

那么海外商场能成为工程机械职业展开的决定性要素吗？向文波以为，“工程机械企业能够经过世界化对冲国内商场周期性调整的影响。”

蔡盛林也表明，海外商场在这一轮经济周期里边起到了比较好的“托底效应”，也是公司未来方案深耕的区域，“但当职业周期往上走的时分，因为需求总量巨大，国内仍然会是咱们最重要的商场。”

电动化带来增量逻辑

工程机械职业的周期性，还体现在产品更新换代跨度较长。工程机械产品更新周期一般在8~10年，2016年~2021年职业高速添加，是因为除基建、房产的增量逻辑外还叠加了产品替换的存量逻辑。但在换代顶峰曩昔后的5~10年，工程机械企业该怎样去应对换机低谷期，完成职业的长时间展开逻辑？

答案是电动化。三一重工人士乃至以为，电动化趋势已在眼前，不能仅视为长时间逻辑。“电动化战略是咱们本年的重要布置”，蔡盛林介绍，估计2022年电动化机械产品份额将占到公司全体出售的5%左右。

从电动化率较高的工程车辆产品来看。依据商场猜测，2025年工程车辆电动化浸透率将到达25%，以整个职业保有量来测算，2022年~2025年板块累计总规划将达2500亿元~3000亿元之间。别的，值得重视的是，发掘机产品电动化也在加速进程。

“咱们现已遍及知道并承受电动机械产品”，徐工机械人士向记者表明，现在有些区域、工厂开端会集收购新能源机械，“他们有替换的需求，咱们也有更新的动力。从中长时间来看，这是个很显着的趋势。”

三一重工人士以为，电动化还不只仅是换代的存量逻辑，相同会带来增量商场。一方面电动化产品价格更高，以混凝土搅拌车为例，电动产品毛利率高出传统产品10%以上，价值提高将带动职业体量的扩张；另一方面，跟着电动化、数字化的职业浸透，工程机械产品将愈加多元化、智能化，适用人群添加，并使用于更多场景。

如近两年增速最快的高空作业机械，因为电动化与智能化趋势，而能运用于更多除基建与房产外的范畴，比方装修、广告等，然后导致需求大增，商场容量快速添加。

关于工程机械职业的周期性，蔡盛林以为，跟上一轮周期比较，职业本次不会发生“深V”走势。因为现在职业需求多元化，从比较依靠房地产开端转向基建、市政建造、环保、矿山、农田、水利等多范畴，使用场景大幅添加，“加上海外商场托底，周期走势应该是滑润的圆弧底”。

一位匿名企业人士向记者表明，从短、中、长三方面逻辑来看，工程机械职业基本面并未出现“塌办法”危机，企业正在经过多种办法找到新的添加空间，滑润周期曲线，“二级商场工程机械职业现在走势更多是情绪化的博弈，并未真实反映职业价值。”他以为，出资工程机械职业的正确办法是：在充沛了解职业、企业后，做一个长时间主义者。

配稿：AB面“互搏” 工程机械怎样打破周期魔咒？

记者采访多位业界人士和专家发现，工程机械职业正面对AB面互搏的局势：一方面，销量下滑和作业量上升并存，但职业需求边沿改进预期全体升温；另一方面，适度超前展开基础设施出资的进展也被部分商场人士以为存在稍稍延期的或许，叠加提振工程机械产品需求存在滞后性，有被采访者以为，机械职业仍然处在下行期。

这折射出工程机械职业的周期之痛，倒逼头部企业翻开熨平周期的“战略工具箱”，向电动化、世界化或多元化寻求增量。怎样打破周期魔咒，将拷问一切工程机械参与者的才智。

销量下滑VS作业量上升

我国工程机械工业协会对20多家工程机械企业出售数据进行了计算。从销量来看，前两月都出现了同比下降，特别是国内销量体现更为显着。发掘机1~2月共出售4万台，同比下降16.3%，其我国内出售2.53万台，同比下降37.6%。装载机前两月出售1.65万台，同比下降0.49%；国内销量9786台，同比下降18.3%；出口销量6694台同比添加46.2%。

天津大学机械工程学院博士生裴小俊剖析，从年头以来的月度数据来看，工程机械职业体现难言抢眼。首要原因是上一年第一季度增速太好，导致本年同比销量下滑。从近2个月的数据看，比上一年末估计的状况现已出现改进。

颐和银丰高档研究员杨勇对证券时报记者表明，本年前2月，我国以挖机为代表的工程机械产品内销体现低迷，但降幅略有收窄；出口则连续高速添加。他以为，二季度下滑起伏将会显着收窄。

尽管代表性产品国内商场销量出现下滑，可是作业量却出现上升趋势。央视财经发掘机指数陈述显现，本年2月，起重机、车载泵、发掘设备、拖泵作业时刻量别离上升32.7%、3.9%、3.5%、2.7%，这意味着大批重点项目会集开工与在建工程加速施工齐头并进。从轿车起重机、履带起重机、搅拌车等品类来看，上海、浙江、山西、湖北、四川等地出资建造力度正在继续加大。裴小俊以为，这能够视为多地对“适度超前展开基础设施出资”的反响。

裴小俊以为，作业量上升还与“东数西算”工程发动存在相关。“以贵州为例，跟着贵阳至武汉省际直连光缆项目的建造，本年上半年将建成17条直连网络。轿车起重机、拖泵等作业量的添加，阐明贵州新项目的开工需求还在不断开释。”

进展延期与职业滞后

裴小俊以为，“跟着中心提出适度超前展开基础设施出资，春节后复工和严重项目开工将提振收购决心。从专项债视点来看，尽管规划相等，但前置发行也会带来工程机械需求预期边沿改进。”

在杨勇看来，工程机械企业受微观经济形势和本钱开支影响较大。“本年受本钱开支加大的影响，工程机械类企业2022年的成绩应该较好，但受疫情重复的影响，一二月份体现不太显着。我以为，适度超前展开基础设施出资必定会执行；从现在来看，相关进展或许会略微有所延期。”

裴小俊指出，尽管中心提出“适度超前”，可是提振需求具有滞后性。“从我个人接触到的企业来看，尽管施工作业量连续增多，机工产品价格安稳，但因为基建刚刚发动，短期内反响不大。相反，因为鼓舞客户在上一年末会集收购，导致本年1月需求反而变少。”

某券商首席剖析师也以为，从职业周期来看，机械仍是处在下行阶段。“2008年4万亿出资方案发布后，工程机械商场很快反映，并在2011年迎来顶峰，之后进入下行周期。但从2017年起再度开端上行，到2021年再度下行。现在获益于适度超前展开基础设施出资方针的推进，接下来商场反弹是有或许的，但从职业周期来看，其实仍是处在下行阶段。打破职业周期的首要亮点，或许还要看电驱工程机械产品能否快速展开。”

这折射出工程机械职业的周期之痛。“简直任何制作业都有周期性，工程机械职业也难以逃脱周期魔咒，只不过是相对弱化周期。”杨勇表明。

为了破解周期魔咒，不少企业有所动作。以中联重科为例，经过布局农机、修建新材料，多元化展开对冲工程机械周期性影响。其间新材料方面，本年规划投建6家工厂，还有多个项目正在活跃洽谈。这被杨勇视为头部企业寻觅增量商场进行打破，以滑润周期带来成绩动摇。

电动化和世界化被视为未来商场增量的两个维度。杨勇以为，电动化能够带来功率的提高、产品的换代，而世界化能够供给更大的商场空间。“我国工程机械类产品的性价比仍是比较高的，跟着技能实力的增强，加上大部分展开我国家经济建造都面对着景气向上的周期，未来商场十分值得等待。”