?又有一只股票被外资买爆——家居龙头索菲亚。
不过，与美的集团、上海机场等蓝筹白马股不同，索菲亚是在成绩亏本的情况下，被外资追着加仓，索菲亚的出资逻辑到底在哪里？
据深交所7月1日发表信息，到6月30日，索菲亚QFII/RQFII/深股通出资者（简称外资）持有股份占公司总股本份额达27.98%，迫临“限购线”28%。
本年上半年，除了白酒、食物股价走势紧俏，国内的定制家居相关上市公司也悄然上涨，而伴跟着外资张狂加仓，2020第二季度，索菲亚股价上涨超越50%，涨幅领先于大盘。咱们知道，外资往往因其价值出资的风格，而被国内出资者跟随。不过，风趣的是，外资大举买入的索菲亚，却交出了上市以来的首张亏本季报。在一季度中，索菲亚全体营收7.63亿元，仅为去年同期的75%，乃至还前史性地呈现1654万元的亏本。
疫情影响导致罢工停产对索菲亚形成成绩影响无可厚非，但抛开疫情要素，实践上索菲亚这两年的成绩也并不令人满意。作为最早进入定制家居范畴的上市公司索菲亚，却被欧派家居夺去职业老迈的方位，且面对后有追兵的局势，却仍然被外资买爆，如此境遇之下，索菲亚的出资逻辑到底在哪里？
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定制家居的上涨逻辑——可退可守
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家居职业，是一个和房地产严密相连的职业，简直能够说是一荣俱荣，一损俱损的。曩昔两年，跟着房地产调控逐步收紧，以及钱银性棚改方针的放缓下，不少房企大受影响导致现金流严重，家具职业开展也进入低迷期——不过，定制家居却意外招引了出资者的视野。
数据显现，定制家居上市企业2018年收入增加19.5%，净赢利增幅16.9%，远高于相同受房地产影响的厨电和一般家居职业。
这同定制家居先付款后出产的商业模式有很大联系。传统的制品家具企业，依照先出产、后出售的事务次序，需求先行垫支一大笔运营本钱用于购买原材料等，而定制家具却是先付款后出产的商业模式。包含索菲亚、欧派家居、好莱客等在内的很多国产一二线品牌，都要求在下单出产前付完全款。
这种看似简略的商业模式，预先将钱从每个客户口袋转移到自己口袋里，极大地缓解了定制家具企业的资金压力。所以，能够发现，几家定制家居上市公司的有息负债都很少。一起意味着，定制家居职业是一个可退可守的职业——这种优势在经济上行周期中体现不太显着，但在经济环境全体收紧、房地产职业遇冷的时分，不同忽然就扩展了。
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索菲亚的商业模式
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20世纪80年代末，定制家具经由香港传入内地，起先以全体橱柜的方式为主。到了90年代末，以入墙壁柜及移动门加工为主的定制衣柜企业逐步开展成型，代表性企业为职业界首个上市的索菲亚。
2011年索菲亚成为了榜首家上市的定制家居公司，公司使用上市融资的先发优势，敏捷扩展规划。这个阶段，竞赛对手都没有上市，索菲亚也成为了职业的鹤立鸡群。
2011年，公司全年收入增速46%，赢利增速45%；2012年营收增速22%，赢利增速29%；2013年，收入增速46%，赢利增速41%。公司股价也得到了商场的激烈回应，索菲亚也完成了盈余和估值的戴维斯双击。可是，跟着2017年定制家居职业大批公司忽然上市，使得竞赛一会儿白热化，索菲亚公司的应对预备显着缺乏，各方面的短板也露出出来，本来光鲜靓丽的高速增加率一会儿慢了下来。
索菲亚仍是那个索菲亚，仅仅商场不再是那个商场。被欧派家居迎头赶超，很大程度上是因为做衣柜发家的索菲亚忽视了对其他品类的辐射。虽然现在索菲亚主营事务现已从衣柜拓宽到书橱、电视柜、橱柜、木门等顾客装饰所需的定制家居产品，但从其2019年的年报看，衣柜仍占有了营收的80.35%的比重。
虽然索菲亚被概之以定制家居，然实则定制家居分为“衣柜派”和“橱柜派”，而索菲亚、好莱客隶归于“衣柜派”，而现在的“橱柜派”老迈欧派、金牌橱柜、志邦家居也都是以橱柜发家。内行外人看来，并非有很大差异的分类，实践的商业模式却有很大不同。
产品房装饰一般先做橱柜，再做衣柜，前端橱柜的事务能够为后端衣柜导入流量，带来新的订单，可是反过来却比较难。就比方，做橱柜事务发家的欧派，橱柜事务营收占比超越50%，衣柜事务占比大概不到40%。而索菲亚的衣柜事务占有80%，而橱柜事务仅有11%。因为定制家居职业比较特别，不似网上购物直接买就行，需求与客户直接触摸并且需求实地精准量尺度，是一个途径影响大过品牌的职业。
所以，在未有竞赛对手的时分，索菲亚能够快速增加。而在很多追兵进入这个细分赛道的时分，简单堕入增加的瓶颈。
2016年-2019年，公司产能从11.7亿爬升到26亿。但跟着欧派家居和尚品宅配等竞赛对手会集上市，加上前期的危险不断露出出来。索菲亚的成长性受到了直接的应战，2018年营收增速19%，赢利增速6%。2019年营收增加5.7%，赢利增速10.2%；呈现了大幅下滑。
除了成绩增速怠慢，索菲亚还有一件工作引起业界人士的吐槽。那便是，3月初索菲亚进行的战略调整，即调整为“柜类定制专家”，其品牌主广告语晋级为“专业定制柜，便是索菲亚”，未来将把重心放在柜类产品定制，其他配套产品不做要点开展。
这么多年，索菲亚的广告标语也可谓是千变万化。从开始的“定制家，索菲亚”、到“懂空间，会日子”、再从“定制衣柜，便是索菲亚”到“衣柜，柜不贵”。直到本年3月3日，正式推出“柜类定制专家”。从最初的大家居战略“退守”柜业定制，逆潮流之举颇令人不解。
索菲亚表明，未来将把重心放在柜类产品定制，其他配套产品不做要点开展。虽然此前宣告大家居战略，但从成绩收入来看，其衣柜收入贡献了绝大部分的营收，调整大家居战略是战略的失利仍是杰出中心主业？
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为何遭外资爆买
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那么，已然索菲亚近两年的成绩体现不尽人意，为何仍遭到外资的爆买呢？
现在国内的家居定制龙头是欧派，也便是索菲亚的最大竞赛对手，2019 年，索菲亚以收入 77.3 亿、净赢利10.7 亿的体量居职业第二名。作为老二的索菲亚市盈率现在处在低位，按前复权价格来看，现在索菲亚仅仅2018年股价高点的一半左右，仍处腰斩方位。
别的，2018年，我国推出的《建筑业开展“十三五”规划》明确要求，到2020年新开工全装饰制品住所面积到达30%。这意味着，未来全国“全装饰”的需求将会显着提高。
不过，对索菲亚、好莱客等主打柜类软装产品的企业而言，因为精装房并不包含一切软装家具，因而他们仍存在部分面向业主的商场空间，而主打橱柜这类归于硬装产品的欧派家居和金牌橱柜，最重要的客户是房地产企业，未来或极为依靠大宗收购，则需求抓紧抱好地产企业的“大腿”。
所以近两年你常常能够看到，某某开发商与定制家居公司进行战略协作的音讯。依据年报，索菲亚现已与Top100房地产企业中的80%签署战略协作联系，是多家医院、校园等对环保要求极端苛刻的组织或企业指定供货商。随同精装饰商场扩容，其工程途径的收入占比从 2016 年的 2.78%提高至 2019 年的 12.23%。
本年疫情的忽然迸发，阻断了线下运营，导致定制家居的2C事务几近阻滞。索菲亚、欧派家居、好莱客、志邦家居、金牌橱柜等几家首要的定制家居成绩在一季度均呈现下滑。不过，索菲亚和志邦家居的体现显着好于其他公司，公司toB端的事务使其还能保持稳定的现金流。
也便是说，跟着房地产范畴产品住宅精装饰的规模不断向衣柜范畴延伸，为大型房地产精装饰项目供给定制衣柜配套的大宗用户事务将成为索菲亚新的出售增加点。
此前索菲亚在高速开展的过程中，头部经销商不断做大做强。在职业高速开展时期，因为没有对中小经销商进行扶持培育，索菲亚也逐步堕入被大经销商“劫持”的局势。
现在，索菲亚正在寻觅新的增加点来脱节经销商的限制。其间首要战略便是发力线上，比方其在天猫、京东等渠道的开店，凭借抖音、快手等短视频渠道来进行引流，并且作用还不错。从2019年来看，索菲亚客户中，电商引流的客户占比从16％上升到27％。一线城市的电商客户占比高达45％。在其年报中，索菲亚也表明，其电商引流的成效在职业界独占鳌头。
所以虽然一季度成绩亏本，索菲亚仍是赚足了眼球。直播带货一姐”薇娅在3月份直播带货索菲亚定制家居，着实让索菲亚火了一把。索菲亚近期发布的出资者联系活动记载表显现，在“618”活动中，索菲亚天猫京东职业销量排行榜首。
现在我国定制家居的浸透率还比较低，而外资爆买索菲亚或许是看中这个赛道的一起，还对房产复苏后，还看中索菲亚在toB事务上带来的增量。