说到高端白酒，咱们首要想到的必定是贵州茅台。并且在咱们的印象中，茅台是身份显贵标志。茅台酒中最知名的当属飞天茅台酒了，2021年新年期间一般飞天茅台一批价整箱/散瓶分别为每瓶3300/2400元左右，若是到了“黄牛”手中，溢价好几百乃至上千块。
茅台酒作为国际三大名酒和我国三大名酒“茅五剑”（茅台，五粮液、剑南春）之一，已有800多年的前史。与以五粮液、泸州老窖为代表的浓香型白酒有所不同，茅台主打酱香高端白酒。白酒按香型不同，能够分为酱香型、浓香型、清香型、浓郁香型、米香型和凤香型。酱香型白酒的出产周期是一切白酒香型中最长的。一瓶一般茅台酒从投料到产品出厂，需求历经30道工序、165个工艺环节的锻炼，而时刻则至少需求5年。
茅台坚持传统酱香酒的大曲酱香出产工艺，以小麦和有机高粱为质料，端午制曲、重阳下沙，一年一个出产周期。历经两次投料、九次蒸煮、八次发酵、七次取酒，一瓶酒从制曲、下沙到倒入酒杯，还要阅历三年陈酿、精心勾兑、一年迈熟，饱经春秋五载，方得酱香佳酿。
所以一瓶一般的茅台酒光是出品就需求五年，酿制的资料和工艺也极端杂乱，为的仅仅更好的口感，难怪古代君王喝了都说好。物以稀为贵，并且又寻求极致的品尝，所以茅台酒贵也贵的有道理。
毛利率高达91%，茅台酒为营收主力
公司首要产品包括茅台酒和系列酒，其间茅台酒又可细分为一般茅台酒（53度一般飞天茅台、低度飞天茅台、五星茅台）及非标茅台酒（年份酒、属相酒、精品茅台、留念酒、特别定制酒等），产品定位高端，价格从几千元到上万元不等。其间，飞天是茅台酒中的明星产品，占比约在 80%-90%。系列酒包括“一曲”（贵州大曲）、“三茅”（赖茅、王茅及华茅）、“四酱”（王子酒、迎宾酒、汉酱酒及仁酒），产品首要面向中低端客群。
2020年公司全年完成运营收入979.93亿元，同比添加10.29%；全年完成净赢利495.23亿元，同比添加12.63%；全年完成毛赢利898.39亿元，同比添加10.33%，毛利率高达91%。2020年因疫情影响，成绩增速较前几年有所放缓，但作为一家总市值2.3万亿的大公司，茅台需求的是常态化、可持续、更健康的开展，而不是大起大落。
2021年，茅台的运营方针是运营总收入较上年度添加10.5%左右。贵州茅台半年报显现，2021H1营收507.22亿元，同比添加11.68%；净赢利262.07亿元，同比添加9.08%；毛赢利464.89亿元，同比添加11%。运营总收入的施行进展已完成全年方针的46.84%。步入三季度后，经销商打款积极性将有所提高。在中秋与国庆双节的催化下，公司产品销量将进一步开释，全年10.5%的运营总收入添加方针有望到达。2021年若到达全年方针，公司的运营总收入将打破千亿元。
2006-2020年，茅台营收从49.03亿元升至949.15亿元，年均复合增速为23.57%；归母净赢利从15.45亿元升至466.97亿元，年均复合增速为 27.57%。即便是放到近几年，2016-2020年，归母净赢利年均复合增速也到达了29.28%，在公司规划现已如此之大的情况下仍能坚持这么高的增速确实是非常难能可贵。
从产品来看，以飞天茅台为代表的茅台酒是公司的主力军，主打高端系列产品长时刻站稳2000元以上价格带，与其他竞品摆开明显距离，成为高端白酒的价格标杆。
自2016年开端，在开展茅台酒的一起，公司加大对系列酒的战略布局，旨在完成茅台酒与系列酒的双轮驱动。现在，公司致力于将系列酒中的王子酒打造成50亿元的超级单品，将汉酱、赖茅培育成20亿元的超级单品。在系列酒持续放量的布景下，系列酒有望成为公司新的添加点。
赤水河和杂乱酿制工艺成果稀缺性
茅台出产的白酒对地舆位置有着严厉的要求。茅台酒取水赤水河、质料用的是当地的小麦和糯高粱，是有必要要用茅台镇的水和小麦高粱，传闻公司也不是没有想过量产茅台，用外地的水和质料发现质量远远不如当地酿制出来的纯粹醇香。这成了限制茅台酒出产的关键要素，但也确保了公司制品的质量，其他当地无法仿制，也就造成了茅台酒求过于供的商场格式。
赤水河途径的两岸的地表掩盖着紫红色泥沙，端午节的这一段时刻，雨水丰厚，水位高涨，掩盖在地上的紫红色泥沙被冲入水中，河水就被染成了泥沙的颜色。到重阳节前后，赤水河的水康复了以往的清澈见底，而端午前后的雨水通过紫红色的岩砂的过滤，岩石中的有利物质也被溶解在水中。运用赤水河酿制的白酒，使茅台酒的口感得到了确保。
浓香型白酒重在“窖”，而酱香型白酒重在工艺。酱香型白酒的酿制工艺在一切香型白酒中最为杂乱，一瓶酱香酒从质料进厂到产品出厂至少要通过五年时刻。酿酒的榜首步为端午制曲，出产一块合格的酒曲至少要3～5个月。酒曲制好后，已是仲秋重阳节，开端第二个关键步骤——重阳下沙（沙指高粱）。投进制酒的主料——高粱。茅台酒的关键是挑选比较完好的高粱（经得起屡次蒸煮）。其破坏率不超越10%。下沙的榜首步是“润沙”，即用100摄氏度左右的开水清洗几遍，一方面能够洗去残余，另一方面能够让高粱吸水。次日高粱上甑蒸煮，下甑摊晾，之后加曲和尾酒拌匀堆积，酒曲要分9次入，每次加的数量都不相同，到达工艺要求，入窖发酵30天后开窖，开端“二次投料”，即依照1∶1的比例，参加新的高粱，持续上甑蒸煮。摊凉后参加曲药，收堆发酵，然后从头下窖。再过30天，时刻到了12月～1月，进入馏酒阶段，馏酒阶段共有7个次序，每个次序均经摊晾、加曲、堆积、入窖和馏酒操作。制酒进程共阅历9次蒸煮（馏），8次摊晾、加曲、堆积、入窖，7次取酒，一年一个出产周期。七次酒取完后，时刻现已到了第二年的8月，最终便是储存与勾兑环节，陈年、勾兑、调味，发生的新酒要装入陶土酒坛中封存，构成“基酒”。基酒分酱香、醇甜香、窖底香3种典型体储存于陶坛中，将不同次序、不同典型体、不同酒度、不同酒龄的基酒进行勾兑，勾兑后储存于陶坛。储存勾兑工序至少历经3年。
此外，酱香酒出酒率较低，5斤粮食约出1斤酒，制品酒具有稀缺性的特色。一瓶茅台酒的出产时刻需求至少五年，这也从时刻上造就了茅台的稀缺性。从品牌文明、到时刻和空间的稀缺性铸造了茅台深深的护城河！能够说，A股商场里找不到第二家这样的公司。
消费低迷，咱们还喝茅台吗？
值得一提，贵州茅台成绩增速创4年新低了。贵州茅台增速放缓，榜首是产能投进添加有限，第二是添加基数过大，第三是消费环境比较有所缩短。因为成绩增速不高，贵州茅台本年的股价体现全体平平。本年贵州茅台等白酒龙头，股价跌落除了成绩要素还有估值要素。现在，这些龙头公司市盈率仍然超越40倍，是近几年估值高点。因为前期涨幅较大，在弱市环境下，股价有回调需求。
此外，从本年上半年全体来看，其实整个我国白酒职业的开展进展和走势有所放缓，没有像2020年第三、第四季度那么急进，一是整个微观环境的问题，还有便是疫情重复的问题。从历年的人均GDP和茅台产值的比照中，咱们能够看出人均GDP的增速必定程度上和茅台产值的增速是较为同步的，现在人均GDP的增速有所放缓，茅台产值增速的下降或许也是大概率的工作，加之消费需求整体比较萎缩，人们的消费愿望遍及不高，必定程度上会限制茅台本年的开展。
茅台现已进入无人区，能笑到最终
闻名投资者任豪杰说到茅台这样说道，“茅台有4个最。榜首最好喝的酒，第二最能放的酒，第三最贵的酒，第四最不上头的酒。这4个最构成了茅台的蓝海效应。蓝海效应便是无竞赛状况，无竞赛状况便是企业竞赛里边最高状况，没人跟你竞赛了。”
白酒职业可能是我国一切职业中最好的职业之一。该职业技能更迭慢、存续期久、职业添加空间极大、新进入者代替危险很小、盈余添加不依赖本钱投入、库存不价值降低、盈余才能极强、是一种刚性的交际品。白酒职业归于成熟期，因为白酒职业的特色，白酒职业的成熟期比一般职业要长许多，即白酒职业要通过多年后才会进入衰退期。处在成熟期的职业，企业发明的赢利最多，白酒职业正处于这个阶段，所以白酒职业未来的收入和赢利仍然会持续添加。
现在，白酒职业竞赛格式很明晰，一线高端品牌由飞天茅台，五粮液，国窖1573操纵，它们占有商场约95%的比例，竞赛压力不大，所以赢利高。茅台占高端白酒商场比例65%左右，是寡头格式中的最大受益者。一起，喝茅台的人根本不会喝五粮液和泸州老窖，所以茅台会持续抢占五粮液和泸州老窖的比例。喝五粮液和泸州老窖的人，跟着他们变得更成功，变得更有钱，会有一部分人变成茅台的客户。所以，不管之后高端白酒的竞赛格式怎么改变，白酒职业怎么开展，茅台都会是受益者。
除了共同而不行仿制的地舆资源所造就的杰出的质量，品牌也是茅台最强最宽的护城河。在国内白酒品牌中，茅台被戏称为“我国有两种白酒,一种叫贵州茅台,一种叫其他白酒”。建国时，茅台酒为开国大典用酒，在交际方面，茅台酒乃至被作为礼品赠送苏联、美国等国家。而现在，茅台因为其尊贵的形象，现已牢牢占有了国内高端酒的商场，在高端酒商场上没有竞赛对手。这些护城河就决议了茅台成了我国价值投资者绕不过去的一个标的。
本文由“苏宁金融研究院”原创，作者为苏宁金融研究院高档研究员孙扬、研究员耿逸涛。