这只白马股竟要摘牌了，背面的43家创投组织炸锅！

我国基金报安曼

有钱就能固执？No,有钱人也有有钱人的烦恼。

最近43家私募股权出资基金和一位叫林涛的有钱人有点烦。

3、4年前，他们合力出了近9亿资金参加了新三板上的龙头企业之一合全药业的两次定增。本以为抱上“白马股”的他们却在快要有收益的时分面对出局。

这是怎么回事呢？且听基金君给你捋一捋：

“白马股”合全药业宣告摘牌

许诺三年内不追求上市

合全药业是药明康德的控股子公司，小分子化学药CMO龙头。

依据近年来的财务报表显现，近年来，合全药业一向稳步发展，2018年的净利润高达5.98亿元，同比增加24.46%。2019年的榜首季度的净利润更是同比增加81.22%。

从2012年到现在，该公司归属母公司股东的净利润坚持了每年20%以上的增加率。这样一家企业重新三板转板到A股商场，完成收益的最大化，这是其时一切PE、VC对它的期许。

挂牌新三板之后，从未引进出资组织的合全药业进行了5轮定增融资，其间只要2016年8月和2015年7月两轮定增中引进了高瓴、上海自贸区出资基金、复星等43家私募股权基金和一位名叫林涛的特定出资者。

这44位特定出资者合计出资8.69亿元配售了1016万股。其间2016年的的定增价格是123元/股，而2015年的定增价格是69.65元/股。

就在咱们都以为这家白马股很快就能登陆A股商场之际，合全药业却在2019年四月初宣告请求摘牌，并许诺摘牌之后的三年之内不追求任何方式的上市。

与摘牌一起告诉给小股东的，还有控股股东药明康德供给的回购方案——小股东能够48元每股的价格，将所持股份卖给药明康德。而合全药业停牌前的价格就定格在48.09元。

定增参加者炸锅了

却又力不从心

“以48元的价格回购，连银行的保本理财都拼不过”，一位参加了2015定增的私募股权基金表明。

合全药业的摘牌，让8.69亿资金陷入了空前的困境。承受回购意味着保本乃至赔本退出，不承受回购的话将意味着基金延期等一系列麻烦事。GP们很难向LP们解说，为何一个十分困难投进去的明星项目，陪跑3、4年之后连一点收益都没有，并且在可见的3年之内依然不会有任何收益。

在这场与大股东药明康德的奋斗中，私募股权基金一点胜算都没有。

这两笔融资看起来规划浩大，但实际上取得的股份却很有限。

到2018年末，合全药业的榜首大股东是药明康德，持有85.7%的股份；第二大股东是职工持股渠道，持有0.7%的股份；其他的一切股东，持股份额都在1%以下。明显药明康德在合全药业的公司管理中把握肯定的权利。

实际上，小股东们是在一切都尘埃落定之时才得到告诉的。“咱们都是被告诉的，整个工作自始至终都没有跟咱们协商过。”上述出资人表明。

从公告来看，从药明康德作出决定请求摘牌，到经过董事会抉择、股东大会抉择，前后不过一个多月时刻。

别的，由于合全药业是新三板挂牌公司，PE组织传统的对赌条款、回购条款都无法运用。关于回购的价格，小股东没有发言权，只能被迫承受。PE组织作为小股东基本上处于裸奔状况，风控条款为零。

挑选不回购的小股东依然充满希望

一家挑选不回购的私募股权基金表明，做PE股权出资的时分经常会碰到公司上市前凭借各种手法清退老股东的问题，假如确定这是一只“白马”的话，就挑选渐渐陪跑。

据媒体报道，不管是药明康德、合全药业仍是以李革为首的实控人团队，都从未谈论过合全药业的上市方案。在合全药业的融资路演中，管理层也从未有过上市的明示或暗示。可是出资人以为合全药业将会上市，也不是一厢情愿。由于不管怎么看，合全药业上市都应该是万事俱备、瓜熟蒂落的。

药明康德在医药产业界的位置无需赘言，合全药业是药明康德的控股子公司，也是CMO细分商场的龙头公司。

所谓的CMO，指为制药企业供给医药研制出产外包服务。传统的CMO类似于医药行业的富士康，合全药业主打的CDMO概念是CMO的升级版，需求承当必定的出产工艺研制使命。现在医药产业链条调整的趋势是，大型药企正在逐渐将出产环节外包而专心于研制和出售。因而CMO商场的增速继续快于医药商场的全体增速，是一个远景看好的朝阳产业。不管是规划仍是研制实力，合全药业在国内的CMO企业中都名列前茅，其主要客户包含很多干流跨国药企如礼来、强生、默克等。

2018年合全药业完成经营收入27亿元，净利润6亿元，别离同比增加23%、25%。这样一家优质企业，在A股上也能够称之为“白马股”，留在新三板明显是屈才了。

药明康德对资本商场并不排挤。美股、港股、A股、新三板，现已被药明康德上了个遍。因而有出资人将李革称为我国医药行业最懂资本商场的企业家。

药明康德的另一家子公司药明生物，主打生物药CMO，现已于2017年在香港上市。药明生物与合全药业一个大分子一个小分子，可谓双子星。药明生物的经营收入和净利润都与合全药业规划适当。

因而尽管药明康德方面没有明言，出资人们基本上默许合全药业肯定是要上市的。尤其是2019年科创板推出后，上科创板的预期变得愈加激烈。药明康德董事长李革，也当选了科创板咨询委员会的委员名单。

尽管4月24日的股东会上，小股东们当面抛出上科创板的问题，李革的答复是：公司从未评论过这一问题。

可是现在不评论，并不意味着今后不评论。留得青山在，总有适宜的退出时机的，挑选不回购的私募股权基金大约都是这样想的。

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