轻工|文娱用品与新式烟草板块中报总结——据守价值，拥抱生长

文娱板块：万亿商场，龙头温床

文娱板块：职业端，文具商场当时处于比例向龙头会集的年代。考虑B端事务，职业有万亿级潜在商场，龙头企业有望在职业革新大潮中最大程度完成盈利实现。公司层面，晨光文具对标同业企业具有显着的竞赛优势，ROE、净利率、财物周转率均大幅高于竞赛对手。自2012年以来，晨光文具接连7年营收增速大于20%，CAGR为28.5%。归母净赢利继续高于15%，CAGR为23.7%。2019H1公司成绩继续坚持稳健增加。细分产品上，工作文具近年继续高增加，占公司营收比重已达54%。虽然工作文具较其他产品毛利率低，一度导致公司总毛利率下滑，但近年各产品线毛利率稳健攀升使得整体毛利率有企稳趋势。分事务看，公司传统事务增速稳健，新事务尚处于高生长时刻，其间晨光科力普2019H1收入同比增加56%，晨光生活馆同比增加95%。

新式烟草：高速生长，静候春风

新式烟草：全球范围内卷烟职业每年以约2%的速度下滑，国内商场自2015年开端卷烟销量呈现负增加。在全球烟民健康认识提高和各国政府控烟减烟的方针干涉下，传统烟草中长时刻或许承压。在此布景下，新式烟草孕育而生有其特别含义。咱们以为，从中长时刻视角看新式烟草职业的生长性能够被赋予较高的期许。全球范围内2011年电子烟用户人数缺乏700万，至2018年用户打破4000万，欧睿估计2021年用户人数将到达5500万人，占烟民总数比重挨近5%。发达国家新式烟草职业较为老练，美国和英联邦国家商场以烟油式电子烟为主。加热不焚烧产品则以东亚为首要战场并在曩昔三年高速生长。在对传统烟草延伸和代替的逻辑支持下，新式烟草长线生长格式无忧。出资主线上，重视国外HNB产业链标的盈趣科技，中烟HNB产业链标的集友股份、劲嘉股份，烟油式电子烟范畴龙头亿纬锂能。中报成绩上，盈趣科技上市后首现赢利拐点，非电子烟事务高速放量带动成绩回转，后续IQOS在美首发和新品上市有望助力电子烟触底反弹。烟油式电子烟龙头麦克韦尔成绩继续高增加，技术壁垒助力企业打造中心竞赛优势。国内HNB产业链标的劲嘉股份、集友股份主业增速稳健，主张积极重视新式烟草成绩实现状况。

主张重视标的：晨光文具、盈趣科技

危险提示：微观经济波动危险、职业方针变化危险、职业竞赛加重危险

文娱用品与新式烟草板块中报总结——据守价值，拥抱生长》

发布时刻：2019年9月8日

徐稚涵轻工职业负责人

执业证书编号：S0740518060001

郭美鑫研讨助理

徐偲研讨助理

特别声明

重要声明

本订阅号版权归中泰证券全部，未经中泰证券书面授权，任何人或组织不得以任何方法修正、转载或许仿制本订阅号推送信息。如因违法、侵权运用给中泰证券形成任何直接或直接的丢失，中泰证券保存寻求全部法律责任的权力。

END