星源原料(300568)近期发布成绩预告：估计2021年完成归母净利润2.8-2.9亿元，yoy+131%-139%。

成绩靓丽 单平盈余继续提高

公司是优质隔阂供货商，估计2021年完成扣非归母净利润2.9亿元-3亿元，yoy+228%-239%，估计2021Q4完成扣非归母净利润0.9亿元-1亿元，QoQ+0%至+11%，同比大增8至9倍，成绩靓丽契合预期。咱们估计公司2021年销量约11亿平，对应单平盈余约0.26元，较2021年约0.13元/平明显提高。公司2021H1单平盈余约0.22元，而2021H2单平盈余超0.3元，若考虑到2021Q4奖金计提及存货减值等影响，公司扣非成绩约1.2亿元，对应2021Q4单平盈余约0.38元，盈余水平出现继续提高态势。

公司干法位置明显，湿法不断发力，经过产品与客户结构优化，叠加隔阂供需继续偏紧，产品价格将稳中有升;经过提高良率及功率，本钱端亦有下降空间。展望未来，咱们判别，公司单平盈余有望继续提高，盈余拐点明晰，已步入中长期上行通道。

产能继续扩张 结伴全球抢先客户

公司在国内深圳、常州、南通等地树立生产基地，配套宁德、比亚迪、LGC等全球抢先动力电池厂商。此外，公司在欧洲瑞典树立生产基地，配套Northvolt等优质客户。产能方面，公司2021年末干湿法产能达16亿平，2025年末有望达70亿平。订单方面，2021年3月公司与Northvolt签定6年供给合同，金额不超越33.4亿人民币;2021年8月公司与LGC签定4.5年供给合同，金额约43.11亿人民币。出货量方面，咱们估计公司2021/2022/2023年出货量达11亿平/17亿平/27亿平，成长性好。

归纳来看，公司活跃产能布局，加速全球扩张脚步，就近供给和服务全球抢先客户，进一步强化公司竞赛力。此外，海外隔阂供货商受制于本钱压力，扩产缓慢，与下流需求远不匹配。因而，咱们以为国内隔阂供货商优势凸显，抢占海外商场，其市占率将有望继续提高，公司亦将继续获益。

深耕隔阂黄金赛道 成长性优异

公司以技能为中心，以客户为中心，深耕锂电隔阂黄金赛道，深度掩盖储能、电动车等优质使用场景。依据鑫椤锂电，2021年国内隔阂总产值79亿平/yoy+113%，占全球比重打破70%，其间2021年国内干法产值18亿平/yoy+68%，湿法产值61亿平/yoy+132%。公司2021年国内市占率为14%，位居第二，其间干法市占率21%，位居第二，湿法市占率12%，位居第三。

整体而言，公司所在赛道成长性好，竞赛格式佳，进入壁垒高，开展途径明晰。公司产能继续扩张，订单充分，有望继续获益于全球动力革新，凸显优异成长性。

盈余猜测

根据审慎性准则，暂不考虑增发对成绩及股本的影响。估计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为2.85/7.01/10.67亿元，eps为0.37/0.91/1.39元，对应PE分别为98/40/26倍。根据公司卡位优质赛道，客户优异，全球产能扩张，产业布局契合未来开展趋势，咱们看好公司中长期向上的开展机会，给予“引荐”评级。