交通运输：三大航供需改进有所分解荐3股

陈述摘要：

从3月运营数据看，南航、国航供需联系进一步改进。1）需求端：

南航、国航、东航3月全体RPK增速分别为12.0%、8.8%、11.4%，其间国内RPK增速分别为12.4%、10.3%、10.7%，世界线PRK增速分别为13.2%、7.6%、13.4%;2）供应端：南航、国航、东航3月全体ASK增速分别为9.4%、5.5%、12.4%，其间国内ASK增速分别为8.6%、7.9%、10.7%，世界线ASK增速分别为13.3%、2.5%、16.4%;

除东航外，南航、国航全体供需剪刀差继续为正，供需继续改进。3）南航、国航客座率提高显着：南航、国航、东航3月客座率分别为81.6%、81.0%和80.7%，环比1-2月新年旺季客座率有所回落，客座率同比+1.9pct、+2.5pct、-0.7pct，南航与国航客座率继续同比提高，东航因为全体运力投入增速坚持高位导致3月客座率略有下滑。

世界航线运力投进增速继续放缓。3月南航、国航、东航世界线ASK增速分别为13.3%、2.5%、16.4%，较2016年全年南航、国航、东航世界航线ASK增速22.8%、15.9%及28.8%有显着放缓，尤其是国航世界ASK投进远低于同行。世界线运力投进放缓主要是欧美航权根本现已用完，航空公司将部分世界运力撤回国内，咱们以为世界运力投进的放缓将使得世界线供需联系进一步好转，3月世界客座率南航同比根本相等，国航提高至78.4%，东航同比-2.0pct。

一季度GDP同比+6.9%，宏观经济回暖带动商务旅客需求增加。到现在，宏观经济坚持杰出的走势，一季度GDP增速达6.9%，增速创一年半来最高，从多项经济指标看，制造业固定资产出资、民间固定资产出资、PMI都连续了上一年四季度以来触底反弹的态势。经济的回暖有望带动航空需求提高，尤其是商务旅客航空需求的增加。

民航混改有望加快推动，要点重视国航。从现在三大国有航空公司混改发展看：东航集团现已被列为第一批混改试点名单并引进达美作为战投;南航已宣告与美航协作;国航与国泰航空已完成穿插持股。第二批混合所有制变革试点企业有望近期批复，比照东航、南航，咱们以为未来国航混改值得等待，或有望引进抢先的互联企业以及在航空货运变革方面有所推动。

出资主张：咱们以为17年航空供需结构继续向好，世界航线运力投进放缓，世界票价跌幅将同比收窄，一起跟着国内宏观经济回暖，带动商务出行需求提高;考虑到外围汇率与油价要素趋稳，叠加混改预期，咱们要点推介航空组合：航空、我国国航和东方航空。

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