天邑股份深度：不断进取的接入设备俊彦

天邑股份深度：不断进取的接入设备俊彦

接入设备俊彦，成绩比年高速添加

公司为光通讯及无线通讯范畴产品及服务的归纳供货商，产品及服务广泛运用于通讯络中的接入体系。公司经营收入添加敏捷，尤其是自2013年以来，经营收入从3.72亿添加到2017年23.55亿，年复合添加率到达了58%，公司归母净利润自2011年逐年上涨，2017年到达2.3亿元，年复合添加率达62%。2018年受订单履行和原材料价格上升的影响，成绩有所下滑，本年原材料价格跌幅较多，多次中标大单，一起10Gpon发动投标，成绩有望迎来回转。

客户结构得到优化，足够订单带来成绩开释

公司约95%的经营收入来自三大电信运营商，2018年公司在稳固原有中国电信商场份额的情况下，加大中国移动和中国联通产品的研制投入和商场拓宽力度职业方面，移动和联通的占比大幅提高，2018年公司多次中标大单，为2019年成绩供给保证和支撑。跟着电信运营商本钱开销的扩展，尤其是在PON设备需求添加的趋势下，公司未来成绩有进一步添加的时机。

活跃布局5G，进一步开发细分商场潜力

公司在现有移动通讯络优化研制团队的基础上组成5G研制团队，加大研制投入，和国外芯片商和软件商进行协作，活跃进行5G微基站、5GCPE及5G使用产品等的研制和5G技术储备，并活跃寻求5G新产品的开辟，等待获得打破。除此之外，IPTV设备，PON设备商场坚持添加势头，络通讯设备商场在5G建造敞开后，将迎来高速添加，公司未来成绩可期。

危险提示：订单履行不及预期；公司研制不及预期；5G出资进展不及预期。

看好公司在光通讯范畴的优势和足够订单带来的成绩开释以及公司在5G微基站侧的研制布局，给予“买入”评级

公司具有宽带接入产品具有自主研制、出产、商场及售后服务完好的产业链，具有必定的归纳优势，而且公司在5GCPE、微基站范畴深化布局，2018年公司多次中标大单，包含中国电信天翼关3.0会集收购、中移物联智能家庭关等，给2019年成绩供给保证和支撑。咱们估计公司2019/2020/2021年净利润分别为2.78/3.56/4.35亿元，对23/18/15倍PE，给予“买入”评级。

李亚军S0980518060001；