今日跟咱们聊聊可转债，由于周五和周末各有一个朋友专门问可转债，让我聊两句，最近可转债也发的比较多。
1.可转债的界说及要素
这个种类是A股比较有特征的一个种类，简直在其他商场看不到这样的种类。那先说说什么叫可转债。可转债，其实它的原意是能够转换成普通股的债券。浅显的讲，可转债有几个要素。
第一个是转股价，转股价必定是越低越好。道理很简单，由于转股价牵扯到能转多少股。一张可转债能够转多少股？一张可转债的面值是100，所以当它转股价是10块的话，那么可转的股数便是除以10，便是100÷10等于10股，那一张可转债能够转10股。所以可转股的股数必定是等于面值除以转股价，由于面值是不变的。我做这么多年，面值如同从来没有遇到过不是100的，那所以跟转股数相关的就只要转股价。由于转股价是在分母上，所以转股价越高，可转的股数就越低，转股价越低，可转的股数就越多。可转的股数多就意味着这只可转债的认股权这个权益，或许存在的这个权益就相对来讲更大一些，所以可转债的这个转股价必定是越低越好，这是第一个要素。
第二个要素是可转债的商场生意价格。商场生意价格有贵的有廉价的。国内A股的可转债在存续期内，最高价低于130的简直没有，我形象里应该一个都没看到。
在存续期内最高价超越160的举目皆是，简直每一只可转债应该都过160了。为什么会呈现这种状况，是由于大多数国内A股的可转债，转股周期都比较长，一般来讲，在转股周期之内都会呈现一次牛市，这样的话价格就比较离谱。
你想最初丝绸转债从前到过300，包含招商转债。差的也有，可是再差，哪怕是咱们公认的弹性最差的，便是所谓权益最差的中行可转债和工行可转债，我记住工行应该到过180吧。中行，应该也过了160。
整个可转债，生意价格这块呢，弹性是很足的。什么时分商场里面能够看到可转债比较廉价呢？那便是熊市。
一旦进入熊市或许进入到熊市的中后期，咱们看到满地都是100块钱以内的可转债，或许在100边际的可转债。最初我做中行可转债是2013年第一次雪球大会的时分，我形象特别深，其时我买了许多许多中行的可转债。其时的本钱价应该是93块钱左右，这个价钱在历史上看都挺廉价的。为什么呢？这一会我跟咱们讲，便是你怎样去衡量一个可转债贵仍是廉价。先把要素说完，这是生意价格。
第三个要素是票面利率。可转债的利率通常是依据时刻不同，比如说第一年百分之零点几，第二年往后一般是0.6、0.8、1.0、1.2,这样每年多零点几个百分点，它的利率是跟着谁算的呢？不是依据生意价格，而是依据票面价格算的，便是依据一百来算的。所以很简单去计算出可转债的纯债的到期收益率。也能够用商场上公允的到期收益率去折现。由于可转债既有股权权益的一面，也有债务性质一面。所以大多数现在市面上剖析可转债是不是具有生意价值，或许说是去研讨可转债的人都会把可转债分为两个部分:一部分管它叫债性的部分，别的一部分叫股性部分。股性，咱们以为是额定的权益，债性以为是它的保底价。
2.债性及股性的定价
所谓债性怎样算，你把每年进的现金流，把它全折到现价去。这有专门的函数，在EXCEL表格里面有。你能够自己去算，算出来之后推一个价格出来，依照现在的到期收益率，你比如说可转债这个东西，由于它是上市公司发的，那么它必定是比正常的公司债的等级要高许多，为什么？由于它能够下调转股价，一起由于票面利率十分低，所以上市公司在这种债上去违约概率是0，不太或许去违约。相应的来讲，危险等级应该很高，那我给它评级，比国债略差，那必定比3A债要好，依照3A跟国债之间，你或许就按3A搞个下线，然后国债搞个收益率的价格上限，然后去倒推出来它的债性的价格。
拿方才讲的中行跟工行举例，中行转13年6月份，其时中行转的价格在九十二三块，其时中行纯债的理论价值，依照其时的到期收益率算,理论价值大约是在88块钱左右，我形象挺深的。工行的可转债大约在90块出面，而实际上其时中行的生意价格只要大约九十二三块，我便是那个时分买的。
纯债性的研讨很简单，由于有一点固定收益知识的人都能够算，很好算。你也能够去算一下纯债性到期收益率是多少，你也能够依照现在的纯债性到期收益率，比如说像现在十年期国债是将近4,咱们按4算，我把这个可转债到期收益率给它依照百分之四点三四点四去算，或许我就保存一点依照4.5算，然后用现金流折过来看看它的债务，纯债性的价格是多少，那么剩下来生意现值和纯债性之间的差，便是商场给予它一个额定认股权的价格，那么这个认股权咱们怎样去衡量？
首要咱们必定要了解你要看到一个可转债，终究能不能完结转债只要一个规范，便是它到可转债到期的时分，它究竟是一个价内的仍是价外的。换句话讲便是它的正股价究竟是比可转债的转股价高仍是低，假如是低，那它就彻底没有转股价值。假如高那它必定是有转股价值。不论这个转股价值究竟怎样样，但但凡高必定都会转股。所以许多人从过往的生意阅历或许从现在的生意了解都会以为上市公司有天然生成的去下调转股价的激动，为什么要敦促大多数的可转债的持有者去转股？道理很简单，股权融资是不必付本钱的，而债务资是要付利息的。只要一种状况下，它宁可用债务融资，不愿意去用股权融资，便是它很缺钱，可是它更垂青自己的股权。这样的上市公司有吗？根本没有，为什么呢?假如它真的这么垂青的话，它就不上市了，这个逻辑咱们懂吗？
所以说，关于绝大多数的上市公司来讲，它发可转债的意图便是融资。那可转债的融资跟增发的融资有什么不同呢？从前专门有人问过这个问题，增发的融资就比较光秃秃，我现在便是要发股的，发行价便是多少。可是可转债，我或许更悠扬一点，我先发债，每年我的债有利息给你们，那一旦我的转股价到位或许说我的票，我的这个正股的价格超越了转股价，那么实际上商场会自发的把我的债务转成股权，那么相应的我等于是在做增发了。假如我的正股的价格比较低比较廉价，一向跑不到转股价的上面去，那或许这次可转债咱们的转股动力就没有了，转股动力没有怎样办，那就没有呗，终究我就到如期到期兑付就行了。
到期兑付的可转债也有，武钢可转债，我形象里面应该是到期兑付掉的，那其时许多人说武钢必定会找组织，也要把这个股价给做上去，这个逻辑现已反了。由于可转债你要看规划究竟有多大，假如一家上市公司背了20个亿的可转债，可是要花200个亿去拉盘子，把它拉成转股，没有这样傻的上市公司，并且武钢是什么公司？武钢是国有企业，国有企业怎样或许去干这种工作？它宁可去银行再借款或许是再发一轮可转债，把这个钱给你还掉，它也不会去干这种违规的工作。所以商场上对可转债其实有一个误区，便是说必定会转股。不必定啊，你要看状况。
大多数的公司的确它们的转股激动要高，它期望你转股，它会想方设法的转股。那还有一些公司，由于它每年在增加，它的成绩在增加，它在派盈利，派盈利必定会下调转股价，这个其实关于敦促转股的话也是有优点的。那么在生意可转债的时分，会呈现一些显着的套利的时机。比如说我市价买，然后转正股，转成正股之后，能够卖掉它，然后确定赢利。这个操作其实在本来没有融资融券之前是很难做的，为什么？由于中心要隔一个生意日。
你今日买转债，今日是能够转股的，可是今日转的股今日是卖不掉的，只能明日卖。那在这样的生意准则下，我方才说的那种，满是理论上的赢利，实际上做不到。你像我其时做招商可转债的时分，看着价格是大约有2.4%左右的收益率，但实际上做完了，第二天出来没那么多。假如你手上有招商证券这只个股，你是真的能够这么做的，由于你倒一次廉价了百分之二点几，并且你已然长时间看好这个个股，你是一向要长拿的吗？有了融资融券之后，咱们的一个办法是什么呢？比如说某一只可转债，它是融资融券标的，一起你能够很方便地融到券。那么今日它的生意价格下来了，正股价格还在上面，中心你假如生意现价去买，然后依照转股价转股，再卖正股的话，实际上是有收益率的。那么这个时分你怎样去拿这个缝，你就买可转债，然后转股，一起你把券融过来把它给卖掉。你转1万股，你就融券融过来卖1万股，然后第二天到账之后把这券还了就行了。你无非便是占用了一天的融券利息，这一天融券利息的年化很少，年化大约只要8%，或许廉价点的连8都不到。在这种状况下，你的年化收益率应该蛮好的。可是这个工作是许多大组织用软件来做的，根本上小散户实际上是抢不到的。最理想的莫过于你们手上就有这个股票，一起你是预备长拿这个股票的。在呈现这样的套利时机的时分，你能够做一次。这种套利，它只要一个方向，便是买可转债，然后转成股，为什么？由于可转债能够转成股，股是转不了债的，所以自身这个套利便是个单向的，这个单向套利，只能提供给咱们一些如虎添翼的收益，它不能够决议这个股票究竟是好仍是坏。
最近可转债发的比较多，后期像这样的时机或许会有，咱们能够重视一下。这个菜单实际上是在你们不太常见的生意菜单里面，应该有专门的一个菜单。可转债转股，由于可转债的两个特点，一个股性一个债性，这两个特点的影响要素是不一样的，债性的影响要素是商场的无危险利率，假如商场无危险利率在往上走，那么它的债性是必定往下走的。比如说假如现在的十年期国债的收益率从4跑到5，那么但凡你这种可转债，它在债性方面最起码跌下去15块。假如是五年到期的话，你最起码也要跌下去差不多6块钱左右，你们能够自己下去算，由于这个算法不难，有一点固定收益知识的根本上很简单就能够算出来。
那影响股性的是什么呢？是咱们关于它的看涨预期，那还有一些可转债，是发出来转股价就在生意现价下边的，所以它必定会很凶的。
比如说前两天发的隆基转债，我形象里面发的是30多块钱的转股价，生意现价今日现已到40块了，那么假如是一百面值转过来的话，应该转2.5股，这每2.5股的话是8块钱，那光这个2.5股，每股8块钱的话是20块。它至少开到120，由于纯覆盖掉它也要开到120，便是你把债性特点算下来，合理的收益率至少要再加上20，但并不意味着必定能开到120，假如开到120，那必定是对后市的看涨预期，便是说在股性方面，在认股权的权益上面，商场给它了一个议价，那至于这个议价才能要多少不知道。
在生意可转债的时分，别的一个玩法是什么呢？
可转债是T+0的，股市T+1的，那你觉得今日个股大涨了，你想去买一把转债去嗨一下能够的。可是跟你们讲，我这儿有生意员从前这么干过，其时做电气转债，亏得极惨。为什么？可转债里面的人是特别会算账，咱们这种投机的偷鸡摸狗的人要的是什么，要的是商场的生意激动，你有生意激动，我才能够做惯性做滑行。那可转债里面都是些什么人呢？大的一些组织，一些固定收益的一些专家，它们永久不激动的。你在一个不激动的商场，想用投机的办法把顶跟底打出来，那你很累很累，简直是赚不到钱。
所以这种工作不要去测验，除非是商场呈现了显着失灵。比如说正股在跳水，可转债动也没动，那你能够先把它丢掉，或许说是正股在暴升，价内的可转债，成果它也是动也不动，那这必定是定价出问题了。
别的一个，我一切的这些套利办法有必要要在转股期的。什么时分是转股期，你们自己看公告，这个千万不要犯我从前知道的一个哥们的过错，“这不是显着套利时机吗？”买进去发现不能转啊，没到转股，其实只能自己卖了。