从“渣男”到“小甜甜”，说的便是军工。

来看一张中证军工指数（399967.SZ）的图。

图：中证军工指数走势图

（数据Wind，到2021/11/16）

这K线太美丽，检测的便是心跳啊！图片中的塔尖，时间大概是2015年6月，也是榜首批军工基金密布发行的时期，看到这儿忍不住感叹，历经6年多，在商场上做军工出资能存活下来也是一件特别不简单的工作。

咱们再把K线图缩小到上一年以来的规划来看。

图：中证军工指数走势图

（数据Wind，到2021/11/16）

是不是有不一样的感觉了？从上一年以来的走势看，军工职业尽管依然有动摇，但全体是在一路生长的。

Wind数据显现，到11月16日，上一年以来，中证军工指数累计上涨了79.62%。

事实上，从上一年开端，女侠就接连在采访中发现出资人对军工职业提出了“不一样”的观念：比方一级商场的出资人，深创投军民交融基金出资部总司理孟宇，他提到“军工出资迎来严重的战略时机期”；比方本年兴业证券全球首席战略剖析师张忆东直接喊话：“现在的军工很像前两年的新能源车。”

可是，关于一般出资者而言，军工却有点可望而不可及，买股票怕被套（女侠有位朋友在上一轮牛市买了军工股，被套至今）；好好选一波基金吧，又怕动摇大，买在山顶上。

怎样办？

为了好好研讨一通军工出资，女侠特别拉出了一组数据。

”

依据Wind计算，现在商场上的军工职业指数基金和自动办理型基金有26只，从上一年以来，绝大部分军工基金都是跑赢军工指数（79.62%）的；

其间，上一年以来成果翻倍就有18只，而且，自动办理型基金的超量收益恰当显着，18只翻倍基里边，自动办理型基金占了11只。

可见，经过基金参加动摇大、专业度要求高的军工职业，仍是一个不错的挑选。

那么，军工基金司理都是怎样做出资的呢？在上涨了两年之后，其时军工板块是不是还值得参加？

为了回答这个问题，一位业界朋友给女侠引荐了南边军工变革基金司理邹承原的直播，听说是史上最良知的军工基金出资攻略，What？还有这等功德。公然，今夜学习之后，收成仍是蛮多的，也改写了女侠对军工出资的认知，这就共享给咱们。

“枪法最准”的军工基金司理

先研讨了一下做共享的基金司理。

看了一下数据，南边军工变革A也在上面计算的基金傍边，基金成立于2017年3月8日，到11月15日，基金上一年以来累计报答到达128%，大幅跑赢职业指数（79.62%），基金规划也颇具优势，现在不到50亿元。

南边军工变革的基金司理邹承原，新南威尔士大学金融剖析硕士，澳大利亚注册会计师，曾上任于毕马威华振会计师事务所、嘉实基金、安信证券，2019年4月参加南边基金，任军工职业研讨员，2021年4月起办理南边军工变革基金。

别看基金司理办理时间不长，但在军工范畴，却是有着十足的发言权。

两年新财富军工榜首团队身世。

十足的“军事迷”，对国际战争史、各国戎行开展前史以及武器装备开展如数家珍，活脱脱一位被出资耽误了的军事家。

“枪法最准”的基金司理。看到这儿觉得南边真的是卧虎藏龙，暨南大学有个“跑得最快”的副教授，南边基金有一位“枪法最准”的基金司理，听说，邹承原酷爱射击，能够用5种枪打出挨近满分的成果，到达了侦察兵查核的优异水平！

最重要的一点，基金司理选股简直是狙击手的水平。

本年4月16日，南边军工变革增聘邹承原为基金司理，从基金持仓能够发现，邹承原参加之后，南边军工变革在重仓股和持股会集度方面都进行了活跃的调整。

比方重仓股方面，大举重仓了抚顺特钢、中航重机等股票，这两只股票二季度以来别离大涨了80%和150%。

作为一部行走的“军事百科全书”，邹承原也非常乐于共享自己在军工出资上的心得体会，围观了他的几场直播之后，关于军工这个望而生畏的出资种类，真的会有不一样的知道。

女侠收拾出了咱们在军工出资中或许最关怀的一些问题，以及邹承原非常干货的共享。

“1

从“渣男”到“小甜甜”，军工这次哪里不一样？

军工前史上最火的一波行情是2014年到2015年牛市巅峰阶段，其时军工股首要的炒作逻辑便是“财物注入”，也便是“炒壳”，一起简单受地域政治影响，导致暴涨暴跌喜怒无常，又称“渣男”板块。

2015年牛市见顶之后，军工板块一向处于“杀估值”的进程傍边，一向到2019年，中证军工指数在4年内最大跌幅近70%，可谓是非常惨烈了。

上一年以来这波行情的关键则在于，十四五清晰提出要力求在2035年根本完成国防和戎行现代化，两大变革办法让军工迎来了史无前例的开展时机：

榜首， 变革定价机制。在固定比例的本钱加成基础上，参加鼓励束缚赢利，以鼓励军工企业降低本钱。一起，军工国企施行股权鼓励，以促进企业进步功率。在定价机制变革和股权鼓励的两层影响下，军工职业的经营赢利有所提高。

第二， 变革商业模式，长时间规划性更强。曾经现金流不行，导致军工企业发不出薪酬，天然也没啥研制活跃性。现在军工企业能够一次性下三至五年的长订单，给50%的预付款，足够的现金流更便于企业进行长时间的规划。

“这样一来，整个职业的景气量就敏捷提高了。”邹承原说，从上一年开端，军工职业就从本来的事情性驱动型（炒壳、炒主题）向根本面驱动型在改变，靠成果靠增速说话，便是这轮军工行情回到出资者视界之后最大的不同。

“2

军工职业具有长时间出资价值吗？

“军工职业现已从一个周期型职业改变为一个生长型职业了。”邹承原说，从这一点来看，咱们需求改变以往对军工的固有形象。

他指出了军工的几大长赛道逻辑。

榜首， 生长性承认。在其时A股一切职业傍边，从5年甚至10年的维度看依然能够坚持生长的，便是新能源和军工。军工职业的景气量和成果的承认性非常高。

第二，在军民交融、民从军的大布景下，将使军工企业从不同视点获益，下流职业的承认性非常清晰，翻开民品空间之后，有一批公司会生长为优质企业。

第三，许多企业经过20年的开展，现已构成了较高的技能壁垒。

站在其时的时点上，邹承准则以为，资金有望提早布局下一年行情，军工或在2022高景气板块占有一席之地，具有3点比较优势：

与宏观经济相关性不高；承认性相对高，长时间规划性强： 从2021年中报来看，军工主机厂及中心分系统级供货商3-5年长时间合同现已签定，预付款（合同负债）现已到账，产业链配套功率有望逐步提高、产业链各环节现金流有望继续改进；职业景气量高： 估计板块增速在35%以上。

“3

军工职业怎样投？

作为一只军工职业基金，南边军工变革有80%的财物要投向军工职业，邹承原在出资进程中，倾向于将军工财物分为几大类。

榜首类是主机厂和分系统为代表的军工国企中心财物。这类财物对标的是海外的同类上市公司，从市值上看，这类财物比较海外还处于轻视状况，是很好的装备时机。

第二类是高弹性的配套财物。近年来，不少军工科研院所、民营企业在继续助力军工职业开展，继续处理技能壁垒问题，以完成自主可控。经过20年的开展，这些企业逐步翻开了民品空间，在职业配套中处于中心方位，成果增速高、承认性大，突破了开展的天花板，是要点重视和出资的一类企业。

在其时的时点上，邹承原也共享了自己观察到的两个要点弹性范畴：

军工新材料 充沛获益于下流需求的爆发式增加，成果弹性较高；军工电子 我军信息化建造的中心，跟着三军信息化率的提高，子范畴增速有望高于职业均匀增速

“4

军工出资“不透明”，基金司理是怎样进行调研的？

“不透明”、神秘感、三缄其口是咱们对军工职业的传统形象，但作为一位深耕军工职业投研的基金司理，邹承原却有不一样的观念。

“军工职业其实是A股商场中为数不多的、全产业链打通的一个职业。”邹承原说，军工职业从上游的原材料、元器件，到中游的分系统，下流的主机厂，根本完成了全产业链上市。

在这种状况下，只需依据军工企业发表的财务数据，在全产业链进行上下流彼此验证，每击破一个环节，取得的音讯越多，调研就越顺畅，有环环相扣的特色。比方，经过对主机厂上有元器件职业的调研，能够提早发现主机厂放量的节奏，作为军工职业出资的一个风向标。

别的，会计师事务所审计员身世的邹承原，还有一项“抠报表”的强壮技能。比方他会经过上市公司水电费开销的增幅来判别企业在技能耗材端的涨幅；还会经过企业所得税费的明细，复原企业的实在成果增速……

说他是军工基金司理中的“侦察兵”，也不为过。

“5

军工板块为什么动摇性这么大？

尽管商场遍及认同军工的高景气量，以为军工职业现已步入成果完成的生长时间，可是从股价体现来看，比较其它职业，军工职业的全体动摇性仍是比较大的。

表：各大指数危险收益比

（数据wind,到2021/11/16）

上表能够看出，到11月16日，中证军工指数近一年报答率为30.44%，高于几大宽基指数，但一起区间年化动摇率也是最高的，到达34.52%。

为什么会这样？

邹承原指出，军工职业现在为止仍是一个贝塔特点或许弹性、动摇比较大的职业，由于商场对军工职业的了解仍是流于泛泛，习惯于把它作为是炒完成炒事情性预期的职业，假如短期关于预期中的事情落地缺少决心，这些资金就会先跑为敬，构成动摇。

可是，邹承原指出，军工出资的确也存在一些出资节奏，涨跌周期大致能够分为三大阶段：

四季度资金危险偏好一般倾向收紧，更偏好一些慎重的板块，这时分也是军工职业的冷季。但到了每年12月份，跟着军工职业调整到一个比较合理的方位，一些为来年布局的组织资金就会开端买入军工这类弹性大的种类，所以12月多为军工职业出资的“播种期”。

每年3月份、4月份两会完毕之后，跟着国防预算的发布，军工职业也或许有一波行情。

到了5~10月份，依据季报的状况，军工职业则有必定概率呈现一些动摇调整。

“可是，2021年是十四五的局面之年，列装周期才刚刚开端，前史股价的动摇仅仅代表曩昔，现在来看，军工职业的根本面拐点或许放量周期或许才刚刚开端。”邹承原说。

“6

军工动摇性大，怎样完成更好的盈余呢？

进攻是最大的防卫

从基金司理的视点上，邹承原表明，军工职业的景气量正在不断得到商场的验证，是一个承认性相对较强的长时间生长赛道。但在详细出资中，面临动摇，怎样操控回撤，自己会从几方面着手：

榜首，南边军工变革是一只灵敏装备型基金，股票仓位规划为0-95%，当商场涨到高位的时分，准则上能够经过仓位调整进行择时，操控危险。

第二，关于对标外资的主机厂等财物，会经过横向比较，判别市值是否现已到达合理预期。

第三，在个选股上，会首要挑选当年增速较高的细分职业或许公司，赚PEG修正到1的这波钱；然后才是经过调研进一步承认和判别是否具有更高的生长性和承认性，去赚取更高估值的溢价。

“在我看来，进攻才是最大的防卫，只要找到职业里边生长性靠前的好公司，才干帮出资者确定收益。”邹承原说。

给基民支招：定投+及时确定收益

尽管说职业现已进入了高景气周期，但邹承原指出，短期一旦资金会集涌入，板块是有或许呈现高估的状况，导致职业指数、甚至相应的职业基金呈现动摇的状况。作为基民，能够怎样更好地操作呢？

邹承原给咱们支了几个招数：

1）经过定投滑润收益。事实上，动摇性越大的种类越适合做定投，军工职业基金便是如此。

2）出资军工职业基金也要及时完成收益，在涨多了的状况下，能够恰当落袋为安。为了更便利基民的操作，南边军工变革还推出了C比例（A类004224 ；C类011148），帮波段操作的出资者节约费用。

怎样判别军工板块估值过高了呢？邹承原给了一个非常形象的目标：

“当军工板块全体都是一片欢声笑语，整个商场都觉得军工必涨无疑，YYDS的时分，便是咱们需求慎重的时间了。”邹承原道。

一起，邹承原也表明，自己会经常在网上与出资者共享职业观念，更新对职业的观念。

“当我觉得职业现已比较贵的时分，我也会及时地把我的音讯传递给咱们。”邹承原说。

是不是很良知？

“7

都提到这儿了，咱们最关怀的便是：

现在军工贵不贵

“跟我前面说的相反，当咱们还在质疑或许犹疑军工还能不能涨的时分，这个时分往往还不是高点。”邹承原说，只要当商场构成共同预期的时分，才是需求警觉的时间。

比方，在周二，中信国防军工一级指数大跌3.90%，涨跌幅排在全职业倒数榜首，本周接连两日的跌落，导致咱们又开端对军工有点动摇了。

对此，邹承原指出，军工板块跌落的中心原因在于短期涨幅较大，部分获利盘完成收益，并不影响看好该板块的长时间逻辑。

至于军工板块贵不贵？邹承原以为，军工的根本面的拐点的完成才刚刚开端，可是关于估值贵不贵，能够将其与其它职业进行横向比照。

表：职业市盈率TTM比照

（数据来历:Wind,到2021/11/16）

咱们将中证军工、中证医药、中证白酒以及新能源几大职业指数进行估值比较，能够发现，中证军工市盈率TTM尽管是71.39倍，高于其它职业，可是从前史分位点来看，现在军工职业估值的前史分位数水平为67.52%，仅高于医药。而白酒尽管阅历了本年以来一波绵长的调整，估值的前史分位数水平依然高达76.64%。本年最强的新能源，估值的前史分位数水平更到达94.16%。

可见，军工板块全体估值仍是比较合理的，而根本面景气量承认性高，组织炒军工的逻辑也是非常坚决，从基金三季报的数据能够发现，公募基金现已接连两个季度增持军工，持仓占比再度创了新高。

趁着近期商场的调整，是时分该好好学习一下军工出资了。

此处应当呈现那句话：“爱惜每一次回撤的时机。”

出资有危险，入市需慎重。

黄衫女侠|文

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