中心观念

1、经济周期上行，强周期板块抢跑。国内疫后经济修正在二季度由供应端敞开，随后在三季度向需求端传导，需求与供应两头或呈螺旋向上，经济复苏趋势存在较强确定性。PPI自5月开端触底上升，在国内全体需求仍未复苏的布景下，或反映本轮去库存周期根本见底。PPI的企稳上升以及补库存周期敞开的两层逻辑驱动下，周期股存在阶段内领跑的根本面根底。在经济复苏向上的主基调下，叠加PPI上升，顺周期职业中长期内具有较强景气确定性和盈余弹性，在合理估值水平下，未来逻辑的承认会带来较高的反弹空间。主张重视化工、机械、建材、有色、钢铁、煤炭等对经济周期敏感性较强的职业。

2、地产后周期敞开，重视竣工产业链出资时机。本轮地产周期于2016年开端，调控方针阅历了从宽松到收紧进程。现房出售面积自2017年四季度与期房出售面积增速违背，并于2018年头全面进入负增加，同一时期，地产竣工面积增速开端与新开工面积增速违背且差值继续走扩。若依照一般的2-2.5年的交房周期，则2017年开端的期房出售将在2020年头迎来密布交房需求，但由于受2020年上半年疫情影响，交房周期或后推至2020年末。在竣工大概率回暖布景下，咱们主张要点重视地产竣工产业链中的相关职业，首要包含前端的建材、钢铁、装修装修，中端的轿车、家具、家电等经用消费，以及后端的物业。

3、人民币增值逻辑下，重视航空、造纸等板块。美元超发与欧洲经济改进构成美元走弱根底，美元走弱是本轮人民币增值的首要原因。我国抢先全球首先脱节疫情影响并完结复工复产，交易顺差自3月转正后继续超预期增加。其次，跟着国内经济数据的继续改进，货币方针开端边沿收紧，而美国零利率或将保持一段时间，中美利差的继续走阔预示着人民币存在较大增值压力。人民币兑美元增值首要利好具有美元负债或许出产要素依赖于进口且结算多以美元进行的公司及职业，首要包含航空、造纸、动力资源、金融地产等板块。

4、经济复苏趋势承认，金融具有走强柱石。现在存在三大逻辑支撑金融板块走强，1）经济复苏趋势现已得到承认；2）估值具有安全边沿；3）金融催化要素较多。年头至今，方针暖风频吹，金融监管宽松周期有助金融企业增厚成绩、提高估值。此外，从职业比较视点看，消费与科技估值水平较高，未来相对弹性或许偏弱。叠加科技股更多的受到了海外预期，短期不确定性相比照较大。所以站在商场博弈视角，周期和金融重视度会有所提高。

危险提示：全球经济动能弱化超预期，疫情开展超预期，全球交易环境恶化。