经观大健康 余诗琪/文 近期，生物医药股可以说是一片愁云惨淡，不少抢手公司也开端跌跌不休，被称为“TAVR龙头”（经导管主动脉瓣置换术）启明医疗便是如此。

12月6日，启明医疗（02500.HK）领跌整个港股医药板块，跌幅到达19.94%，创下了上市以来的股价新低，现在收盘价为25.50港元/股，现已跌回了发行价以下。如果把时刻拉长，这种下行趋势就更为显着，本年以来的累计跌幅到达了67.74%。

当晚，这家被称为“TAVR龙头（经导管主动脉瓣置换术）”的公司就宣布公告称，现已决议发动不超越2.5亿元的股票回购方案，但这关于提振股价能有多大作用，暂时是个未知数。关于股价的不断走低，大部分出资者以为是中心事务TAVR展开不如预期。

而放在两年前，TAVR可以说是立异医疗器械范畴最炽热的板块，乃至一度被称为国产立异医疗器械的期望。一是适应症足够大，它针对的心脏瓣膜疾病在国内潜在患病人群到达420万，且被以为是一片蓝海商场。依据弗若斯特沙利文猜测，2019-2025年国内TAVR商场将以53.1%的年复合增长率扩容，2030年商场规模有望到达百亿元量级。

二来海外现已有了成功事例，以TAVR为首要事务的爱德华生命科学2020年在该事务上的营收超越200亿元，它的股价在曩昔十年翻了十倍。本钱商场关于再造一个“爱德华”显着有着极大的爱好，高瓴、红杉、经纬等明星组织全都挤进来了，高瓴乃至是以“扫射”的状况投了三家头部公司。

但实际显着不如预期达观，TAVR商场一向不起量。2020年，全国TAVR在医院的手术量仅有3500套左右，销售额在5亿元左右。比较于2019年的4000余例，手术量不增反降，启明医疗对外称受到了疫情的影响，但放量速度仍是和商场预期不符。

职业普遍以为昂扬的价格是无法遍及的中心原因。现在人工心脏瓣膜置换的方法包含传统的外科开胸手术和经导管介入手术。外科手术换瓣是最为老练的医治方法，手术自身的费用医保现已掩盖大部分，加上瓣膜等耗材，总费用约在10到15万元，其间可报销的份额在50%以上，患者自费在5万元到7.5万元之间。

TAVR手术基本是自费，且费用较高。TAVR瓣膜均价在20万元以上，加上手术费用，患者全体需求承当30万元左右，是传统方案的6倍。

且与传统方案比较，TAVR手术对医院设备和医师的要求更高，需求在复合式手术室或改进的心脏导管室进行。室内应该装备DSA设备、麻醉设备、超声心动图设备和体外循环设备。整个手术由多专科心脏团队进行，该团队由2-3名介入医师（每人年介入手术量在200例以上），1-2名心脏外科医师，一名放射科医师、1名麻醉师，1名超声心动图医师，2-3名护理组成。医师亦需进行20-30例TAVR手术作为学习曲线，以把握TAVR手术的中心技术。

依据安贞医院张海波主任的数据，现在国内共有150家中心具有展开TAVR手术的才能，手术例数累计大于100例的单位有10家左右。

层层关卡下来，TAVR想快速放量难度可想而知。现在现已有多位出资者开端对商场放量持失望态度了，以为未来五年国内商场规模或许只要十亿元。

都现已这样了，该商场还呈现了价格战的痕迹。截止现在，国内现已有8款商业化产品，此外乐普医疗、佰仁医疗、蓝帆医疗的产品都在排队等获批。心通医疗产品在2019年上市后，直接把价格拉到了18万元/个。相较于启明医疗25万元/个和姑苏杰成的29万元/个，优势显着，敏捷抢占了25%商场，启明医疗本来占比高达80%的商场份额敏捷下滑至60%。

针对中心产品的困境，启明医疗现已开端下动作。本年10月，它以4.93亿元收买了诺诚医疗，后者首要在研讨一款针对肥厚型心肌病的产品。这款产品有望在2022年上市。启明医疗创始人、履行董事兼总经理訾振军称，此次收买是公司向结构性心脏病医治归纳渠道转型的重大进展。

不过两家公司根由颇深，都是德诺本钱的被投公司，訾振军仍是德诺本钱的创始人，诺诚医疗是由德诺医疗直接孵化而成，因而商场普遍以为这是德诺系的“内部联合”。并且这种联合不是第一次呈现。本年5月，启明医疗便参加出资了德诺本钱孵化的医疗器械公司德晋医疗。启明医疗借此相当于强化了在二尖瓣修正和三尖瓣修正的产品线。

看上去，启明医疗也走向了医疗器械职业惯常的扩张途径出资并购。这是方案中的扩张，仍是缓解中心产品展开晦气的形势，启明医疗并没有对外过多解说。医疗器械牵扯到很多的院内手术，需求跟院方紧密配合，扩张难度看上去要比药品更大。作为国内相对头部的立异公司，启明医疗怎么根据手上不多的资源拓荒一条途径，经观大健康将继续重视。