摘 要
股价指数期货是金融衍生品的重要产品。其首要作用是躲避危险。在一些发达国家，股价指数期货现已开展得很老练。作为一个新式的资本商场，我国自有的股票商场危险很大，由于它的动摇性远比发达国家大得多。曩昔，由于没有有用的套期保值东西，出资者处于极大的危险之中。不只对出资者的利益形成了丢失，还影响了我国金融商场的安稳开展。为了缓解这种状况，我国金融期货生意所于 2015 年 4 月 16 日正式推出上证50 股价指数期货合约。上证 50 指数期货改变了我国股市不能卖空的状况，这使得股票出资者有了更多的对冲挑选。ETF 是一只在基金生意所生意的并具有可变基金比例的指数基金，一起仍是一种开放式基金，但它很特别，由于它不只具有开放式基金的特性，还具有与封闭式基金相同的生意办法。ETF 可以根据其股票头寸的巨细卖空股票价格指数期货的相对数量。跟着股指跌落，股票商场价值持续跌落，但其期货空头头寸将有利于保持股市价值。因而，运用上证 50 指数股指期货来对冲上证 50ETF 具有重要的理论和实用价值。
本文运用上证 50 股指期货来对冲上证 50ETF。国外关于套期保值的研讨首要会集在套期保值比率上，他们树立了许多不同的模型来核算套期保值比率。这些模型的核算办法不同且在不同的金融商场中体现不同。因而，为了愈加科学地查验上证 50 期货的套期保值功用，本文选用五种模型核算套期保值比率，即：OLS，B-VAR，ECM，EC-GARCH 和 EWMA。并别离运用 Ederington 法和功效增量从危险最小化和利益最大化两个视点比照剖析它们的套期保值作用。此外，本文还研讨了出资者的危险讨厌系数对最优套期保值模型选取的影响作用。在终究，经过实证剖析，研讨了套期保值时刻跨度对套期保值绩效的影响，为出资者在运用上证 50 股指期货进行套期保值时，供给理论与实践主张。
理论剖析
套期保值的意义及经济原理
关于套期保值的概念，实质上便是咱们所说的对冲，首要是指未来的期货变成现货的替代品，在当下商场中进行生意，这是一种将期货危险搬运的办法，经过一种对冲的方法，当下进行生意，以此来反抗未来价格上涨或许下降带来的危险。
大都状况下，出资者可经过股指期货商场进行反向操作，来缓解系统性危险。在这种操作形式下，出资的现货呈现跌落亏本，所出资的期货就会找回相应的丢失，继而真实做到全体上下降危险。
关于产品期货价格来说，本质上便是一种价格猜测成果，期货价格跟着日期的接近，和现货成果逐步接近。这就给出资者一种很重要的操作形式，这种操作办法使出资者愈加简略上手，简略讲便是出资者只需求在期货商场中进行相反的操作，这就和现货商场价格行成了对冲，两者之间是相反的成果，当其间一个丢失后，另一个会完成盈余，这样就确保防止了商场上的价格危险带了的危险，终究完成套期保值的成果。
股指期货套期保值生意的根本类型
买入期货的套期保值
关于多头套期保值的界说，首要是指出资者经过购买指数期货，意图是下降将来现货价格上升带来的相应丢失，也称这种操作为买入操作。出资者在未来某个时刻节点要买入相应的股指现货，可是又怕现货到时刻会上涨，所以需求购买股指期货进行多头套期保值操作，这样才干终究完成盈余。这部分的出资人就需求买入一些和未来时刻点现货数量相同的合约，而且相应的交割期也与之相同，因而在这个时分，出资者就依照现货价格买入相应的数量，将之前买入的进行卖出操作即可。假如在买入现货的时刻价格有所上涨，那么在出资者一方便是发生了亏本，由于出资者在之前买入了相应的合约，所以这部分亏本被中和掉了，也就冲抵了现货价格上涨带了的丢失。假如呈现了买入时的现货价格比之前有所上升，那么出资者在现货商场傍边是处于亏本的状况，往往这个时分的股指期货合约就会发挥对冲的作用，这时的股指合约是盈余的状况，这样就冲抵了相应的亏本。另一方面还会呈现指数现货价跌落的状况，此刻出资者在现货商场傍边是盈余状况，可是在合约中是亏本状况，这就会和现货商场的盈余彼此抵消。这几种多头套利的操作形式，运用套期保值的办法操作，首要针对一些出资者想在未来的时刻买入现货，而且期望几个可以保持在现在预期的规模。
卖出期货的套期保值
出资者卖出股指期货，以此来冲抵价格下降形成的丢失。当出资者现在现已手持现货，可是出资者又会忧虑未来价格下降，导致相应的丢失，这时就需求出资者进行空头套期保值操作，才干防止未来丢失。在出资未来商场上的现货时怕价格跌落形成丢失，就需求卖出期货商场上平等数量，并与未来现货商场同一时期的合约，这样操作才干够确保不会呈现相应的丢失。紧接着出资人要想在将来某个时期卖呈现货，只要对之前卖出的期货合约进行平仓即可，这样就可以完成空调套期保值。比方在当下的指数现货价呈现跌落状况，就标明出资者有所亏本，可是出资者持有卖出的期货合约，这样就会冲抵相应的亏本，继而防止了相关的价格下降带了的丢失，一起也就下降了相关的危险。假如出资者需求卖出的指数现货价格上升，这时分就需求出资者买入股指期货进行平仓处理，经过彼此的之间的抵消将丢失平衡下来，运用空头套期保值的条件是出资者在未来卖呈现货价格呈现升高状况，这时就需求可以将现货价格控制在可接受规模内，所以才做出相关动作。
穿插套期保值
关于穿插套期保值的界说，首要是指在出资者一方需求生意现货而且经行套期保值的生意，可是在期货傍边并没有相应的期货合约，此刻出资者就会挑选一些类似种类的期货合约进行套期保值操作。由于需求终究到达意图，所以挑选附近的趋势现货和期货合约，关于套期保值的作用越好，操作相应的穿插套期保值时，挑选的期货合约和现货种类纷歧样，所以无法确保价格趋势相同，所以在必定程度上会影响套期保值的作用。而且合约的交割日期越近，两个价格不必定会趋于共同，然后到达套期保值的意图。
股指期货套期保值过程
确认套期保值的方针
关于运用股指期货进行套期保值的时分，榜首要针对所出资标的价格趋势有所猜测，在出资决策事前要进行危险的预判，这样就会愈加安稳的完成套期保值的意图。这其间首要的点有以下几个方面：榜首，判别标的价格走势在未来一段时刻的方向以及相应的动摇程度；第二，判别股指期货的走势以及方向；第三，关于或许的存在的危险没有准备好的判别；第四，开始核算好进行套期保值的能接受丢失；第五，清晰套期保值的相关费用状况。
树立方向相反的生意头寸
经过一系列的猜测，针对未来商场中或许存在的危险和商场动摇，以此来决议相应的套期保值战略，首要是决议进行多头套期保值操作仍是空头套期保值操作，经过生意期货合约，树立和现货对冲的战略。树立对冲战略首要的中心点，是挑选的期货合约方向与现货合约方向是相反的。
对期货合约进行平仓处理
出资者挑选和现货商场操作相反的期货合约，而且在品类、价值等方面和现货相同，这样在交割期到来之时，出资者就会在生意现货的一起进行期货的生意，而且对期货合约进行平仓处理，这样就真实完成了套期保值的生意。
基差对套期保值的影响
在期货中的套期保值操作方法，假如呈现期货合约和现货的价格趋势完全相同。无论是多头头寸或许对应的空头头寸，都能完美的进行套期保值的操作，终究完成方针。可是事实上价格总会呈现一些误差，然后导致基差危险并下降套期保值的有用性。套期保值理论体系在逐步进化，一起跟着年代的开展，以及相关方针等方面的改变，这种进化是树立在基差的根底之上。关于基差的动摇性来说，首要影响的是套期保值理论的作用。
小结
套期保值寻求的是出资组合动摇性的最小化。经过核算寻求出资组合动摇率最小值的方针函数，在推导的根底上取得最优头寸装备。由此发生的套期保值比率会低于传统观点中的套期保值比率并下降本钱。其间现代套期保值理论是本文研讨中相关性最大的理论，由于选用的五种模型都是寻求出资组合动摇率的最小值，而且由此发生的套期保值比率都小于传统的套期保值理论，一起下降了本钱。
经过对基差的理论剖析，本文以为套期保值是以基差危险替代价格危险，跟着时刻的推移，现货与期货的价格会趋于共同，因而基差也会随之变小，然后消失，因而本文假定长时间套期保值作用应该要优于短期套期保值的作用，并对此打开实证研讨进行验证。