海底捞上市一年造富：张勇闻名狮城首富，盈利是否触顶？

曾声称“不上市”的海底捞，在港交所敲锣近一年后，“掌门人”张勇明显成了最大赢家。

北京时间8月29日，《福布斯亚洲》发布了新加坡50大富豪榜，海底捞集团创始人张勇初次入榜，并以138亿美元身家闻名榜单，成为新加坡首富。而此前，2017年胡润百富榜榜单显现，张勇和舒萍配偶以50亿元的财富排名第825位。

到8月29日收盘，海底捞股价本年以来已暴升118%，市值达1974亿港元。依据港交所数据，张勇、舒萍配偶名下持有两家上市公司股份——海底捞68.6%的股份和颐海世界35.61%的股份。其间，颐海世界市值为513亿港元。以此核算，张勇配偶持有这两家公司的市值总计1536亿港元。

不过，值得一提的是，海底捞微弱添加之下，暗含着海底捞翻台率、同店出售添加率继续下滑的趋势。近期，国金证券发布了两篇对海底捞的看空陈述，以为其现在股价隐含商场对公司未来三年50-60%的净赢利复合增速预期很难到达。

从四张桌子创业到新加坡首富，张勇建“火锅帝国”

从公营拖拉机厂电焊工到运营赌博机、倒卖汽油的小商贩，张勇真实的发迹史从几张火锅桌开端。

据新京报此前报导，1988年，张勇技校结业被分到公营四川拖拉机厂当电焊工。不满足于93.5元拖拉机厂月工资的他，总想着干点大事，却又相继在赌博扑克牌游戏机和倒卖汽油上栽了跟头。

1994年，这位出生在四川简阳县的年轻人招集三个死党，凑了8000元，打了四张火锅桌，兴办了海底捞餐饮股份有限公司。官显现，到2019年6月30日，海底捞已在我国118个城市，以及新加坡、韩国等国家运营593家直营门店。

企查查显现，海底捞由张勇、舒萍配偶、施永宏、李海燕配偶兴办，现在张勇配偶已入籍新加坡，两人合共具有公司已发行股本总额的约68.6%权益。

记者发现，由火锅店向外延伸，张勇的“火锅帝国”现已构成完好的上下游工业链，成立了肉业公司、蔬菜基地、外卖办理公司、食品公司等。

背靠海底捞这桩大树，张勇作为实控人的蜀海供应链办理公司在2007年独立运作，除了担任海底捞全体供应链保管运营，也为“7-11”、金鼎轩、新白鹿、四有青年等数十家餐饮公司供给服务。

企查查显现，除了上市的海底捞，张勇配偶还具有另一家上市公司的股权，即颐海世界。颐海世界是海底捞的底料供货商，前身为海底捞成都分公司，海底捞创始人张勇、舒萍配偶持有上市公司颐海世界35.61%的股份。

8月21日，颐海世界发布2019年中期成绩。财报显现，该集团2019年上半年收入16.56亿元，同比添加64.9%。毛利为6.24亿元，同比添加72.0%，净赢利为2.92亿元，同比添加54.1%。其间，颐海世界向关联方的出售收入为人民币7.09亿元，同比添加31.2%。到8月29日收盘，颐海世界最新市值为513亿港元。

扩张危机：门店近600家，翻台率、同店出售添加率下降

上一年9月26日，海底捞在港交所敲锣，正式挂牌。到8月29日收盘，股价报收37.25港元，比较年头的每股17.11港元，暴升近118%。

过往数据显现，在2015-2018年，公司的营收从57.57亿上升至169.69亿，归母净赢利从2.73亿上升至16.46亿，复合增速别离到达了43.38%和82.01%。

8月20日，海底捞发布2019年上半年成绩陈述。数据显现，海底捞上半年收入116.95亿元，同比添加59.3%；净赢利9.11亿元，上一年同期6.46亿元，同比添加41%。

财报显现，海底捞主营事务首要为餐厅运营、外卖事务和调味料及食材事务。其间，2019年上半年，海底捞的餐厅收入占总营收的96.9%，出售成绩较上一年同期添加了58.4%。关于餐厅成绩的添加，海底捞在成绩公告中指出，首要得益于2018年及2019年新开业的259家餐厅。

2019年上半年，海底捞新开业130家餐厅，全球门店总数从2018年12月31日的466家添加至2019年6月30日的593家，其间550家坐落我国大陆的116个城市，43家坐落我国台湾、我国香港及海外。

我国食品工业分析师朱丹蓬对新京报记者表明，海底捞现在的添加根据新店的扩张，但新店不可能一向成为成绩的添加极。因而，海底捞仍是需求打造差异化。

因为外卖订单数量的添加，海底捞的外卖收入从上一年上半年的1.33亿元上升到2019年同期的1.879亿元，添加了40.9%；海底捞调味品及食材出售收入为17.52亿。

不过，财报数字亮眼，却暗含翻台率、同店出售添加率继续下滑的问题。数据显现，本年上半年，海底捞的翻台率自2017年起再创新低，从2017年上半年5次/天跌至4.8次/天；同店出售添加率也由2017年上半年6.4%削减至4.7%。其间，三线及以下城市的同店出售添加率为12.5%，超越一线、二线城市的3.3%和1.9%。

2019年上半年，海底捞净赢利为9.11亿元，相当于每天净赚500万。考虑到门店数和近5次的翻台率，单次全店赢利额缺乏2000元。

此外，店肆数量的快速添加，也使得海底捞的本钱水涨船高。在本钱费用段，原材料本钱同比上涨添加59.9%；同期海底捞职工薪资算计36.5亿元，同比添加65.8%。

在财报发布的一个月之前，海底捞遭到了国金证券的看空。7月15日，国金证券发布名为《海底捞：1H19运营体现安稳，但商场预期过高》的研报。在研报中，国金证券指出，门店实践展业和运营状况与商场假定存在必定预期错位，将海底捞的评级从“增持”改为“减持”，目标价降至23.23港元。在国金证券看来，现在海底捞股价隐含商场对公司未来三年50%-60%的净赢利复合增速预期很难到达。

国金证券给出的理由有三点，一是门店拓宽加快，但小型门店占比提高；二是一线城市客流量呈现分解；三是低线城市盈利仍在，但继续性尚待验证。

朱丹蓬以为，海底捞最大的优势在于其服务体系，可是缺点也许多，整体来说性价比不高，场景也比较老套。因而，朱丹蓬以为，海底捞没有太多中心竞赛力，在我国餐饮进入了一个高速开展、高品质、高服务的节点上，其原有的中心竞赛力盈利现已消失。

“国金证券关于海底捞的沽空不无道理。能够看到，只是依托新店的扩张不能继续成为成绩的添加引擎。海底捞仍是要回到食材、场景、服务、性价比、乃至子品牌的打造。否则以现在的运营形式来说，其他盈利可能在五年之后彻底不具备竞赛优势。”朱丹蓬对记者表明。

新京报记者张泽炎陈鹏修改王进雨校正李世辉