2022-04-06民生证券股份有限公司邱祖学,刘小华对厦门钨业进行研讨并发布了研讨陈述《2021年年报点评：成绩创新高，三大事务未来继续发力》，本陈述对厦门钨业给出买入评级，当时股价为18.04元。

厦门钨业(600549)

事情：公司发布2021年年报。2021年，公司完成营收318.5亿元，同比添加68%；归母净赢利11.8亿元，同比添加92%，扣非后归母净利达10.3亿元，同比添加125%。单季度看，2021Q4，公司完成营收96.8亿元，同比添加57.56%、环比添加21.77%；归母净赢利1.9亿元，同比削减24%、环比削减40%；扣非归母净利1.6亿元，同比削减1%、环比削减43%。

钨钼板块：2021年主营收入同比添加49.03%至106.33亿元，毛利率为26.76%，同比下降2.99pct。2021年产品量价齐升推进营收添加，一起公司向高端化产品歪斜，盈余才能提高。其间硬质合金产品营收约23亿元，同比提高约36%，毛利率约28%，同比根本不变；切削刀具约为7.6亿元，同比添加约13%，毛利率约45%，同比提高约6pct；细钨丝约为2亿元，同比提高约33%，毛利率约为39%，同比根本不变。公司向下流深加工事务继续发力，未来将新增可转位刀具1000万片，全体刀具236万片，光伏用钨丝800亿米的年产能。

电池资料板块：2021年主营收入同比大增94.82%至155.66亿元，毛利率同比下降0.93pct至9.55%。钴酸锂：营收添加来自下流需求添加，一起市占率提高至42%（2021年H1）；毛利率为8.20%，同比下降0.93pct，毛利率下降或因为原资料价格上涨所造成的，但单吨毛利同比添加1.42%至2.09万元/吨。三元资料：营收因产能及下流需求提高，同比大增；毛利率为13.02%，同比添加4.90pct，单吨毛利为1.93万元/吨，同比添加120.84%，毛利率的提高或因为公司三元产品向高毛利的产品调整。公司加快布局三元、磷酸铁锂资料产能，2021-2023年正极资料产能或将由7万吨/年添加至约16万吨/年。

稀土板块：2021年主营收入同比添加57.02%至46.97亿元，毛利率提高1.27pct至12.96%。2021年，公司继续优化产品结构，稀土深加工产品销量添加，拉动稀土事务板块营收和赢利添加。磁材事务方面，因为产品结构优化，加大轿车范畴客户开发，轿车用磁材出售占比达30%，同比提高约10pct。磁材营收同比添加约71%至约20亿元。但受原资料价格攀升影响，磁材毛利率略下降2pct至10%左右。未来公司将要点开展磁材事务，磁材产能将由2021年的8000吨提高至2022年的1.2万吨。

出资主张：咱们估计2022/2023/2024年别离完成归母净赢利18.21/21.62/24.04亿元，同比别离添加54.22%/18.77%/11.17%，EPS别离为1.28/1.52/1.69元/股。考虑到公司三个板块事务均有扩产在建项目、且下流需求向好，公司生长气势杰出，以2022年4月1日收盘价为基准，厦门钨业的PE为14/12/11，初次掩盖，给予“引荐”评级。

危险提示：经济波动影响需求和价格的危险，原资料危险，工业要点项目不达预期的危险等。

证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，招商证券刘伟洁研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为77.15%，其猜测2022年度归属净赢利为盈余16.37亿，依据现价换算的猜测PE为15.55。

最新盈余猜测明细如下：

该股最近90天内共有1家组织给出评级，买入评级1家。证券之星估值剖析东西显现，厦门钨业（600549）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值归纳评级为3星。(评级规模：1 ~ 5星，最高5星)

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