A股商场2022开年体现欠安，继续震动跌落，而一些资金却在寻觅布局方向，作为资金风向标的股票交易型开放式指数基金（ETF）全体呈现比例净添加状况。以区间成交均价核算，一个月内约有560多亿资金净流入股票ETF。

从资金流向看，中证500以及盯梢科创板、创业板相关指数的“双创板”类ETF基金等中小风格ETF年头取得资金显着偏心。内职业主题ETF方面，券商、酒、新能源、医疗等职业ETF比例添加较多，而近期跌幅较大的军工、动漫游戏、稀土等职业ETF也呈现资金流入。

562亿资金逆势涌入A股ETF

中小风格ETF受喜爱

2022年首月，A股商场震动回落，量能呈现显着萎缩。到1月28日收盘，创业板指1月累计跌落12.45%，上证指数月跌7.65%，深证成指月跌10.29%。受此连累，股票型ETF的体现天然也不尽善尽美。Wind数据显现，2022年首月，在全商场548只A股ETF（除掉1月份建立的基金）中，仅有32只取得正收益，跌幅最大的国防ETF累计跌幅到达20.4%。

与此一起，ETF比例却逆势添加，呈越跌越买的趋势。到1月28日，全商场的A股ETF本年以来全体比例算计添加441.61亿份。548只基金中，多达307只产品在本年1月份完成比例净添加和资金净流入，占比56.02%。

资金逆势布局的ETF不在少数。详细而言，89只ETF取得超1亿元资金净流入，其间16只股票型ETF净流入资金超10亿元，其间8只为宽基ETF基金。

宽基ETF中，蓝筹型和中小风格ETF规划均有扩张，其间中小风格ETF更受喜爱。华泰柏瑞沪深300ETF比例在本年首月净添加12.6亿份，取得逾60亿元资金抢筹。同期，南方中证500ETF取得44.06亿资金净流入，仅次于华泰柏瑞沪深300ETF。

本年1月份，盯梢科创50指数、创业板类指数及双创指数的“双创板”类ETF基金也成为资金抢筹方针。易方达创业板ETF、华安创业板50ETF、华夏上证科创板50ETF、易方达上证科创板50ETF及易方达中证科创创业50ETF等基金均取得10亿元以上资金净申购。

在中小盘风格和科技生长风格ETF全体遭受很多净申购的一起，部分大盘蓝筹风格的宽基ETF产品遭受很多净卖出。

到1月28日，本年首月资金流出最多的前10只股票ETF中，6只为宽基ETF，而4只为大盘蓝筹风格宽基ETF。

详细来看，到1月28日，1月以来华夏上证50ETF比例下滑12.8亿份，缩水16.52%，资金净流出约40.59亿元；华夏沪深300ETF紧随其后，净换回2.55亿份，资金净流出13.26亿元。仅这两只基金，算计净流出资金约54亿元。此外，华安沪深300ETF、安全沪深300ETF基金别离净流出7.04亿元、2.44亿元。

针对宽基指数ETF近期的申赎动态，深圳一家公募指数出资部人士表明，ETF的申赎状况通常被视为出资风向标，资金全体流入股票ETF，代表资金对后市比较达观，或判别商场危险开释后将迎来上涨。而宽基ETF首要为组织出资者持有，其申赎意向更能反映组织的心情。

资金更喜爱中小风格ETF背面，业界估计2022年生长和小盘占优，在创业板、科创板和北交所的引领下，立异发明主题或仍继续保持相对热度，权益全体风格估计继续倾向生长。

职业主题ETF越跌越买

券商、新能源、医疗等强势吸金

就职业主题ETF而言，本年首月全体呈现越跌越买态势。16只净流入资金超10亿元的股票型ETF中，一半为宽基ETF基金。不少职业板块跌幅较深，净流入资金却居前，包含券商、酒、新能源、医疗等职业ETF。

Wind核算显现，国泰中证全指证券公司ETF、华宝中证全指证券ETF在本年首月别离添加36.22亿份、28.95亿份，净流入资金别离为40.82亿元、31.29亿元，成为1月份最“吸金”的两只职业主题ETF。

此外，汇添富MSCI我国A50互联互通ETF、国泰中证新能源轿车ETF、华宝中证医疗ETF、华泰柏瑞中证光伏工业ETF、广发中证基建工程ETF、鹏华中证酒ETF等职业ETF均取得较多资金喜爱。

值得一提的是，2022年以来跌幅较大的股票型ETF会集在军工、动漫游戏、医疗、稀土等职业，但这些ETF悉数取得资金抄底。核算显现，2022年以来跌幅排名前20的股票型ETF悉数呈现比例添加，包含鹏华中证国防ETF、安全中证医药及医疗器械立异ETF、国泰中证动漫游戏ETF、易方达中证军工ETF、华宝中证军工ETF、国泰中证影视主题ETF、华泰柏瑞中证稀土工业ETF等基金。

与此一起，也有部分职业ETF遭受兜售。详细而言，天弘中证银行ETF1月份涨幅为3%，却遭受13.22亿元资金净换回，成为本年首月资金净流出最多的职业ETF。另一只银行类ETF汇添富中证银行ETF也是越涨越卖，遭受净换回。

同期国泰中证煤炭ETF、汇添富中证首要消费ETF、华夏中证港股通50ETF等也遭受较多净卖出。

北京一家大型公募商场部负责人表明，伴跟着板块轮动加速，职业主题ETF商场资金“高抛低吸”的特征越来越显着。内职业指数轻视区域，出资者一般会经过买入或定投的办法越跌越买，堆集筹码；而跟着指数反弹和上涨，也会在上涨进程中逐渐完成收益，落袋为安。

他表明，因为年报成绩的催化作用，银行板块全体走出了独立行情，资金获利了断的心态稠密，出资者边打边撤故而遭受资金净流出。

“叠加微观方针层面宽活动性宽信誉利好，券商板块迎来方针、职业双景气。在成绩继续向好布景下，适逢当下商场正处于风格切换阶段，新基出售短期遇冷，券商作为非银中相对高成绩轻视值的板块适合开端布局。新能源的长时刻出资逻辑没有变，所以股价跌下来后，或许又迎来了布局的时机。医药则归于长牛赛道，多位业界人士主张出资者要点配备，尤其是有低位低吸的时分。”上述负责人进一步介绍到。

A股开门红四个条件现已具有

兴业证券(行情601377,诊股)战略张启尧团队今天发布最新观念以为，A股“开门红”的四个条件现已具有

该团队以为，2021年11月起将国企地产为代表的稳添加方向作为首推，《2022年度十大猜测》中判别“2022年有望呈现一波相似‘mini版2014’的指数行情”。年头调整后，咱们依据四大方针判别商场调整已挨近结尾。

开年以来商场继续回落，高景气、硬科技生长赛道大幅调整。一方面，美联储加息乃至缩表担忧升温、美债利率大幅上行、美股尤其是科技股大跌，继续连累国内危险偏好。另一方面，年头场内增量资金流入放缓，叠加公募拥堵度高，也导致组织重仓的景气生长赛道调整尤为显着。

但当时，“开门红”的四个条件现已具有：

条件一、海外危险开释挨近结尾，假日全球共振向上。A股节前商场已大幅回调、成交量显着缩短，避险心情已充沛开释，叠加外围商场的微弱体现，有望提振节后国内出资者的危险偏好。

条件二、国内方针宽松继续落地。近期发改委表明“坚决施行扩大内需战略”，要求“着力开释消费需求”、“促进出资合理添加”等。经济下行压力下，开年以来包含降准、下调方针利率等稳添加办法已在加速落地，后续方针宽松也有望继续加码。

条件三、基金发行回暖，组织全面发动自购，存量博弈的格式改进。虽然前史上看公募基金自购规划放量不等于抄底类型，但商场大幅跌落后往往基金大规划自购是重要的底部信号之一。

条件四、抢手赛道拥堵度回落至低位。

因而咱们判别，节后跟着海内外危险的逐渐缓解、方针宽松继续落地、存量博弈格式逐渐改进、抢手赛道拥堵度回落至低位之下，商场将迎来“开门红”。

结构上，聚集调整较深、拥堵度压力开释较为充沛、且景气依然向好的“小高新”，一起国内方针放松方向承认、“mini版2014”正在图途中，左边布局获益于“稳添加”、边沿“宽信誉”的“大金融”。

出资战略：一方面掌握金融地产等轻视值修正行情，另一方面以长打短、逢低布局“小高新”。长时刻，聚集科技立异的五大方向。1）新能源（新能源轿车、光伏、风电、特高压等），2）新一代信息通讯技能（人工智能、大数据、云核算、5G等），3）高端制作（智能数控机床、机器人(行情300024,诊股)、先进轨交配备等），4）生物医药（立异药、CXO、医疗器械和确诊设备等），5）军工（导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等）。

危险提示：重视全球本钱回流美国超预期，中美博弈超预期等。

高善文今天发文

A股处于合理乃至偏低方位

节后A开市在即，2月6日，高善文在大众号“高善文经济调查”发布题为《关于当时经济和商场局势的几点观点》，对当时经济和A股商场进行最新研判。

美国通货膨胀超预期上行，联储加速退出钱银宽松，美国股票商场显着调整，美元走强等布景，被普遍以为构成我国商场调整的外部原因。但在在高善文看来，从人民币汇率保持强势、国内债券商场利率下行，沪深港通的资金活动状况，以及此前堆集的美元债款等数据来看，这次美联储钱银方针态度的改变，迄今为止或许不是我国股票商场调整的首要原因。

高善文以为，曩昔两周，美国标普指数企稳反弹，阐明外部要素的连累即便确实从前发生影响，现在这一要素至少暂时现已消除。

高善文以为，以前史水平为参照，结合稳添加方针逐渐发力的景象来看，即便考虑盈余下修的危险，依然能够以为商场现在处于合理区间，或许乃至处于合理偏低的方位。

怎么看待未来方针系统？高善文表明达观，“在详细的方针实践中，从去杠杆到能耗双控，从打破刚兑到操控当地政府隐形债款，政府总体上能够务实和灵敏地调整和纠偏，未来方针系统的构成进程能够抱有更达观的预期。”

商场现在处于合理乃至偏低方位

从商场的估值水平看，标杆性的沪深300指数的估值现在大约处于曩昔十年的中位数略高的水平，考虑商场对2022年盈余的共同预期后的动态市盈率则处于20%分位的较低水平。

2016年以来，在经济继续趋势减速的一起，沪深300的ROE总体上动摇上升，现在商场预期其2022年的水平将超越疫情之前的2019年，这得益于继续的结构调整带来的商场竞争格式的改进，并为曩昔几年商场走势稳中有升供给了要害的支撑。

面临短期经济下行压力，商场的盈余预期存鄙人修的或许，但以这些评论为根底，以前史水平为参照，结合稳添加方针逐渐发力的景象来看，高善文以为，即便考虑盈余下修的危险，依然能够以为商场现在处于合理区间，或许乃至处于合理偏低的方位。

假如考虑到当下的利率水平、方针取向和经济的远景，考虑到商场对信誉扩张和方针环境不承认性的担忧存在夸张，以及这些不承认性在长时刻内能够逐渐消除或下降一级要素，那么好像能够进一步承认当下商场现已处于偏低方位。“当下应该怎么在危险和收益之间进行权衡，无疑需求更深化和镇定的考虑。”高善文主张。

以下为高善文《关于当时经济和商场局势的几点观点》全文：

关于当时经济和商场局势的几点观点

高善文

2022年2月6日

2021年12月中旬以来，在钱银条件显着放松，稳添加方针逐渐发力的布景下，我国股票商场接连下行，起伏较大，令许多商场人士较为错愕。

美国通货膨胀超预期上行，联储加速退出钱银宽松，美国股票商场显着调整，美元走强等布景被普遍以为构成我国商场调整的外部原因，但从人民币汇率保持强势、国内债券商场利率下行，沪深港通的资金活动状况，以及此前堆集的美元债款等数据来揣度，这次美联储钱银方针态度的改变，迄今为止或许不是我国股票商场调整的首要原因。

无论怎么，曩昔两周，美国标普指数企稳反弹，阐明外部要素的连累即便确实从前发生影响，现在这一要素至少暂时现已消除。

2021年下半年以来，因为去杠杆方针的深化推动，许多房地产企业商业模式的内涵脆弱性露出，职业呈现了必定规模的活动性压力。

虽然房地产商场的压力好像构成显着的利空，但12月中旬以来，在大盘显着跌落的一起，房地产板块小幅上涨，银行板块的调整也很细微，这无疑暗示虽然房地产职业界部分解显着，但股票商场总体上并不太担忧这一范畴的危险。实际上，房地产商场的压力首要会集在海外中资美元债、信任和理财等影子银行系统内。

咱们无疑需求等候进展数据的进一步发表来评价稳添加方针的影响，并辨明经济的短期方向，但国内经济运转和方针拟定范畴正在发生的许多重要的结构性改变，以及这对企业长时刻添加远景的影响，或许值得咱们更系统地调查和考虑。

全球金融危机以来，政府简直总是依托基建和地产方针来安稳经济增速，这一方针现在无疑现已是强弩之末：这些方针在曩昔一方面构成微观杠杆高企，债款危险累积，部分城市房价居高不下，另一方面也带来了基建和地产需求的过度透支，导致当下基建难以找到满足数量契合收益要求的项目，地产需求也疲态尽显。跟着政府将操控微观杠杆、防备和化解危险放在越来越杰出的方位，传统影响需求方针的回旋余地日益逼仄。

值得注意的是，在金融危机之前的很长时刻里，我国信誉扩张的重要根底是外汇占款投进；这之后地产和基建构成了曩昔十年信誉扩张的首要载体，支撑了银行（以及其影子系统）资产负债表的扩张。跟着基建和地产的扩张进入结尾，怎么有效地支撑钱银扩张和信誉投进，无疑需求新的东西或途径，也需求时刻来逐渐探索和试错。

2021年，以美元核算的我国人均收入现已非常挨近世界银行界说的高收入国家门槛（实际上，以年底汇率核算的成果或许超越了2021年世界银行划定的规范，虽然一般的做法是运用年均汇率进行核算）。跟着生活水平的大起伏进步，在继续寻求经济添加方针的一起，政府开端将共同富裕、防备本钱无序扩张、碳达峰等列为重要的方针方针。这些改变无疑将对企业的运转环境发生深远的影响，并需求本钱商场细心地调查和评价企业长时刻添加远景的改变。

在2021年的教育双减和互联等职业反垄断进程中，本钱商场体会了方针环境改变的巨大影响，并开端将挑剔的目光投向了更多的职业，去从头考虑许多商业模式的稳健性、可保持性和长时刻添加的潜力。

2021年下半年，为了完成能耗双控的方针，一些当地活跃推动了运动式减碳，这构成了经济活动中的不少扰动和噪音，也使得许多出资者竞相买入去碳有关的标的，从而大幅推升相关股票的估值。因为运动式减碳带来的经济冲击，2021年底开端对去碳方针进行调整，这些标的股票的价格随即呈现回调也在情理之中。

从这些事例来看，环绕新的方针方针的设定，无疑需求新的精巧详尽的方针东西和方针履行，来更好地处理政府与商场的联系，更精准地达到方针，并下降其经济本钱。这一方针系统现在或许还处在规划、探索和磨合进程的前期，由此在未来一段时刻内，继续存在一些方针的不承认性，恐怕也是在所难免。

但是，当咱们将目光投向更长的前史和未来时，许多不承认性好像消失了：

虽然短期内信誉扩张或许存在梗阻，但中长时刻内中央银行必定能够找到扩张信誉的办法，这无疑是承认的；中央银行着眼于扩张信誉和下降利率现在是承认的，跟着基建和地产扩张的谢幕，我国的利率中枢将显着下行，这在我看来也是比较承认的。

跟着技能不断进步和收入水平继续进步，我国继续向高端制作和新式服务范畴晋级转型，特别是在呈现严重技能和商业模式革新的范畴，以及需求完成技能自主的要害范畴，我国将能够保持快速添加，这无疑也是比较承认的。例如在电动轿车，可再生能源，电子制作、医疗养老服务等范畴。

从过往的经验看，在详细的方针实践中，从去杠杆到能耗双控，从打破刚兑到操控当地政府隐形债款，政府总体上能够务实和灵敏地调整和纠偏，这使得咱们对未来方针系统的构成进程能够抱有更达观的预期。

最终，从商场的估值水平看，标杆性的沪深300指数的估值现在大约处于曩昔十年的中位数略高的水平，考虑商场对2022年盈余的共同预期后的动态市盈率则处于20%分位的较低水平。

2016年以来，在经济继续趋势减速的一起，沪深300的ROE总体上动摇上升，现在商场预期其2022年的水平将超越疫情之前的2019年，这得益于继续的结构调整带来的商场竞争格式的改进，并为曩昔几年商场走势稳中有升供给了要害的支撑。

面临短期经济下行压力，商场的盈余预期存鄙人修的或许，但以这些评论为根底，以前史水平为参照，结合稳添加方针逐渐发力的景象来看，即便考虑盈余下修的危险，依然能够以为商场现在处于合理区间，或许乃至处于合理偏低的方位。

假如考虑到当下的利率水平、方针取向和经济的远景，考虑到商场对信誉扩张和方针环境不承认性的担忧存在夸张，以及这些不承认性在长时刻内能够逐渐消除或下降一级要素，那么好像能够进一步承认当下商场现已处于偏低方位。咱们当下应该怎么在危险和收益之间进行权衡，无疑需求更深化和镇定的考虑。