智通财经APP得悉，国金证券发布研究报告称，晨鸣纸业(000488.SZ)1Q成绩超预期，浆纸一体化优势凸显。上调公司2021-2023年EPS至1.32、1.36、1.37元，上调起伏为6.7%、10%、2%，当时股价对应A股PE分别为8.9、8.6、8.6倍，坚持“买入”评级。

国金证券指出，公司估计21年1Q归母净赢利11-12亿元，上一年同期净赢利2亿元。获益1Q文明纸、白卡纸高景气，公司盈余才能超预期。晨鸣纸业作为国内造纸龙头，林浆纸一体化，有望明显下降本身周期特点。

国金证券首要观念如下：

成绩简评

4月6日公司发布一季度成绩预告，估计1Q归母净赢利11-12亿元，上一年同期净赢利2亿元，1Q成绩体现超预期。

运营剖析

获益1Q文明纸、白卡纸高景气，盈余才能超预期。文明纸方面，教材投标+党政印刷需求(估计增量6%-8%)催化短期景气量抬升，当时双胶纸/铜版纸均价7300/7340元/吨，较1月初提涨1900/1680元/吨，涨幅达+35%/+30%;白卡纸方面，获益供需格式改进及职业集中度较高(CR4超80%)，年内纸价有望坚持高位，当时白卡纸均价10400元/吨，较1月初+2700元/吨，涨幅达38%，估计职业白卡吨毛利超3000元/吨。

浆价上行周期下，浆纸一体化优势扩大，看好21全年成绩弹性。当时产业链赢利正由下流向上游搬运，晨鸣作为具有430万吨浆产能的造纸龙头，充沛凭借资源优势充沛享用造纸环节提价盈利，公司已根本完成阔叶浆、化机浆悉数自供，自供比率挨近90%，相较职业40%的自供率优势凸显。依据测算，公司1Q均匀吨纸净利700-800元左右。

融资租借事务持续紧缩，净利率同比改进值得等待。2020年末融资租借财物99亿元，公司公告中提出未来两年将持续紧缩该事务的战略，估计紧缩该项财物规划30亿元至70亿元。另一方面，公司有望经过优化融资途径、活跃偿还高本钱借款等方法压降财务费用，方案2021年利息支出比上一年再降2.5亿元左右。

看好文明纸、白卡纸景气量连续带来的吨净利走阔。依据公告，当时公司首要纸种库存9天，随同后续出口复苏、浆价高位支撑，估计上半年文明纸仍将坚持高景气量;白卡纸方面，当时部分厂商现已发布4月份500元/吨的提价函，咱们判别，杰出的竞赛格式以及供求关系有望持续推升白卡纸的价格，年内白卡纸高价有望坚持。

中长期市场份额稳步提高，随同黄冈二期150万吨纸生产线(文明纸、白卡纸)、52吨机械浆生产线项目鄙人半年的开工，公司在浆系纸赛道的位置有望进一步得到安定。

危险提示

下流需求不及预期的危险;新增产能投进进展不达预期的危险;公司费用率操控不力的危险;质料价格大幅动摇的危险。