需求出资者在时刻价值和未来动摇希望之间进行博弈
A动摇率买卖
依据期权的界说，期权权力金是期权价值的买卖商场价格体现。期权的价值能够拆解为内涵价值和时刻价值两部分。期权的内涵价值是指不考虑手续费和权力金等本钱开销，当下行使该期权合约所赋予的交割标的的权力时，期权持有者所能取得的收益。期权的时刻价值则是指购买者为了购买期权合约，实践支付的期权费中超越该期权内涵价值的那部分金额，也能够了解为是出资者为了标的未来价格改变所支付的溢价水平。
时刻价值一起受多个要素影响，而其间最直接影响买卖决议计划的目标是隐含动摇率。隐含动摇率是经过将商场上的期权买卖价格反向代入期权理论定价模型，反推取得的动摇率数值，它表明的是商场上关于标的财物未来动摇状况的遍及心情判别。当预期标的财物未来动摇加重，则隐含动摇率上升；反之，则隐含动摇率下降。因而，比较期货出资只能买卖标的涨跌方向而言，期权出资者还能够经过对动摇率走势进行判别，不再依靠标的涨跌的方向，而是从动摇率中取得收益。
动摇率买卖首要分为做多动摇率和做空动摇率两种方法。做多动摇率在希腊字母上是做多Vega的一起做空Theta。即一段时刻内，如若标的价格呈现较大起伏的改变，出资者会获利，而假如标的价格改变不够大时，持仓在Vega上的收益未能冲抵时刻价值上的损耗，组合总收益或许为负。反之，做空动摇率在希腊字母上是做空Vega、做多Theta，行将时刻变为出资友方。假如一段时刻内标的价格呈现较大起伏的改变，出资者反而会面对危险，而若标的价格改变不大时，则出资者可安稳收割时刻价值。
在动摇率买卖中，出资者一般会削减对标的涨跌方向的依靠，即在做多Vega的一起，在Delta上尽量坚持中性。最常见的做多动摇率买卖的手法是跨式战略，即出资者以相同的履行价格一起购买或卖出等量相同到期日、相同标的财物的看涨期权和看跌期权。其间，当出资者估计动摇率上升时，买入履行价相同的看涨与看跌期权（一般以平值期权为主）；当出资者估计动摇率下降时，卖出履行价相同的看涨与看跌期权。
究竟是挑选买入仍是卖出跨式期权组合，需求出资者在时刻价值和未来动摇希望之间进行博弈。假如出资者以为未来动摇上升的价值大于持有期间内时刻价值的消逝，则树立买入跨式期权头寸。跨式期权首要用于事情买卖中，除了可预期的如美国大选、美联储开会等重大事情的时刻点以外，节假日便是跨式战略的主战场。因为停盘时刻较长，节假日期间产生影响价格大幅动摇的事情的或许性显着进步，因而出资者能够考虑在节前买入跨式期权组兼并持有至假日完毕，使用跨式战略的正Vega来捉住标的长假前后价格大幅动摇的盈余机遇。
尽管一般标的财物的价格在节假日期间往往会呈现较大起伏的改变，但因为节假日时刻较长，负Theta所导致的时刻价值的衰减也是不容忽视的。究竟在节假日期间是组合的时刻价值阑珊更多，仍是标的动摇上升带来的增值更大，本文用白糖期权的前史体现，来剖析讨论买入跨式组合的出进场机遇和相应的收益状况。
B商场根底
图为白糖期货动摇率走势
作为第一批上市的产品期权之一，白糖期权自2017年4月19日于郑商所挂牌上市以来，流动性继续进步，商场结构不断完善，出资者对期权的了解和承受程度也越来越高，期权成交量和持仓量呈现稳步上升。自2020年以来，白糖期权合约的日均成交量已上升至约2.5万手，日均权力金成交额超越1.9万元，且日均持仓量高达14.1万手。
跟着白糖期权商场的日益老练，白糖期权的动摇率买卖活跃度也在稳步增长，但经过上市以来的动摇率走势咱们不难发现，IV的改变起伏大且速度极快，虽有必定均值回归的特性，但不存在显着的周期性，因而很难进行预判。而IV因为更多依靠于商场多空博弈的心情改变，前史动摇起伏从最低7.6可达最高35.97，预判走势的难度就变得更高。因而动摇率买卖除了依靠对均值回归的预期以外，最常见的战略使用是针对国内长假休市时段，使用大概率产生的危险事情所导致节前节后的价格大幅跳动来做多动摇率。
C使用战略
为调查跨式战略在节假日期间的体现，咱们使用白糖期权的前史买卖数据，别离剖析了出资者在节假日前最终一个买卖日，以收盘价买入平值跨式期权组合，并在节假日后首个买卖日以收盘价卖出期权了断头寸（战略一）；在节假日前一周，以收盘价买入平值跨式期权组合，并在节假日后首个买卖日以收盘价平仓了断头寸（战略二）；在节假日前一周，以收盘价买入平值跨式期权组合，并在以节假日前最终一个买卖日的收盘价卖出期权了断头寸（战略三）的收益状况。经过回测白糖期权自2017年4月上市以来，包括9个新年、五一和国庆假日期间，比较不同开仓平仓机遇下的三种战略的收益状况。
战略一：简略跨节
表为战略一收益状况（节前末日开仓-节后首日平仓）
能够发现，战略一从胜率视点来看，体现其实并未到达咱们的预期，在9次买卖中仅有3次盈余，胜率仅为33.33%。但在盈亏比上，该战略体现较为优异，最大盈余为90.5元/吨，均匀盈余为35.5元/吨，最大亏本为33元/吨，均匀亏本为12.5元/吨，盈亏比为2.84。该组合在时刻价值上遍及呈现了比较大的丢失，尽管长假前后相隔只需一个买卖日，但平仓时的组合时刻价值较开仓均匀阑珊了34.28元/吨。组合的盈余首要来源于标的期货合约的价格改变，在节假日期间，白糖呈现较大起伏的价格改变的状况仍是比较常见的，在持有组合的期间，只需商场行情呈现较大起伏改变时，例如2020年新年，不管行情上涨仍是跌落，跨式期权组合的收益都非常可观。而其间，内涵价值上的收益显着大于时刻价值的衰减，充分体现了期权的杠杆性特征。可是，当商场行情改变不大时，战略体现一般，但亏本也较为有限，丢失的也首要是时刻价值，战略全体危险相对较小，这也是组合盈亏比较高的原因。
归纳9次买卖成果来看，总计盈余31.5元/吨，因为买入跨式买卖无需保证金，核算收益时，资金占用仅需考虑初始投入的期权费（且不考虑手续费，下同），按持有周期7天来看，年化收益率约为66.58%，长时刻来看，在节假日期间买入并持有跨式期权组合，也能取得一个不错的收益。
尽管节假日前买入跨式期权组合的战略长时刻或许会盈余，可是战略的胜率相对较差，需求靠盈亏比来完成收益，战略中期还或许会面对较大起伏的回撤。其间一种或许的原因是当接近节假日时，商场对动摇率对冲的需求会显着进步，此刻期权的Vega一般会被高估，在该时刻树立买入跨式期权组合的本钱或许相对较高。为此，咱们测验在假日前一周提早构建买入跨式期权组合，下降构建本钱，并持有至假日完毕，即战略二。
战略二：提早开仓
表为战略二收益状况（节前一周开仓-节后首日平仓）
战略二的收益体现较战略一有了较大的进步，从胜率视点来看，每次买卖都取得了盈余，盈余率到达了100%，处理了原有战略中需求行情大幅动摇合作的状况，最大盈余为216.5元/吨，保留了原有战略在行情大幅动摇时收益较高的特色，均匀盈余为49.33/吨。9次买卖成果归纳来看，总计盈余444元/吨，按持有周期14天来看，年化收益率约为473.74%，收益率非常可观。
在节假日前，提早一周买入平值跨式期权组合进行建仓的作用要显着优于在节假日前建仓，经过提早建仓的方法，尽管持有时刻上有所增加，组合在时刻价值上的丢失有所增加，但单个买卖日的时刻价值丢失却相对较少。平仓时的时刻价值较开仓前阑珊了108.22，单个买卖日的均匀阑珊时刻价值仅为18.04，约为节前末日建仓战略的一半，单个买卖日时刻价值上支付的本钱显着下降，进步了组合的收益，即便未来行情改变不大时，组合仍然能够盈余。因而组合的收益体现非常安稳，不管行情动摇是否呈现较大动摇，战略都取得了正的收益，处理了原有战略胜率不安稳的缺陷。并且在呈现较大动摇时，战略的收益还优于节前末日建仓的状况，这好像证明了节假日前，期权价格确实存在部分被高估的状况，因而，咱们考虑评价在节假日的前一周买入平值跨式期权组合进行建仓，在节假日前的最终一个买卖日进行平仓，然后取得该部分期权价格被高估的收益状况。
战略三：提早平仓
表为战略三收益状况（节前一周开仓-节前末日平仓）
战略三的胜率较战略一也有了较大起伏的进步，9次买卖中，有8次盈余，胜率为88.89%。在盈亏比上，该战略体现也非常优异，最大盈余为80元/吨，均匀盈余为33.06元/吨，最大亏本为14元/吨，均匀亏本为14元/吨，盈亏比为2.36。与战略二类似，战略三在时刻价值上的丢失较战略一有所增加，但日均时刻价值丢失却相对较少，平仓时的时刻价值较开仓前阑珊了62.83元/吨，日均的时刻价值阑珊为12.57，单个买卖日的阑珊的时刻价值进一步削减。不过，因为组合战略并没有持有至假日完毕，标的合约的价格动摇起伏相对战略二有所削减，但即便在这种状况下，组合仍然也有着不错的体现。9次买卖成果归纳来看，总计盈余250.5元/吨，按持有周期7天核算，年化收益率约为534.55%，不管是胜率仍是盈亏比，该战略的体现都非常杰出。
经过三种战略的比照，咱们不难发现，在接近节假日，期权价格一般都有被高估的危险，因而在节假日前构建跨式战略，因为商场需求等原因，组合的时刻价值本钱会大幅上升。因而在大多数状况下，单纯跨节的战略体现或许一般，需求行情呈现较大起伏的改变合作，组合才有或许盈余。但经过提早建仓的方法，不管是在假日前提早平仓，仍是持有至假日完毕，时刻价值的本钱都有了较好的改进，持有期间内时刻价值的本钱约为第一种战略的一半。时刻价值本钱上的下降，使得出资作用都有了很大起伏的改进，即便行情改变较小时，组合仍然能够安稳盈余。