2021-12-13浙商证券股份有限公司刘欣畅,王敬对比亚迪进行研究并发布了研究陈述《比亚迪深度陈述：从“芯”动身，向“新”而行》，本陈述对比亚迪给出买入评级，当时股价为300.3元。

比亚迪(002594)

出资关键

比亚迪作为新能源车自主龙头企业，自研自产“三电一芯”。整车上，自 2020年下半年开端迎来产品周期，咱们以为未来公司业绩有望超预期，超预期的驱动要素有以下四点：

驱动要素一：新能源轿车的职业快速增加

新能源轿车加快浸透，龙头自主有望获益。全球三大主力商场新能源轿车快速开展，中美欧在未来五年的 CAGR 均超越 25%，国内未来五年复合增加率有望到达 35%。在海外新能源商场仍依托方针驱动的情况下，国内新能源商场现已从补助驱动转换为供应端良性驱动。因为各大车企发力的时刻点不同，在职业特点上，新能源轿车的头部集中度更高；在竞赛格式上，国内自主品牌全面领先于合资车企，比亚迪作为自主龙头，兴起的速度有望获益。

驱动要素二：精准定位的新车型销量增加

纯电混动双行，新车推入商场即成为爆款。纯电向高端化进军，比亚迪汉定价20 万+，上攻中高端商场，产品力和品牌形象全方面晋级，上市一年累计销量打破 10 万，打破了 20 万以上我国新能源自主品牌轿车的销量天花板，带动后续产品向高端化进军。插混向中低端拓宽，三款 DM-i 切入 12-16 万价格带新能源“蓝海”，销量占有混动车商场的半壁河山，对其他企业构成演示效应，引领国内插混商场革新。

驱动要素三： 电池外供的增量空间超预期

铁锂电池回潮，刀片电池外供空间宽广。跟着新能源轿车快速开展，动力电池的商场空间宽广，依据 SNE Research 数据 2025 年全球动力电池装机量将为1163GWh，比 2020 年有超 8 倍生长空间；一起跟着退补方针的施行，兼具安全性和经济性的 LFP 电池在全球规模内回潮。通过十九年 LFP 技能堆集，比亚迪的刀片电池获得打破，GCTP 技能处理了铁锂电池的续航焦虑，未来外供有望翻开商场空间。

驱动要素四： 规划效应降本将提高盈余弹性

DM-i 混动车销量继续提高，规划效应凸显。DM-i 超级混沌三款车型推入商场便求过于供，2022 年混动销量有望打破 90 万台，公司全体销量有望到达 140万辆以上，比亚迪有望成为首个新能源车年销量破百万的自主车企。车企规划效应显着，销量高增加对折旧摊销、研制费用、管理费用等固定本钱进行摊薄，使得单车本钱下降，估计未来轿车事务的盈余弹性将大幅提高。

盈余猜测及估值

公司所在的新能源轿车职业在开展前期，未来空间巨大。跟着职业的开展与商场需求的扩展，公司新能源轿车在 2021 年下半年开端销量大幅增加；动力电池事务将逐步开端外供，订单落地电池创收将在不断提高。估计 2021-2023 年公司公司营收分别为 1976/3209/3962 亿元，YOY 为 26%/62%/23%，归母净利润分别为 42.8/89.1/124.8 亿元， YOY 分别为 1%/108%/40% ； EPS 分别为1.47/3.06/4.29 元/股，对应 P/E 分别为 205/98/70 倍，初次掩盖，给予“买入”评级。

危险提示

（1）新能源车需求不及预期；（2）电池事务拓宽不及预期；（3）新车销量不及预期。

该股最近90天内共有24家组织给出评级，买入评级18家，增持评级6家；曩昔90天内组织方针均价为397.75；证券之星估值剖析东西显现，比亚迪（002594）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值归纳评级为2.5星。(评级规模：1 ~ 5星，最高5星)