太阳能深度陈述：中节能旗下光伏运营龙头，装机规划稳步添加

　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：邵晶鑫日期：2017-11-29

　　中节能旗下专心光伏范畴的领军企业。公司首要从事太阳能光伏电站的出资运营，以及太阳能电池组件的出产出售，控股股东我国节能环保集团公司（以下简称“中节能”）是国务院国资委监管的仅有一家以节能减排、环境保护为主业的中心企业。公司是中节能太阳能事务的仅有渠道。

　　存量光伏项目获益于弃光限电改进。2017年上半年太阳能电力营收初次超越太阳能组件出售，成为第一大事务，未来也是公司业绩添加的中心驱动力。截止2017年6月底，太阳能电站累计装机规划到达3.6GW，区域散布如下：西中区22.22%，西北区17.05%，新疆区12.75%，华北区15.70%，华东区22.38%，华中区9.90%。现在存量项目中有29.8%会集在西北、新疆区域等弃光率严峻的区域，弃光限电的改进有助于进步存量项目的盈利性。

　　项目储藏丰厚、资产负债率稳健，光伏装机规划稳步添加可期。公司活跃加强与地方政府等的交流，在光资源较好、上条件好、收益率好的区域已累计确定了超越21GW的优质太阳能光伏发电的项目规划，项目储藏丰厚。一起，2016年以来公司资产负债率一直保持在60%左右，公司从事的太阳能电站出资建造为资金密集型事务，其投入较大。跟着太阳能公司开工建造的电站项目添加，其本钱开销、短期告贷、借款等项目将不断加大，公司当时杰出的本钱结构为公司往后光伏电站装机规划稳步添加供给了杰出的根底。

　　组件产能不大，悉数对外出售，经过组件事务不断堆集，为电站事务的开发供给技能支撑。公司组件事务板块会集在子公司镇江组件公司中，现在产能是600MW，组件产能不大。公司现在的组件悉数对外出售，凭仗在太阳能组件出产、出售范畴的经历，公司在电站出资运营过程中能够更好地掌握组件技能参数与商场窗口，选取质量上乘且性价比高的组件产品，进步电站全体质量，下降建造本钱。

　　出资主张：估计2017-2019年别离完成净利8.82、10.96和12.29亿元，同比别离改变35.00%、24.24%、12.20%，当时股价对应三年PE别离为22、18、16倍，给予目标价7.5元（对应2018年21倍PE），“增持”评级。