名家汇:夜游经济继续催化,照明工程施工龙头腾飞在即

　　类别：公司研究机构：天风证券股份有限公司研究员：唐笑,岳恒宇日期：2018-02-12

　　职工持股方案激起运营生机,定增获批未来顺畅施行提高商场竞争力

　　公司已完结首期职工持股方案的股票购买,公司董事长对持股方案中的优先级和一般级比例的本金收回供给连带担保责任并参加一般级比例的购买,显示其对公司未来开展的十足决心。此次职工股权鼓励方案将深度绑定公司成绩与职工利益,有望进一步开释公司运营生机。公司董事长许诺参加的总额不超越8.8亿元的定增已获证监会核准批复,若顺畅施行将有助于改进公司的本钱结构,夯实公司在照明工程和合同能源管理事务上的商场领先地位,为内生添加和外延扩张奠定根底。

　　全工业链成果照明工程施工巨头,事务掩盖全国大型项目施工能力强

　　公司已形成了集照明工程设计、施工和产品研制、出售为一体的照明工程全工业链,本钱优势显着;经过6家子公司、15家分公司建立起掩盖全国的事务络,跨区域运营能力强;已至少完结39项严重照明工程施工项目,积累了丰厚的大型项目施工经历,技能实力拔尖,品牌美誉度高。鄙人游客户逐步由政府占有主导、单个项目规划继续扩展的商场布景下,公司获取订单能力强。依据公司非公开发行股票预案,至2017年9月底公司在手已履行未竣工订单8.55亿元,此外更有约54亿元的施工合同及结构协议储藏,订单收入比高,未来成绩较有保证。

　　政府主导夜间景象照明建造,出资规划继续扩展商场空间广

　　夜游对GDP拉动效果显着,能提高游客粘性、丰厚旅行业态,也能添加居民的美好水平。夜间景象照明工程是完成夜游的载体,是民心工程。地方政府逐年加大夜间景象照明范畴的出资,据高工LED工业研究所数据,2017~2019年年均增速估计在30%以上,商场规划将于2019年到达近1300亿元。公司2016年在景象照明范畴的商场比例尚缺乏1%,生长潜力大。凭借本钱商场的资金盈余,结合公司的技能实力、前史成绩和品牌效应,公司经过施工总承揽、EPC总承揽和PPP等形式切入夜游蓝海,商场比例有望快速提高,未来成绩或多年坚持较高增速。

　　出资主张

　　职工持股激起公司运营生机;定增已获批文,未来顺畅施行有望明显提高公司商场竞争力;大股东供给职工持股方案本金担保及参加定增显示未来运营决心。凭借全工业链的本钱优势、深沉的技能沉淀、强壮的资金实力和优异的前史成绩,公司订单获取能力强,在手订单收入比高。公司未来或继续获益照明工程增量商场,经过施工总承揽、EPC总承揽和PPP等形式切入夜游蓝海,成绩有望坚持高增速。结合公司2017年成绩预告,一起考虑到在继续去杠杆、严控地方政府债款的布景下,2018年基建资金或许进一步偏紧,由此咱们调整了公司的盈余猜测,将2017~2019年的归母净利润猜测值由2.40、3.64、5.48亿元调整为1.87、3.02、4.88亿元,对应的EPS分别为0.62、1.01、1.63元/股,对应的PE为31、19、12倍。咱们给予公司对应2018年成绩24倍的估值,目标价由30.00元/股调整为24.24元/股,保持“增持”评级。

　　危险提示:夜游经济开展不及预期;项目回款不及预期;应收账款较高危险。